¿Ha tocado fondo el mercado? Glassnode muestra que el proceso de formación del suelo de Bitcoin avanza, pero la señal de confirmación aún no ha aparecido.

截至 el 9 de julio de 2026, Bitcoin cotiza a 62.950 USD, con un leve aumento del 1,6% en 24 horas. Desde principios de febrero de 2026, el precio de Bitcoin ha operado durante cinco meses consecutivos por debajo de la media real del mercado y de la base de costos de los tenedores a corto plazo, situándose en una zona de valor profundo. La firma de análisis on-chain Glassnode señala en su último informe semanal que las condiciones básicas necesarias para la formación de un suelo ya están todas presentes, pero la señal central que confirme el suelo aún no ha aparecido.

¿Cuánto tiempo ha durado la zona de infravaloración profunda?

Bitcoin se encuentra actualmente muy por debajo de la media real del mercado (True Market Mean) de 76.600 USD y de la línea de costo de los tenedores a corto plazo de 72.200 USD. Desde principios de febrero de 2026, el precio ha operado por debajo de la línea de costo de los inversores activos y del punto de equilibrio de los que entraron recientemente, durante casi cinco meses. Esta duración es uno de los ciclos de descuento profundo más prolongados en la historia de Bitcoin. Completar el traspaso de posiciones dentro de una zona de descuento prolongada y la continua entrada de nuevo capital por debajo del costo de los compradores anteriores ha sido históricamente la base para la formación de un gran suelo de ciclo. Sin embargo, solo si el precio vuelve a superar estos dos niveles clave (la media real del mercado y la línea de costo de los tenedores a corto plazo) el mercado podrá salir de la zona de infravaloración profunda; de lo contrario, el panorama sigue siendo vulnerable a caídas impulsadas por noticias externas negativas.

¿Qué señales emiten los indicadores de valoración?

MVRV (Market Value to Realized Value) es el indicador central que mide la ganancia/pérdida no realizada promedio de todos los tenedores. Al cierre del segundo trimestre de 2026, el MVRV de Bitcoin subió a aproximadamente 1,37, dentro del rango de ciclo medio, coherente con una fase de recuperación. Históricamente, un MVRV por encima de 3,5 suele anticipar una venta masiva, mientras que por debajo de 1,0 marca una zona de acumulación. El valor actual de 1,37 indica que el mercado en su conjunto está cerca del punto de equilibrio, ni en zona de sobrevaloración extrema ni en niveles de infravaloración histórica.

El MVRV de los tenedores a corto plazo ha repuntado de 0,81 a 0,90, pero aún está por debajo del umbral de equilibrio de 1,0. Esto significa que los inversores que entraron recientemente siguen en conjunto en pérdidas no realizadas, sin haber vuelto completamente a la rentabilidad. Al mismo tiempo, la media móvil simple de 30 días del Ratio de Ganancias/Pérdidas Realizadas (Realized P/L Ratio) es de 0,53, lo que indica que las pérdidas realizadas siguen dominando los flujos de capital. La capitalización realizada se ha contraído un 1,45% en los últimos 90 días, hasta 1,07 billones de dólares, aunque la tasa de cambio a 7 días se ha estabilizado en torno al -0,18%. Volver a un crecimiento positivo a 90 días y recuperar la media real del mercado son condiciones clave para establecer un "período de transición previo al mercado alcista".

¿Cómo ha cambiado el comportamiento de los tenedores a largo plazo?

El cambio neto de posición de los tenedores a largo plazo (monedas mantenidas por más de 155 días) ha pasado de distribución neta continua a valores positivos. Este indicador rastrea el cambio neto a 30 días en la oferta mantenida por billeteras con tenencias de al menos 155 días. Actualmente, la acumulación neta de los tenedores a largo plazo se sitúa entre 50.000 y 100.000 bitcoins. Aunque esta cifra está muy lejos de los picos cercanos a 400.000 bitcoins durante los mercados alcistas de noviembre de 2024 y mayo de 2025, el cambio direccional en sí mismo es significativo: marca que, después de meses de distribución continua, los tenedores experimentados han comenzado a reacumular.

Sin embargo, históricamente, la acumulación temprana de los tenedores a largo plazo suele manifestarse semanas o incluso meses antes de que aparezca el suelo. En ciclos anteriores, Glassnode observó repetidamente una acumulación similar en fases tempranas de agotamiento de la demanda, mucho antes de que se confirmara cualquier patrón de reversión.

¿Por qué la presión de venta de los tenedores a largo plazo se ha convertido en la contradicción central?

La fuente de presión bajista más central del mercado actual es el stop-loss concentrado de los tenedores a largo plazo que compraron en precios altos. Cuando el precio de la moneda cayó por debajo de la media real del mercado, la proporción de pérdidas realizadas por los tenedores a largo plazo sobre el total de pérdidas realizadas (media móvil de 30 días) ha subido desde el 15% a principios de febrero de 2026 hasta el 43% actual. La presión de venta por stop-loss de este grupo, debido a pérdidas no realizadas en sus posiciones, se ha convertido en la fuerza bajista más central que suprime el precio. La mayoría de estos inversores entraron cerca del pico del ciclo y, tras meses de retrocesos profundos, su confianza en las tenencias se ha ido agotando, optando por salir de forma concentrada.

El indicador de pérdidas realizadas de los tenedores a largo plazo ajustado por entidades (media móvil suavizada de 30 días) muestra que el pico diario de pérdidas realizadas alcanzó los 280 millones de dólares, el nivel más alto desde diciembre de 2022. Esta estructura de tenencias explica directamente por qué cada rebote se encuentra con una venta concentrada de posiciones atrapadas profundamente, y el precio difícilmente puede mantenerse por encima del borde superior del rango actual. Las pérdidas realizadas de los tenedores a largo plazo se han convertido en la principal presión a la baja del mercado. El siguiente indicador clave a observar es si esta presión de venta comienza a disminuir.

¿Cómo refleja el indicador SOPR el sentimiento del mercado?

SOPR (Spent Output Profit Ratio) mide la relación entre el precio de venta y el precio de adquisición de las monedas que se mueven en cadena: un valor superior a 1 indica una ganancia media realizada, mientras que inferior a 1 indica una pérdida media realizada. En el entorno actual del mercado, la media de 30 días del SOPR ha caído a 0,99, persistentemente por debajo del nivel clave de 1, lo que indica que el mercado promedio está en un estado de pérdidas realizadas. Entre mayo y julio, el indicador estuvo por debajo de 1 durante 37 de los 61 días.

Un cambio reciente digno de mención es que el SOPR de los tenedores a corto plazo (STH-SOPR) se ha vuelto positivo. La toma de ganancias de los tenedores a corto plazo ha llevado el STH-SOPR a positivo, lo que en algunos marcos de análisis técnico se considera una señal de suelo bajista "de libro de texto". Sin embargo, una breve mejora de un solo indicador no es suficiente para constituir una señal completa de confirmación de suelo. La confirmación del suelo generalmente requiere una combinación de múltiples señales: disminución de los flujos de entrada a los exchanges, tasas de financiación sostenidamente positivas después del reinicio, y un cambio en el comportamiento de los tenedores a corto plazo de distribución a acumulación.

¿Qué información transmiten los flujos de los ETF al contado?

La magnitud de las salidas de los ETF al contado de Bitcoin se ha moderado, pero aún mantienen un estado de salidas netas mensuales. El volumen diario promedio de negociación de los ETF se mantiene en el rango de 650 a 950 millones de dólares, aproximadamente un 80% menos que el pico del mercado de octubre de 2025. La demanda de compra institucional aún no se ha estabilizado. Las salidas netas continuas de los flujos de ETF indican que, aunque a nivel minorista y de tenedores a largo plazo han aparecido signos de acumulación, la asignación de capital a nivel institucional aún no ha formado un cambio direccional claro.

¿Qué señales anticipadas ofrece el mercado de derivados?

La estructura de posiciones en derivados se ha vuelto cautelosamente alcista. El ratio put/call ha caído a su nivel más bajo en 2026. El ratio put/call del open interest en opciones bajó a 0,56, un mínimo de 2026. Sin embargo, la superficie de volatilidad de las opciones aún mantiene una prima defensiva, y el precio spot está muy por debajo del precio de máxima molestia. El sesgo de las opciones todavía refleja una demanda de protección a la baja. Esto significa que, aunque el sentimiento del mercado se ha recuperado desde el pesimismo extremo, la estructura de precios del mercado de derivados aún no ha confirmado completamente el suelo: los traders siguen pagando una prima por el riesgo a la baja.

¿Qué condiciones adicionales se necesitan para la confirmación del suelo?

El mercado ha entrado en la fase tardía de formación del suelo. Pero la señal central que confirme el suelo aún no ha aparecido. Combinando los datos on-chain, aún no se cumplen las siguientes condiciones: Primero, la presión de venta por stop-loss de los tenedores a largo plazo aún no muestra una clara señal de atenuación. Segundo, los flujos de los ETF al contado aún no han pasado de salidas netas a entradas netas estables. Tercero, el precio aún no ha vuelto a superar los dos niveles clave: la media real del mercado (76.600 USD) y la línea de costo de los tenedores a corto plazo (72.200 USD).

El entorno actual presenta el riesgo que algunos analistas denominan "trampa de valor": el precio parece atractivo en relación con las bases de costos on-chain, pero no hay evidencia estructural de que la presión de venta se haya agotado por completo. El mercado, incluso en niveles de valor profundo, podría seguir cayendo. En ciclos pasados, los rebotes duraderos requirieron un cambio sincronizado entre el respaldo de valoración y el comportamiento de los tenedores a corto plazo.

Resumen

Los datos on-chain de Glassnode muestran que el mercado de Bitcoin se encuentra en la fase tardía de formación del suelo. Los indicadores de valoración (MVRV alrededor de 1,37) y el comportamiento de los tenedores a largo plazo (posición neta positiva) indican que el mercado está en una zona de valor profundo y el proceso de formación del suelo avanza. Sin embargo, factores como la presión de venta por stop-loss de los tenedores a largo plazo (43% de las pérdidas realizadas, pico diario de 280 millones de dólares), las salidas netas continuas de los ETF al contado, y el precio persistentemente por debajo de las líneas de costo clave, constituyen obstáculos para la confirmación del suelo. La confirmación del suelo requiere la convergencia de múltiples señales (atenuación de la presión de venta, estabilización de los flujos de capital, precio superando niveles clave), no la mejora de un solo indicador. La conclusión que apuntan los datos actuales es: las condiciones básicas están presentes, pero la señal de confirmación aún no ha aparecido.

FAQ

P: ¿En qué nivel se encuentra el indicador MVRV actualmente y qué significa?

Al cierre del segundo trimestre de 2026, el MVRV de Bitcoin es de aproximadamente 1,37, dentro del rango de ciclo medio, coherente con una fase de recuperación. Este valor indica que el mercado en su conjunto está cerca del punto de equilibrio, ni sobrevalorado extremadamente ni infravalorado históricamente.

P: ¿Qué significa que la posición neta de los tenedores a largo plazo se haya vuelto positiva?

El cambio neto de posición de los tenedores a largo plazo ha pasado de distribución neta continua a valores positivos, lo que indica que los inversores que mantienen monedas por más de 155 días están reacumulando. Sin embargo, la escala actual de acumulación (entre 50.000 y 100.000 BTC) está muy por debajo del pico durante el mercado alcista (alrededor de 400.000).

P: ¿Por qué se dice que la señal de confirmación del suelo aún no ha aparecido?

Las razones principales incluyen: la presión de venta por stop-loss de los tenedores a largo plazo aún no se ha atenuado (representa el 43% de las pérdidas realizadas), los ETF al contado siguen registrando salidas netas mensuales, y el precio continúa por debajo de la media real del mercado (76.600 USD) y de la línea de costo de los tenedores a corto plazo (72.200 USD).

P: ¿Qué refleja actualmente el indicador SOPR?

La media de 30 días del SOPR se mantiene por debajo de 1, lo que indica que el mercado promedio está en un estado de pérdidas realizadas. El SOPR de los tenedores a corto plazo ha mejorado recientemente, pero la mejora de un solo indicador no es suficiente para constituir una confirmación completa del suelo.

P: ¿Cuánto suele durar la fase tardía de formación del suelo?

En ciclos históricos, la zona de descuento profundo y la acumulación temprana de los tenedores a largo plazo pueden durar semanas o incluso meses antes de que aparezca una señal de reversión clara. Actualmente, Bitcoin ha estado en una zona de infravaloración profunda durante cinco meses consecutivos, pero el momento exacto de la confirmación del suelo no puede inferirse con precisión de los datos existentes.