¡Justo ahora! Filtran las actas de la Fed: ¿sin aumento de tasas este año? $BTC ¿Oscuridad antes del amanecer o la última oportunidad de escapar?

Hoy hablamos de algo grande: los señores de la Reserva Federal acaban de terminar su reunión y dejaron caer algunas pistas, lo que hizo que los lobos de Wall Street se movieran al instante.

El 8 de julio se publicaron las actas de la reunión del FOMC de junio. En blanco y negro: todos los participantes acordaron mantener la tasa de los fondos federales entre 3,5% y 3,75% sin cambios. El mercado temía inicialmente un sesgo hawkish, pero tras leerlas se dieron cuenta de que –vaya– esto no es un halcón, sino una paloma disfrazada de halcón. Porque en las actas no se ve ninguna urgencia de subir tasas en el corto plazo.

Tan pronto como salió la noticia, Goldman Sachs, Morgan Stanley y Citigroup publicaron informes con una conclusión central sorprendentemente coincidente: la Fed ahora depende de los datos; hacia dónde vaya la inflación, hacia allí irán las tasas.

El equipo del economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius, fue directo: el punto de inflexión de las actas está en si la inflación puede comenzar a caer "pronto". Si es así, casi todos los funcionarios que discutieron este escenario apoyan "mantener o eventualmente reducir" las tasas; si no, casi todos los que discutieron el escenario de alta inflación creen que "podría ser necesario un cierto grado de endurecimiento de la política". Dos caminos, una llave: los datos de inflación.

La frase más llamativa es que "unos pocos" participantes consideraron que en la reunión de junio "existían motivos para subir las tasas". Pero Michael Gapen de Morgan Stanley interpretó inmediatamente: esto es distinto a "inclinarse por subir". Esos pocos dejaron claro que estaban satisfechos con mantener las tasas en el nivel actual. Andrew Hollenhorst de Citigroup también citó las actas: esas personas "expresaron su apoyo a mantener sin cambios el rango objetivo en esta reunión". En otras palabras, aunque pensaran que había razones para subir, nadie se atrevió a apretar el botón en este momento.

No olvidemos que en el gráfico de puntos anterior, 9 funcionarios proyectaban subidas en 2026, varios de ellos esperaban de 2 a 3 subidas. Pero por el tono de las actas, esa inclinación hawkish no se tradujo en voluntad de actuar.

La lógica central de las actas en una frase: hacia dónde vaya la inflación, hacia allí irán las tasas. El equipo de Goldman Sachs enumeró dos escenarios:

Escenario 1: Las presiones inflacionarias disminuyen y los precios vuelven "pronto" al objetivo del 2%. Casi todos los funcionarios que discutieron este escenario creen que entonces correspondería "mantener o eventualmente reducir" la tasa de los fondos federales.

Escenario 2: La inflación se mantiene alta debido a factores como la demanda relacionada con IA, el conflicto en Medio Oriente y los aranceles. Casi todos los que discutieron el escenario de alta inflación creen que "podría ser necesario un cierto grado de endurecimiento de la política".

En detalle, los participantes notaron en general que tanto la inflación subyacente como la general habían subido aún más, "muy por encima" del objetivo del 2%, principalmente por el impacto de los aranceles, las interrupciones en la cadena de suministro por el bloqueo del Estrecho de Ormuz y la fuerte demanda impulsada por las inversiones en IA. Varios funcionarios señalaron que las presiones de precios se habían vuelto más amplias, abarcando transporte, pasajes aéreos, petroquímica e insumos agrícolas; la inflación de servicios distintos de la vivienda "sigue siendo elevada".

Pero no actuaron de inmediato, y la clave está en dos puntos: primero, las expectativas de inflación siguen siendo consistentes con la senda de retorno al objetivo; segundo, muchos funcionarios creen que el mercado laboral "actualmente no es una fuente de presiones inflacionarias". Hollenhorst de Citigroup agregó que los datos de empleo no agrícola de junio estuvieron por debajo de lo esperado y las cifras previas se revisaron a la baja, lo que debilitó aún más la preocupación de que el mercado laboral reavive la inflación. Por lo tanto, la alta inflación actual es más un shock de oferta que un descontrol de la demanda.

Sobre la expresión "un cierto grado de endurecimiento de la política", Gapen de Morgan Stanley hizo una interpretación cuantitativa: probablemente significa un "recalibrado de la postura política", es decir, una subida de 50 a 75 puntos básicos, no el inicio de un ciclo completo de subidas. Gapen también usó la palabra "pronto" para definir el límite de paciencia de la Fed: creen que son "los próximos meses", concretamente los próximos 3 o 4 datos de inflación. Si se ve que la inflación se disipa y las presiones de oferta son temporales, mantener la calma es la respuesta correcta.

En el mercado, algunos temen que el nuevo presidente Warsh pueda impulsar un cambio fundamental en el marco de política monetaria –ya no "depender de los datos", sino endurecer activamente–. Morgan Stanley lo desmintió directamente: las actas no apuntan a un "cambio institucional" en la función de reacción de la Fed. El párrafo sobre las perspectivas de política monetaria está completamente dentro del marco anterior de "dependencia de datos". La lógica es simple: si la inflación cede, se mantienen las tasas e incluso se abre la puerta a una futura flexibilización; si la inflación no cede, se podría revertir parte o la totalidad de los recortes previos realizados con fines de gestión de riesgos. Esto indica que los datos siguen siendo importantes y que el comité aún no está seguro sobre la senda de la inflación.

En cuanto a la estrategia de comunicación, estas actas son básicamente iguales a las anteriores, manteniendo expresiones prospectivas, análisis de escenarios y palabras como "unos pocos", "algunos", "la mayoría". Morgan Stanley destacó además que antes el mercado temía que el presidente Warsh redujera drásticamente la cantidad de información en las actas, pero "las nuevas actas se parecen mucho a las antiguas".

Por último, las predicciones de los tres grandes bancos: dirección coherente pero con diferencias en los detalles.

Morgan Stanley prevé que si la inflación cede según lo esperado, la Fed mantendrá las tasas sin cambios este año y realizará dos recortes de 25 puntos básicos cada uno en 2027 o después. Gapen cree que no hay suficientes datos para una subida en julio, pero si la inflación supera lo esperado, una subida en septiembre es "teóricamente posible".

Goldman Sachs prevé que el PCE subyacente a finales de 2026 baje al 3,0% (ahora 3,4%) y el IPC subyacente al 2,6% (ahora 2,9%), con lecturas mensuales moderadas en los próximos meses. El escenario base es que las tasas se mantengan sin cambios durante todo 2026, aunque reconocen cierto riesgo de subida.

Citigroup es el más dovish. Hollenhorst cree que la fijación de precios del mercado para una subida en julio es "demasiado hawkish en relación con la función de reacción de la Fed". Estima que, a medida que la tasa de desempleo suba en los próximos meses, la balanza dentro del comité se inclinará de subir a recortar, con un escenario base de dos recortes de 25 puntos básicos en octubre y diciembre de este año, y otro recorte de 25 puntos básicos en enero de 2027.

Resumiendo: la Fed ahora actúa según la inflación, sin urgencia de subir en el corto plazo. Para nuestros activos de riesgo como $BTC y $ETH , esto es una ventana de respiro moderada. Pero no se alegren demasiado; si los datos explotan, la guadaña caerá en cualquier momento.

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