¡Escándalo! Strive pierde 7,08 millones de dólares en 8 días: la tenencia cruzada de acciones preferentes expone el "cáncer" de la tesorería de Bitcoin: ¿tu $BTC sigue apostando por la fe?

Venga, siéntate. Hoy no hablamos de otra cosa, solo de una bomba que la mayoría de los inversores minoristas pasa por alto: las acciones preferentes de Bitcoin, que ya no son esa “herramienta de ingresos estables” que imaginas.

Strive, la séptima mayor tenedora de Bitcoin del mundo, presentó un documento el 29 de junio. ¿Qué dice? Tiene en cartera 505.000 acciones preferentes STRC de Strategy. Del 18 al 26 de junio, las acciones no se movieron, pero su valor contable cayó de 44,738 millones de dólares a 37,658 millones de dólares. En 8 días, 7,08 millones de dólares perdidos. La valoración por acción pasó de 88,59 dólares a 74,57 dólares.

Puedes pensar: esto es solo una pérdida no realizada, no ha habido liquidación. Pero hay que ver la estructura detrás — Strive posee 19.864 $BTC , 141,7 millones de dólares en efectivo, y ha emitido sus propias acciones preferentes SATA. Lo más llamativo de su informe financiero no son esas cifras, sino el colapso del valor de las acciones preferentes STRC que posee. Es como si dos personas tuvieran los pagarés del otro; si el pagaré de uno se devalúa, el balance del otro se vuelve feo.

El mercado discutía antes: ¿son las STRC bonos de renta estable, o activos de riesgo ligados al precio del $BTC, la liquidez y la capacidad de pago de dividendos? Este informe de Strive da el veredicto — son lo segundo. Una vez que las STRC se descuentan, Strive debe reconocer la pérdida en sus cuentas; si las propias SATA de Strive también se presionan, todo el sector de acciones preferentes de la industria de reservas de Bitcoin caerá como fichas de dominó.

Ahora volvamos a la estrategia — Strategy. El 29 de junio también publicó un “Marco de Capital de Crédito Digital”. ¿Qué significa? Decirle al mercado: sé que os preocupa que no pueda pagar los dividendos, así que tengo todas las herramientas preparadas. Al 28 de junio, tenía 2.550 millones de dólares en reservas de efectivo, y la junta directiva impuso una regla estricta: debe mantener suficiente para cubrir dividendos e intereses durante los próximos 12 meses. ¿Qué pasa si no hay suficiente? Puede vender Bitcoin o hacer una ampliación de capital.

Elevó el dividendo anualizado de las STRC directamente al 12% desde el nivel anterior, pagando dos veces al mes, 0,5 dólares por acción cada vez. Pero atención a la letra pequeña del documento — los dividendos no son pagos garantizados, dependen del precio en el mercado secundario, la volatilidad del Bitcoin, y los diferenciales de crédito. En pocas palabras, los dividendos pueden ajustarse en cualquier momento. También autorizó 1.000 millones de dólares para recomprar sus propias acciones preferentes, y otros 1.000 millones para recomprar acciones ordinarias. Lo más fuerte: la junta aprobó un plan de venta de Bitcoin por 1.250 millones de dólares — solo para reponer las reservas de efectivo, no es una venta forzosa, pero la autorización es como un cuchillo.

Los datos de la firma externa Farside son aún más directos. Según su calculadora, bajo el supuesto de operación normal y dividendos perpetuos, el valor actual neto por acción de las STRC es solo de 49,887 dólares. Mientras que el precio en el mercado secundario rondaba los 74 dólares, con un valor nominal de 100 dólares. ¿Qué muestra esta valoración? Que el mercado ha estado valorando las STRC como bonos basura, no como “renta estable”.

Miremos el contexto del $BTC. El 8 de julio, Bitcoin cotizaba a unos 62.000 dólares, con un valor de mercado de 1,24 billones de dólares. Pero el costo promedio de los 847.000 Bitcoins en manos de Strategy es de 75.651 dólares. Ahora el precio de mercado está más de un 15% por debajo del costo. Aunque no ha habido venta forzada, las políticas de reserva, las ampliaciones y las cláusulas de liquidación están atadas a esta base de pérdidas.

Actualmente, el mercado tiene dos opiniones sobre el desarrollo futuro. Primera: el riesgo se limita a Strategy mismo. El descuento de las STRC se estrecha lentamente, las reservas de efectivo son suficientes, la venta de Bitcoin es solo un plan de respaldo, la pérdida de Strive es puntual, y otras empresas no se ven afectadas.

Segunda: contagio sistémico. Las STRC sufren un descuento profundo a largo plazo, ni el 10% de dividendo logra recuperar la confianza; Strategy se ve forzada a sobrevivir ampliando capital ordinario, o incluso vendiendo parte de sus $BTC para cubrir efectivo; mientras tanto, las SATA de Strive también se desploman, y todo el sector de acciones preferentes se convierte en activos basura de alto riesgo.

Los documentos actuales no prueban que la segunda opción ya esté ocurriendo, pero la pérdida de 7,08 millones de Strive es como una campana de alarma: las tenencias cruzadas convierten directamente el descuento de Strategy en un desastre financiero para otra empresa. A partir de ahora, hay que vigilar tres indicadores: si los descuentos de STRC y SATA respecto al valor nominal se amplían, si los dividendos en efectivo son fiables, y si la venta de Bitcoin pasa de autorización a ejecución. El próximo informe financiero de Strive será el primer hito para evaluar el riesgo crediticio de toda la industria.

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