Las actas de la reunión de la Fed indican señales de subida de tasas: ¿cómo reescriben 9 partidarios de la subida la narrativa del mercado cripto?

En la madrugada del 9 de julio de 2026, hora de Pekín, la Reserva Federal publicó las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) celebrada del 16 al 17 de junio. Este primer encuentro de fijación de tipos presidido por el nuevo presidente Kevin Warsh mostró que, aunque el comité votó por unanimidad mantener el rango objetivo de la tasa de los fondos federales sin cambios entre el 3,50% y el 3,75%, las divisiones internas sobre la trayectoria futura de las tasas están lejos de terminar. La señal hawkish del diagrama de puntos está obligando a los activos de riesgo globales, incluidos los criptoactivos, a reevaluar sus lógicas de valoración.

Al 9 de julio de 2026, según datos de Gate, Bitcoin cotizaba a 62.178 USD, con una caída del 2,0% en 24 horas; Ethereum a 1.740 USD, también con una caída del 2,0% en 24 horas. La pregunta central que el mercado está digiriendo es: ¿por qué la narrativa de recorte de tasas se retiró en tres meses y cómo volvió la posibilidad de una subida a la agenda?

¿Por qué el diagrama de puntos pasó de «ninguna subida» a «9 miembros a favor de subir» en tres meses?

El diagrama de puntos de marzo mostraba que ninguno de los 19 funcionarios de la Fed esperaba que fuera necesario subir tipos en 2026, con una mediana de expectativa de tasa del 3,4%, y la lectura principal del mercado era que «todavía hay margen para recortes este año». En ese momento, hasta 12 personas esperaban un recorte de tipos este año, y 7 esperaban que se mantuvieran sin cambios.

En junio, la situación dio un vuelco total. El propio Warsh no presentó proyecciones de tipos, una continuación de su escepticismo de larga data hacia el diagrama de puntos y el resumen de proyecciones económicas. De los 18 funcionarios que presentaron proyecciones, 9 esperaban una subida de tipos en 2026: 3 de ellos pronosticaron una subida (25 puntos básicos), 5 pronosticaron dos subidas (50 puntos básicos) y 1 pronosticó tres subidas (75 puntos básicos). Al mismo tiempo, los funcionarios que esperaban un recorte cayeron drásticamente de 12 en marzo a solo 1.

La mediana de la tasa de los fondos federales para finales de 2026 se elevó del 3,4% de marzo al 3,8%. Las expectativas medias de tipos para 2027 y 2028 también se elevaron al 3,6% y 3,4% respectivamente, mientras que la expectativa de la tasa neutral a largo plazo se mantuvo sin cambios en el 3,1%. La mediana del diagrama de puntos apunta a que no habrá recorte en 2026: 9 votos a favor de subir y 9 a favor de mantener sin cambios (incluido el delicado equilibrio de que Warsh no votó) forman un empate.

Subida de tipos vs. mantenerse sin cambios: 9 votos cada uno, ¿sobre qué discute realmente la Fed?

Las actas muestran que de los 18 participantes, 9 creen que será necesario al menos una subida de tipos antes de finales de 2026, de los cuales 6 creen que serán necesarias dos subidas. Pero los otros 9 funcionarios esperan que las tasas se mantengan estables o bajen.

Las actas indican explícitamente que las evaluaciones individuales de los participantes sobre la política monetaria apropiada bajo sus escenarios económicos más probables muestran un patrón de «fuerzas equilibradas» en dos bandos. Algunos miembros creen que la inflación se enfriará gradualmente, momento en el que la Fed tendrá espacio para recortar tipos; otro grupo cree que los precios seguirán altos y serán necesarias subidas posteriores.

Esta división no es casual. Actualmente, la inflación anual en EE. UU. ha subido al 4,1%, muy por encima del objetivo de política del 2% de la Fed. El índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) de mayo subió un 4,1% interanual, el nivel más alto desde 2023; el indicador de inflación subyacente, excluyendo alimentos y energía, subió un 3,4%. El Resumen de Proyecciones Económicas también elevó la previsión de inflación subyacente del PCE para 2026 del 2,7% al 3,3%. La combinación de una inflación al alza y una rebaja de la previsión de crecimiento del PIB para 2026 del 2,4% al 2,2% —una combinación «estanflacionaria»— añade complejidad adicional a la trayectoria de subidas de tipos.

Un detalle en las actas merece atención: algunos participantes minoritarios consideraron que en la reunión de junio «ya había motivos suficientes para subir tipos», pero finalmente apoyaron mantener las tasas sin cambios. Esto significa que la divergencia reflejada en el diagrama de puntos se refiere más a diferentes juicios sobre las perspectivas futuras que a opiniones divididas sobre la acción política actual.

¿Por qué la inversión en IA se incluye por primera vez en el marco de debate inflacionario de la Fed?

Este es el contenido más innovador de las actas. Por primera vez, las actas de la reunión incorporaron formalmente la inversión en inteligencia artificial dentro del debate inflacionario. Hace unos meses, la inversión en infraestructura de IA casi no era una fuente importante de inflación en las discusiones de la Fed. Ahora, se enumera como una de las tres fuerzas que elevan la inflación, junto con la guerra en Oriente Medio y los aranceles.

Varios funcionarios señalaron claramente que la fuerte demanda de construcción de infraestructura de IA podría aumentar los precios de los productos tecnológicos y la electricidad, intensificando así las presiones inflacionarias a corto plazo. Las actas dicen textualmente: «Varios participantes comentaron que las presiones sobre los precios se han vuelto más generalizadas, con la mayoría de los bienes y servicios... experimentando aumentos significativos».

La introducción de esta variable tiene implicaciones profundas. El gasto de capital en IA se está convirtiendo en una nueva fuente de inflación estructural: no solo afecta a la industria tecnológica en sí misma, sino que se transmite a un sistema de precios más amplio a través de las cadenas de suministro ascendentes y descendentes, como el consumo de electricidad, la construcción de centros de datos y la fabricación de chips. Para el mercado cripto, esto significa que las causas de la inflación se están expandiendo desde factores monetarios y fiscales tradicionales hacia aumentos de costos del lado de la oferta impulsados por la tecnología, cuyo mecanismo de respuesta a la política monetaria es más complejo y difícil de predecir.

¿Cómo está valorando el mercado las probabilidades de subida en julio y septiembre?

Según datos de la herramienta «FedWatch» de CME al 7 de julio de 2026, la probabilidad de que la Fed mantenga la tasa actual sin cambios en la reunión de julio del FOMC es del 74,3%, y la probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos es del 25,7%. Esta distribución de probabilidad significa que el mercado prácticamente ha descartado una subida en julio del escenario base.

Más relevante es la matriz de probabilidad para septiembre: la probabilidad de mantener la tasa sin cambios es del 42,9%, la de una subida acumulada de 25 puntos básicos es del 46,2%, y la de una subida acumulada de 50 puntos básicos es del 10,8%. Esto significa que el mercado considera que la reunión de septiembre es el verdadero punto de inflexión para la trayectoria de tipos en la segunda mitad de 2026: las probabilidades de subida y de mantener sin cambios están casi igualadas, con una divergencia máxima.

El informe de empleo no agrícola de junio, publicado el 2 de julio, fue el catalizador directo del reciente cambio de probabilidades. Mostró solo 57.000 nuevos empleos, muy por debajo de las expectativas del mercado de 110.000 a 114.000; los datos de abril y mayo se revisaron a la baja en conjunto en 74.000. Antes de la publicación, la probabilidad de una subida en julio era de alrededor del 30%; después, cayó a menos del 20%. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó del 4,3% en mayo al 4,2%, lo que indica que el mercado laboral aún tiene cierta resiliencia. Esto le da a la Fed más margen de maniobra en su mandato de «empleo» para centrar la atención en la dimensión inflacionaria.

¿Cómo cambia la expectativa de subida la lógica de valoración de los criptoactivos?

Los criptoactivos, como clase de activo sin intereses, de alta volatilidad y muy sensible a la liquidez, tienen su lógica de valoración profundamente acoplada con la trayectoria de la política monetaria de la Fed. El cambio de «comercio de recorte» a «narrativa de subida» significa que las suposiciones centrales de los modelos de valoración están siendo reescritas.

En el marco del «comercio de recorte», el mercado espera que la flexibilización de la liquidez reduzca la tasa libre de riesgo, aumentando el atractivo relativo de los activos de riesgo. Los fondos fluyen desde activos seguros de bajo rendimiento hacia activos de alto riesgo, incluidos los criptoactivos. Pero cuando la narrativa cambia a «subida», la lógica se invierte por completo: una tasa de política más alta significa un mayor rendimiento de los activos seguros, aumentando el costo de oportunidad de mantener activos sin intereses como Bitcoin.

Después de la reunión del FOMC de junio, la expectativa del mercado de una subida de tipos dentro del año llegó a superar el 80%. Aunque los datos de empleo posteriores redujeron esa probabilidad, el cambio de dirección de la política revelado por el diagrama de puntos ya se ha producido. Las actas muestran que de los 9 funcionarios partidarios de una subida, 5 prevén una subida de 50 puntos básicos y 1 prevé una subida de 75 puntos básicos —si se materializa esta expectativa de subida agresiva, supondría una presión significativa sobre el entorno de liquidez del mercado cripto.

Sin embargo, también existe la posibilidad de que la expectativa de subida se revierta. En los dos datos de inflación desde el estallido del conflicto entre Estados Unidos e Irán, estructuralmente no se ha reflejado una transmisión clara de los aumentos de precios a la inflación subyacente. EE. UU. e Irán han firmado un acuerdo; aunque el precio del petróleo no ha vuelto a los niveles anteriores al conflicto, ya ha caído significativamente desde los máximos. Si la tendencia a la baja del petróleo continúa y se confirma un debilitamiento de su impacto inflacionario, la expectativa de subida dentro del año aún podría retroceder.

¿Por qué la reforma de comunicación liderada por Warsh deja al mercado «más confundido»?

Otro punto destacado de estas actas es el cambio en el estilo de comunicación impulsado por Warsh. La mayoría de los funcionarios apoyaron acortar la declaración posterior a la reunión y eliminar el lenguaje que insinuaba la dirección futura de la política. La declaración final publicada se redujo drásticamente de 341 palabras en abril a aproximadamente 130 palabras, eliminando la «inclinación acomodaticia» que sugería posibles recortes futuros y la guía prospectiva. La declaración ya no menciona las perspectivas económicas o de política monetaria, enfatizando que la trayectoria de la política se decidirá en función de los datos futuros.

En la conferencia de prensa, Warsh dejó claro que no revisará el objetivo de inflación hasta que la inflación vuelva al 2%. También anunció la creación de cinco grupos de trabajo independientes que cubren cinco áreas: el mecanismo de comunicación de la Fed, la gestión del balance, las fuentes y dependencias de datos, la productividad y el empleo, y el marco de inflación.

Este estilo de comunicación «tipo Greenspan», vago y poco claro, deja al mercado fijar precios por sí mismo en ausencia de señales políticas claras, lo que amplifica la volatilidad de las expectativas de subida. Warsh no solo no presentó proyecciones de tipos, sino que en la conferencia de prensa negó explícitamente el valor orientativo del diagrama de puntos, calificándolo de juicio de escenario con «borrador» y no un compromiso con la trayectoria futura de políticas.

¿Qué significa este cambio para el mercado cripto? La desaparición de la guía prospectiva reduce la previsibilidad de la trayectoria de las políticas. El mercado pierde un ancla política clave y se ve obligado a depender más de la interpretación en tiempo real de los datos económicos. Esto significa que la volatilidad de los criptoactivos podría aumentar aún más: cada dato de inflación o informe de empleo puede desencadenar una fuerte revalorización de las expectativas.

FAQ

P: ¿La Fed subió los tipos en la reunión de junio o no?

No. El FOMC votó 12 a 0 a favor de mantener el rango objetivo de la tasa de los fondos federales sin cambios entre el 3,50% y el 3,75% por cuarta vez consecutiva. La señal hawkish provino de las proyecciones del diagrama de puntos sobre la trayectoria futura de los tipos, no de la decisión actual sobre las tasas.

P: ¿Qué significa que 9 miembros apoyen una subida?

De los 18 funcionarios que presentaron proyecciones de tipos, 9 esperan al menos una subida antes de finales de 2026. De ellos, 3 prevén una subida de 25 puntos básicos, 5 prevén una subida de 50 puntos básicos y 1 prevé una subida de 75 puntos básicos. En marzo de este año, nadie hizo ese mismo juicio.

P: ¿Por qué la inversión en IA afecta a la inflación?

Las actas señalan que la fuerte demanda de construcción de infraestructura de IA podría aumentar los precios de los productos tecnológicos y la electricidad, intensificando así las presiones inflacionarias a corto plazo. El gasto de capital en IA se transmite a un sistema de precios más amplio a través de cadenas de suministro como la construcción de centros de datos, la fabricación de chips y el consumo de electricidad, convirtiéndose en una nueva fuente de inflación estructural.

P: ¿Cuál es la probabilidad de una subida en julio?

Al 7 de julio de 2026, los datos de FedWatch de CME muestran una probabilidad del 25,7% de una subida de 25 puntos básicos en julio y una probabilidad del 74,3% de que se mantenga sin cambios. El mercado prácticamente ha descartado una subida en julio del escenario base.

P: ¿Cómo afectará esto a los criptoactivos?

El aumento de las expectativas de subida significa una tasa libre de riesgo más alta, elevando el costo de oportunidad de mantener activos sin intereses como Bitcoin. El cambio de «comercio de recorte» a «narrativa de subida» está obligando a los modelos de valoración de los criptoactivos a revalorizarse. Sin embargo, la expectativa de subida también puede revertirse, y la trayectoria final dependerá de la evolución de los datos de inflación y empleo posteriores.