Las últimas veces que el volumen de OPI fue tan alto fueron 1929 y 2000. ¿Debería eso asustarte?

Los inversores inteligentes saben que deben estar atentos a los mercados bajistas. Sin embargo, los inversores prudentes reconocen que las señales de estos retrocesos no siempre son obvias. A veces hay que estar atento a indicios sutiles de problemas.

El economista de la Universidad de Harvard, Xavier Gabaix, cree que podríamos estar viendo uno de esos indicios ahora mismo. Ha observado que los inversores suelen comprar en ofertas públicas iniciales —como la reciente de Space Exploration Technologies (SPCX 6,72%) (conocida como SpaceX) y las próximas de OpenAI y Anthropic— con dinero procedente de la venta de otras acciones. Sus cálculos muestran que, históricamente, por cada dólar extraído del mercado, la capitalización bursátil total cae en 5 dólares. La firma de asesoría de inversiones GMO realizó un análisis similar y obtuvo un resultado parecido (aunque ligeramente peor).

Y no hay duda de que las ofertas públicas están fluyendo con fuerza ahora. J.P. Morgan Private Bank, la división de gestión patrimonial de JPMorgan, prevé que este año se recaudarán un total de 260 mil millones de dólares mediante la emisión de nuevas acciones. Esto casi eclipsa el auge de recaudación de fondos posterior a la pandemia de 2021, cuando las empresas se apresuraron a aprovechar la rápida recuperación económica que estaba en marcha, así como un mercado receptivo a nuevas empresas que cotizaban en bolsa a cualquier precio. La última vez que nos acercamos a estos niveles ajustados por inflación fue en 1999-2000, justo antes del colapso de las puntocom. Antes de eso, hay que remontarse a 1929 para ver algo parecido a lo que ocurre ahora. Por supuesto, ese es el año en que el Martes Negro desencadenó un miserable mercado bajista y la Gran Depresión.

Conecte los puntos. El entusiasmo parece estar en su punto máximo justo antes de que todo se desmorone.

Más relevante para los inversores en este momento, la actual avalancha de nuevas recaudaciones de fondos implica que la confianza corporativa —tanto en los negocios como en la economía— es peligrosamente alta, lo que presagia una caída. De hecho, algunos análisis sugieren que podría producirse un desplome de aproximadamente el 40% en el plazo de un año.

Tiene algo de verdad

La preocupación derivada de la correlación tiene sentido, y no solo por lo que ocurrió un par de veces en el pasado. También hubo un buen auge de actividad de OPI en 2014. Aunque no condujo a una recesión ni a un mercado bajista, sí precedió a un viento económico en contra y a un retroceso medible en las ganancias del S&P 500 (^GSPC 0,45%), así como en los beneficios corporativos nacionales del año siguiente. Y cuando el Lunes Negro se desató en octubre de 1987, nada menos que 229 empresas estaban planeando ofertas públicas (frente a unas 200 hasta ahora este año), según cifras recopiladas por la empresa de investigación EBSCO, buscando capitalizar las elevadas valoraciones que el mercado alcista de la época estaba respaldando.

Solo hay que entender que la correlación no es causalidad. Si el mercado se prepara para un retroceso considerable, no es específicamente porque demasiadas empresas estén recaudando demasiado dinero al salir a bolsa. Eso es un síntoma, no la causa.

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Más bien, si se produce una retirada, será porque la mayoría de los inversores deciden que las acciones en su conjunto no están justificando sus valoraciones actuales con ganancias reales —actuales o proyectadas.

Esa es una distinción que vale la pena destacar porque los mercados bajistas pueden ocurrir con o sin una explosión en el número de OPI o en la cantidad de dinero que recaudan. Por ejemplo, no vimos muchas más ofertas públicas en 2007 antes del colapso de las hipotecas de alto riesgo en 2008, que también puso fin a un buen mercado alcista. Por el contrario, si bien las OPI alcanzaron su punto máximo en 1999 justo antes del desplome de 2000, las ofertas públicas fueron inusualmente altas —tanto en número total como en dinero recaudado— durante la mayor parte de la década de 1990. El mercado subió la mayor parte de ese tiempo de todas formas.

El punto es que, cuando eliges acciones o decides estar dentro o fuera del mercado, debes evaluar cada situación individualmente.

Entonces, ¿cuál es la respuesta?

El reciente aumento en la recaudación de fondos de OPI es un matiz importante a considerar, ya que podría ser un indicador de lo que el ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, denominó "exuberancia irracional" en 1996, cuando la manía de las puntocom comenzó a calentarse. Sin embargo, es solo uno de los muchos detalles a considerar, y ciertamente no debería asustarte. Los inversores asustados toman decisiones precipitadas que terminan perjudicándolos a largo plazo. Los inversores informados toman decisiones bien razonadas que sopesan con precisión los riesgos frente a las recompensas, y realizan cambios medidos en sus carteras a medida que esa información evoluciona.

En otras palabras, no entres en pánico aquí. Si se está gestando un mercado bajista, no se desatará en un solo día. Usa el tiempo que tienes para pensar bien tus decisiones. Y nunca digas nunca. De nuevo, las ofertas públicas fueron inusualmente elevadas durante gran parte de la década de 1990, pero el mercado registró ganancias durante la mayor parte de ese período. Algo similar podría ocurrir ahora, desafiando las probabilidades históricas.

También es posible que la venta por parte de los inversores de posiciones existentes para financiar la participación en las OPI de este año no haga bajar las acciones de esas participaciones existentes esta vez. Después de todo, este es un entorno de mercado muy inusual, en el que los pequeños operadores minoristas son más activos y tienen más impacto que nunca. Si acaso, los inversores minoristas tienen más probabilidades que sus homólogos institucionales más grandes de comprar acciones en las caídas, apuntalando el mercado.

Aun así, no ignores el repentino aumento de las OPI. No se puede negar que cuando ves algo tan raro, algo inusual está sucediendo. El truco está en descubrir qué es realmente esa cosa.