Política monetaria flexible con "límites", ajuste con "medida": interpretación de la reunión del segundo trimestre sobre política monetaria.

I. Resumen de puntos clave de la reunión del Comité de Política Monetaria del segundo trimestre de 2026

(I) Evaluación de la situación económica

1. Entorno externo: Aumenta la preocupación por la complejidad e incertidumbre de la situación internacional. El entorno exterior es más complejo y cambiante, la dinámica de crecimiento global es débil y los conflictos geopolíticos y comerciales son frecuentes; el desempeño económico de las principales economías está divergiendo, al igual que la inflación y las políticas monetarias, aumentando la incertidumbre en los ajustes de política exterior.

2. Economía nacional: Se observa un crecimiento en forma de K en el país, con el sector tecnológico avanzando hacia lo nuevo y lo mejor, con resultados de desarrollo notables, pero también se presta atención a la actual divergencia estructural.

(II) Directrices del banco central

1. Directriz general: Continuar implementando una política monetaria moderadamente expansiva, intensificar la regulación anticíclica y transcíclica, y dar igual importancia a los agregados y la estructura. La directriz general determina que la restricción de liquidez por parte del banco central es solo temporal, y es poco probable que se endurezca aún más en el futuro. Combinando las ideas de control de mayo y junio, el núcleo sigue siendo utilizar el "tiempo" de ajuste de fondos para intercambiarlo por el "espacio" de ajuste de tasas de interés.

2. Emisión de políticas: Se enfatiza el efecto integrado de políticas incrementales y existentes, mejorando la前瞻性 (visión prospectiva), flexibilidad y pertinencia de las políticas. En el futuro, el banco central, por un lado, cooperará con la emisión de bonos fiscales para crear un entorno de liquidez favorable; por otro lado, podría tomar la iniciativa para optimizar aún más el control actual de las tasas de interés, estandarizar el comportamiento crediticio y reducir los costos de intermediación financiera. El núcleo es mejorar la eficiencia en el uso de los fondos existentes, reduciendo así los costos de financiamiento empresarial. Los fondos existentes ya son suficientemente abundantes; los recortes de requisitos de reserva y las reducciones de tasas de interés siguen siendo políticas de respuesta, confiando en que las herramientas estructurales desempeñen su función.

3. Prudencia macro: Se enfatiza específicamente la evaluación continua del funcionamiento del mercado de bonos desde una perspectiva macroprudencial, con un enfoque en el seguimiento de la volatilidad de los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo, para prevenir perturbaciones en la transmisión de liquidez del mercado de bonos. La estabilidad financiera es un asunto importante. En el futuro, el alcance y la capacidad del banco central para controlar las tasas de interés aumentarán gradualmente. Es difícil que los rendimientos suban o bajen rápidamente, y las oportunidades de negociación pueden reducirse correspondientemente, haciendo que la configuración sea más rentable.

4. Apertura al exterior: Tanto el tipo de cambio como la apertura se centran en la estabilidad. La premisa de la apertura es la seguridad y un alto nivel, lo que implica que la apertura puede requerir una mayor mejora en la capacidad de gestión financiera y la capacidad de prevención de riesgos.

II. Diferencias clave entre las reuniones del segundo trimestre y el primer trimestre

1. Evaluación económica: En el primer trimestre no se destacó la divergencia estructural; en el segundo trimestre, la "divergencia estructural" se enumera como el conflicto central interno, lo que implica un mayor peso del crédito estructural y las herramientas dirigidas.

2. Ideas operativas: En el primer trimestre, el énfasis estaba en la colocación de herramientas; en el segundo trimestre, se destaca la previsión, el ajuste dinámico y la toma de decisiones discrecional, pasando de "cobertura pasiva" a "ajuste proactivo y prospectivo", aumentando la flexibilidad operativa de las políticas.

3. Gestión del mercado de bonos: En el primer trimestre, solo se mencionó vagamente el mercado financiero; en el segundo trimestre, se aclara de forma independiente: monitoreo del mercado de bonos desde una perspectiva macroprudencial, con un enfoque en los rendimientos a largo plazo, y la volatilidad del mercado de bonos se incorpora como un indicador de observación normalizado.

Fuente de este artículo: Investigación de Renta Fija de Shenwan Hongyuan

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