Debate sobre tasas de interés en EE.UU.: ¿esperar un recorte? ¿primero una subida? Barclays ve a la Fed sin cambios hasta 2027.

La Reserva Federal mantuvo sin cambios las tasas de interés en su reunión de junio por cuarto mes consecutivo, situándolas entre 3,50% y 3,75%, pero las minutas de la reunión revelaron una inusual postura alcista, con los funcionarios elevando significativamente sus proyecciones de inflación para fin de año. El escenario base de Barclays aún prevé que la Fed se mantenga sin cambios hasta 2027, pero advierte que los riesgos se inclinan hacia una subida, argumentando que el auge de inversión en IA está impulsando los precios.
(Antes: Powell advierte en el FOMC sobre riesgos alcistas de inflación: «la Fed no descarta una subida de tipos»; Fitch aún predice un recorte en junio)
(Contexto: El próximo presidente de la Fed, Kevin Warsh: las criptomonedas ya se han integrado al sistema financiero; se opone a una CBDC y ve a BTC como el nuevo oro)

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• Las minutas esconden un tono hawkish
• La IA pasa de ser una herramienta de ahorro a un sospechoso de inflación
• Barclays apuesta por el lado de la subida

Resumen destacado

• La Fed mantuvo los tipos sin cambios por cuarta vez consecutiva en junio, en el 3,50%-3,75%.
• Las minutas revelaron que 9 de los 18 funcionarios prevén al menos una subida antes de fin de año.
• Barclays espera que la Fed se mantenga sin cambios hasta 2027, pero ve riesgos al alza.

Mientras Wall Street sigue especulando sobre cuándo recortará la Reserva Federal, en la propia sala de reuniones de la Fed ya hay quienes discuten seriamente si subir los tipos. No es una mera especulación, sino una divergencia plasmada por escrito en las últimas minutas, y el impulso que ha llevado el tema a la mesa no es ni el petróleo ni los datos de empleo, sino la IA.

Resumen de las minutas del FOMC de la Fed y del informe de Barclays. Actualmente, la tasa de referencia de la Fed se sitúa entre 3,50% y 3,75%. La reunión de junio (16-17 de junio de 2026) fue la cuarta pausa consecutiva, con una decisión unánime. La próxima reunión está programada para el 28-29 de julio, y el mercado espera que tampoco haya cambios, pero nadie se atreve a retirar la opción de una subida de la mesa.

Esta reunión de junio fue también la primera reunión del FOMC presidida por el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, nombrado por Trump y confirmado por el Senado en mayo de 2026. Nada más asumir, eliminó la presentación de pronósticos económicos individuales, intentó poner fin a la «guía prospectiva» (forward guidance, la práctica de la Fed de insinuar públicamente la dirección futura de la política), y el comunicado posterior a la reunión fue mucho más breve que en la era de Jerome Powell. Al eliminar las proyecciones individuales y acortar el comunicado, Kevin Warsh dejó claro su objetivo: hablar menos y dejar que el mercado asuma el espacio de especulación.

Las minutas esconden un tono hawkish

Las minutas de la reunión de la Fed de junio muestran que la preocupación de los funcionarios por la inflación está aumentando, y que unos pocos incluso consideran que ya existen argumentos para subir las tasas, aunque optaron por mantener la pausa por ahora. El comité elevó de forma significativa su pronóstico de inflación PCE para finales de 2026, del 2,7% de marzo al 3,6%, y el PCE subyacente también subió del 2,7% al 3,3%. Ambas cifras están muy por encima del objetivo del 2%.

Las minutas señalan tres fuentes de riesgo inflacionario: la demanda relacionada con la IA, el conflicto en Oriente Medio y los aranceles. La mayoría de los funcionarios indicó que, si estos escenarios se materializan, podría ser necesario un mayor endurecimiento, es decir, una subida de tipos. El texto de las minutas dice, en esencia, que casi todos estos funcionarios indicaron que podría ser necesario cierto grado de endurecimiento de la política para que la inflación regrese al 2%.

La divergencia en el «dot plot» es aún más directa: de los 18 funcionarios, 9 prevén al menos una subida antes de fin de año, de los cuales 6 incluso esperan al menos dos subidas, mientras que los otros 9 creen que se debe mantener la pausa o recortar. Se trata de una división casi al 50%, lo que indica que ya no hay una inclinación unánime hacia los recortes dentro de la Fed. Hace seis meses, el mercado apostaba a cuándo llegarían los recortes; ahora, dentro de la propia Fed se apuesta a si llegarán las subidas. El guion se ha dado la vuelta por completo.

La IA pasa de ser una herramienta de ahorro a un sospechoso de inflación

El auge de la construcción de infraestructura para IA está impulsando una serie de costos al alza: potencia de cómputo, precio de la electricidad, semiconductores y chips de memoria (que a su vez se trasladan a los precios de los ordenadores personales), fletes de camiones y materiales de construcción, todo subiendo a la vez. La lógica es simple: la fuerte inversión en IA está haciendo que el crecimiento económico supere la producción potencial, la demanda se mantiene fuerte, los costos de los componentes clave no bajan y la inflación se vuelve más difícil de contener.

Esta es la ironía más interesante de toda la historia. La IA fue presentada originalmente como un salvador que aumentaría la productividad y reduciría costos, pero ahora, a los ojos de la Fed, se ha convertido en un factor problemático para la inflación. La industria tecnológica habla de una revolución de la productividad; la Fed ve primero la factura de la luz más cara. Ambas partes miran a la misma IA, pero ven historias completamente diferentes.

Barclays apuesta por el lado de la subida

En su informe, Barclays mantiene su escenario base de que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios hasta finales de 2027. Sin embargo, los estrategas de Barclays consideran que los riesgos se inclinan hacia una subida, argumentando que las últimas minutas del FOMC resaltan la creciente preocupación de los asistentes por la inflación y el riesgo de que la inflación se mantenga persistentemente alta.

Las palabras textuales de los estrategas de Barclays son: «Aunque los asistentes esperan que la inflación retroceda, consideran que el riesgo de que la inflación se mantenga elevada persiste, en parte debido a la fuerte demanda relacionada con la inversión en inteligencia artificial». Barclays también mencionó que persisten las diferencias entre los asistentes sobre la dirección futura de la política. Esta entidad ya había abandonado anteriormente su pronóstico de recortes de tipos para este año.

Para activos de riesgo como Bitcoin, las tasas bajas siempre han sido un caldo de cultivo, y el aumento de las expectativas de subidas es una fuerza contraria. Un entorno de tasas más altas y por más tiempo, o incluso con posibilidad de subidas reales, supone una presión, no un apoyo, para los activos de riesgo.

En marzo, el mercado todavía apostaba a un recorte en junio, e incluso Fitch predecía entonces un recorte en junio. Pero en junio no solo no hubo recorte, sino que las minutas de la reunión discutían una subida. Esperar durante casi medio año un recorte, para encontrarse con unas minutas que debaten seriamente una subida, es un giro del guion que difícilmente alguien podría haber anticipado a principios de año.

Preguntas frecuentes

¿Subirá la Reserva Federal los tipos en 2026?

Es posible. Las minutas de la reunión de la Fed de junio muestran que 9 de los 18 funcionarios prevén al menos una subida antes de fin de año, y 6 de ellos esperan dos o más subidas, siendo la inflación el motivo principal.

¿Por qué la IA preocupa a la Fed en cuanto a la inflación?

El auge de la IA está elevando los costos de potencia de cómputo, electricidad, chips semiconductores y materiales de construcción. La demanda supera la producción, y los funcionarios elevaron su pronóstico de PCE subyacente para finales de 2026 del 2,7% al 3,3%.