Acciones de hiperescaladores vs. Acciones de infraestructura de IA: ¿Cuáles son las mejores compras?

La inteligencia artificial (IA) continúa siendo uno de los temas impulsores en el mercado de valores. Sin embargo, las acciones de los hiperescaladores (propietarios de grandes centros de datos) a menudo han cotizado de forma muy diferente a las de los actores de infraestructura de IA durante este mercado alcista tecnológico.

Las acciones de infraestructura de IA han recibido el mayor cariño de los inversores, ya que los fabricantes de chips, servidores y hardware de redes han sido grandes beneficiarios del gasto en la construcción de centros de datos. Al mismo tiempo, los hiperescaladores que realizan gran parte de esa construcción a menudo son castigados por gastar tanto en esta infraestructura de IA. Sin embargo, la relación entre las empresas de hardware de IA y los hiperescaladores es en última instancia simbiótica. Si los hiperescaladores no obtienen fuertes retornos de su gasto en infraestructura de IA, lo reducirán. Si eso sucediera, las acciones de infraestructura de IA sufrirían un gran golpe, ya que afectaría en gran medida sus ingresos y ganancias.

Con eso en mente, consideremos qué grupo de acciones de IA parece la mejor compra ahora.

Hiperescaladores: Los grandes gastadores

La categoría de hiperescaladores está liderada por los tres grandes de la computación en la nube: Amazon, Microsoft y Alphabet. Los tres comparten algunos rasgos comunes. Además de sus unidades de computación en la nube de rápido crecimiento, también tienen otros negocios sólidos, como el comercio electrónico (Amazon), la búsqueda (Alphabet) y el software empresarial (Microsoft).

También generan enormes cantidades de flujo de caja operativo que les ayuda a pagar su gasto en infraestructura de IA. Cuando reduzcan su gasto en centros de datos de IA, volverán a generar un fuerte flujo de caja libre.

Meta Platforms, que gasta mucho en infraestructura de IA principalmente para su propio uso interno, también se considera un hiperescalador. Ha estado viendo un fuerte crecimiento de ingresos en su negocio principal de publicidad en redes sociales, en parte gracias a su gasto en IA, y recientemente anunció que podría ingresar al negocio de la computación en la nube alquilando cualquier capacidad de centro de datos que tenga y no esté utilizando.

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Actores de infraestructura de IA: Las jugadas de pico y pala

El gasto de los hiperescaladores está impulsando un fuerte crecimiento de ingresos entre las empresas de infraestructura de IA. Nvidia ha sido el mayor beneficiario, ya que sus unidades de procesamiento gráfico (GPU) son los procesadores paralelos más utilizados para el entrenamiento de modelos de IA. Advanced Micro Devices, por su parte, ha comenzado a ganar impulso. El creciente volumen de cargas de trabajo de inferencia ha elevado la demanda de sus GPU chiplet, y las perspectivas de la demanda de IA agente han llevado a los operadores de centros de datos a adquirir también sus CPU. Cerebras Systems, que acaba de salir a bolsa en mayo, también ofrece una oferta única de chips para inferencia que podría sacudir la industria, aunque por ahora es más una solución premium y de nicho. Intel y Arm Holdings, por otro lado, apuntan al mercado de CPU para centros de datos para impulsar un fuerte crecimiento en los próximos años.

Tanto Broadcom como Marvell se están beneficiando al ayudar a los grandes clientes tecnológicos a diseñar sus propios chips de IA personalizados, así como al suministrar redes e interconexiones para centros de datos. Estos son mercados de rápido crecimiento que se vuelven más importantes a medida que crece el tamaño de los clústeres de chips de IA.

Luego, por supuesto, están los fabricantes de memoria. Micron ha sido un gran ganador del despliegue de IA, ya que los procesadores de alta gama deben empaquetarse con una forma especial de memoria dinámica de acceso aleatorio (DRAM) llamada memoria de alto ancho de banda (HBM), y la creciente demanda de HBM ha provocado una escasez de DRAM, elevando los precios e impulsando un fuerte crecimiento de ingresos y expansión de márgenes para las empresas que la venden. Una dinámica similar también se está dando con la memoria flash (NAND): el despliegue de infraestructura de IA ha disparado la demanda de unidades de estado sólido (SSD) masivas basadas en flash. Esto ha llevado a que los ingresos y los márgenes brutos de Sandisk se disparen.

El veredicto

Si bien las acciones de infraestructura de IA han recibido la mayor parte del cariño de los inversores hasta ahora, en última instancia, son los hiperescaladores los que tienen dos formas de ganar. Si siguen obteniendo buenos retornos de su gasto de capital, entonces continuarán gastando y verán un crecimiento rápido. Mientras tanto, tienen la opción de reducir sus desembolsos en infraestructura de IA, lo que les llevaría a generar un flujo de caja libre masivo. Por eso prefiero este grupo.

Dentro de este grupo, me gustan especialmente Alphabet y Amazon, ya que ambas también disfrutan de ventajas de costos al usar sus propios chips de IA personalizados. Dicho esto, Meta Platforms y Microsoft también parecen infravaloradas.

Al mismo tiempo, creo que los actores de infraestructura de IA aún pueden tener un buen desempeño. Nvidia sigue siendo el rey del espacio de chips de IA, y me gustan mucho las configuraciones de AMD y Broadcom. También creo que el mercado puede estar subestimando la longevidad del súper ciclo de memoria que está disfrutando Micron.