El fondo del mercado bajista de Bitcoin se consolida mientras los tenedores absorben el 43% de las pérdidas

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• Bitcoin ha pasado cinco meses por debajo de sus niveles clave de costo en cadena, una zona que Glassnode describe como territorio de valor profundo
• Los tenedores a largo plazo ahora representan casi la mitad de todas las pérdidas realizadas en la red.
• Las salidas de los ETF se han desacelerado notablemente, aunque la actividad de negociación institucional sigue siendo una fracción del pico del año pasado.
• Los objetivos de los analistas para el mínimo del ciclo van desde un escenario de caída profunda hasta la opinión de que el suelo ya quedó atrás.

Bitcoin podría estar acercándose al final de su actual caída, pero la recuperación aún no se ha confirmado, según un informe de Glassnode titulado “Bottom Building in Progress” publicado el miércoles. La firma de análisis en cadena señala un mercado que ha cotizado por debajo de sus dos niveles de base de costo más observados durante aproximadamente cinco meses, mientras que los tenedores a largo plazo continúan vendiendo monedas con pérdida a una escala no vista desde las profundidades del mercado bajista de 2022. El precio, actualmente alrededor de $62.000 tras un rebote de $58.300 a $64.400 en la última semana, se sitúa muy por debajo de la Media Verdadera del Mercado en $76.600 y la base de costo del tenedor a corto plazo en $72.200. Hasta que los compradores recuperen esos niveles, Glassnode trata cada rally como sospechoso.

Por qué los tenedores a largo plazo impulsan la ola de pérdidas más intensa desde diciembre de 2022

El cambio más llamativo en los datos se refiere a los inversores que normalmente venden al último. Glassnode descubrió que los tenedores a largo plazo son responsables de la mayor parte de las pérdidas realizadas en el mercado, una participación que ha aumentado del 15% a principios de febrero al 43%. La mayoría de estas monedas se compraron cerca del pico de octubre de 2025 de $126.000, se mantuvieron durante meses de declive, y ahora están siendo vendidas en debilidad por propietarios que simplemente se cansaron de esperar.

El indicador de Pérdidas Realizadas de Tenedores a Largo Plazo Ajustado por Entidad de la firma alcanzó un pico de alrededor de 280 millones de dólares en pérdidas diarias, su lectura más alta desde diciembre de 2022, marcando la segunda gran ola de ventas de esta caída. A diferencia de la primera ola, esta aún no ha mostrado señales significativas de moderación. En 2022, la capitulación final de monedas antiguas precedió al mínimo de precio real por varias semanas, pero el mínimo solo se formó una vez que esa venta se agotó. La ola actual aún está en curso.

Se está formando un contrapeso debajo. El analista de Glassnode Chris Beamish escribió a principios de julio que los tenedores a largo plazo han vuelto a la acumulación neta en todos los grupos de billeteras, incluidas entidades que poseen entre 100 y 1000 BTC, y que más Bitcoin se encuentra ahora en pérdidas que en ganancias por primera vez en esta corrección, aproximadamente 10,83 millones de BTC bajo el agua frente a 9,22 millones en ganancias. El mismo grupo está vendiendo simultáneamente monedas antiguas y profundamente bajo el agua y comprando nuevas a los precios actuales. La oferta está cambiando de manos, que es precisamente lo que parece un proceso de establecimiento de suelo en la cadena.

| Métrica | Lectura actual | Contexto | | --- | --- | --- | | Media Verdadera del Mercado | $76.600 | El precio se ha mantenido por debajo desde principios de febrero | | Base de costo del tenedor a corto plazo | $72.200 | Primera resistencia para cualquier intento de recuperación | | Participación de LTH en pérdidas realizadas | 43% | Subió del 15% a principios de febrero | | Pérdidas realizadas diarias máximas de LTH | $280 millones | Más alto desde diciembre de 2022 | | Precio Realizado (marcador de caída) | ~$53.000 | Zona de suelo histórico si las ventas se intensifican | | Ratio de opciones put/call OI | 0,56 | Nivel más bajo de 2026 |

Wall Street retiró $4,5 mil millones en junio, luego el sangrado se desaceleró

Los ETF de Bitcoin al contado perdieron $4,5 mil millones en junio, su peor mes desde su lanzamiento en enero de 2024, y solo el IBIT de BlackRock representó $3,55 mil millones de las salidas, según datos recopilados por The Block.

El ritmo de retiro se ha reducido drásticamente desde entonces. Glassnode informó que las salidas diarias promedio alcanzaron un pico de $193 millones a principios de junio y se han desacelerado a alrededor de $88,9 millones por día, aunque las salidas aún superan a las entradas. El volumen diario de negociación de ETF se ha mantenido entre $650 millones y $950 millones, muy por debajo del pico diario de $4,4 mil millones registrado en octubre de 2025. Aproximadamente el 80% de la actividad de negociación institucional se ha evaporado. Esa caída parece capitulación en un gráfico e indiferencia en un escritorio de negociación. Sin embargo, la dirección de los datos de flujo mejoró justo al comienzo del mes: SoSoValue registró entradas renovadas a partir del 2 de julio, las primeras impresiones positivas sostenidas desde que comenzó la tendencia de salidas en mayo.

Los operadores de opciones dejaron de vender en corto pero aún pagan por protección

Los datos de opciones tiran en dos direcciones en este momento. El ratio de opciones put/call de Bitcoin ha caído a 0,56, su nivel más bajo de 2026, lo que significa que los operadores tienen más opciones call que puts. La demanda activa de exposición corta se ha secado en gran medida. Al mismo tiempo, los operadores de opciones continúan pagando precios elevados por protección contra caídas, y Bitcoin cotiza aproximadamente un 6% por debajo del nivel de max pain de $66.000 del mercado de opciones.

El ratio put/call cuenta cómo se divide el posicionamiento entre contratos bajistas y alcistas, mientras que el sesgo muestra lo que los operadores realmente pagan por cada lado. Un ratio bajo con puts caras describe un mercado donde casi nadie apuesta ya por un desplome, pero nadie confía lo suficiente en el suelo como para dejar caer su seguro. Esa combinación tiende a aparecer tarde en los mercados bajistas, después de que los cortos agresivos hayan tomado ganancias y antes de que regrese el verdadero apetito por el riesgo.

Dónde colocan los analistas el mínimo del ciclo

La dispersión de pronósticos entre los investigadores institucionales sigue siendo inusualmente amplia:

• Stifel Financial – objetivo $38.000. El estratega jefe de renta variable Barry Bannister trazó una línea de tendencia a través de cada fondo de colapso importante de Bitcoin desde 2010 y la extendió al ciclo actual, argumentando que la política más restrictiva de la Fed y la alta correlación de Bitcoin con el Nasdaq justifican una mayor caída.
• K33 Research – suelo ya alcanzado en $60.000. El jefe de investigación Vetle Lunde argumenta que el mercado alcista de 2025 fue menos agresivo que ciclos anteriores, lo que hace que un colapso superior al 80% sea estructuralmente improbable, con un caso base de consolidación entre $60.000 y $75.000.
• Willy Woo y otros analistas de ciclos agrupan su sincronización del mínimo alrededor de octubre de 2026, lo que coincidiría con la duración aproximada de 12 meses de los mercados bajistas de 2018 y 2022 medidos desde el pico de octubre de 2025.

Las tres señales que confirmarían el suelo

El marco propio de Glassnode establece lo que requiere la confirmación, y ninguna de las tres condiciones se ha cumplido por completo. La realización de pérdidas de los tenedores a largo plazo necesita enfriarse sustancialmente desde los picos diarios actuales de $280 millones. Los flujos de ETF deben mantenerse positivos durante más de unas pocas sesiones, no solo reducir sus pérdidas. Y el precio necesita recuperar primero $72.200, luego $76.600, con un volumen convincente en lugar de escasa liquidez de fin de semana. Hasta entonces, la firma advierte que Bitcoin aún podría deslizarse hacia el Precio Realizado cerca de $53.000 si la presión de venta regresa.

Un detalle estacional juega a favor del mercado en las próximas semanas. Los analistas de QCP señalan que julio ha sido históricamente uno de los meses más fuertes de Bitcoin, con ganancias promedio de aproximadamente 7,5%, y la combinación de principios de julio de entradas de ETF que regresan y ventas al contado más suaves le da a ese patrón algo concreto sobre lo que construir. La próxima prueba llega a $66.000, donde se concentra el posicionamiento de opciones. Cómo se comporte el precio alrededor de ese nivel hasta los vencimientos de finales de julio mostrará si este rebote tiene compradores detrás o solo una ausencia de vendedores.