¿Por qué el KOSPI sigue fortaleciéndose? La triple fuerza impulsora de los chips de IA, la recuperación de las exportaciones y la entrada de capital.

2026年7月7日（hora de Pekín）， el índice compuesto de la bolsa de Corea (KOSPI) cerró en 7.656,31 puntos, con una caída diaria del 4,91%, y en la sesión llegó a desplomarse un 8,22%, activando el mecanismo de corte de circuitos. La volatilidad a corto plazo es intensa, pero en un horizonte más amplio, el KOSPI del primer semestre de 2026 es el principal índice bursátil asiático con mejor rendimiento: prácticamente se duplicó. Goldman Sachs, en su informe del 5 de julio, mantuvo un precio objetivo a 12 meses de 12.000 puntos para el KOSPI, lo que implica un potencial alcista de más del 20% con respecto a los niveles de entonces.

El fuerte aumento coexiste con una volatilidad intensa, y esta es la cuestión central para entender el mercado actual del KOSPI. Desde tres dimensiones —macroeconomía, estructura industrial y flujos de capital— se analizan sistemáticamente las tres fuerzas centrales que impulsan el alza del KOSPI.

Fuerza impulsora 1: Exportaciones récord, los semiconductores como motor absoluto

En junio de 2026, las exportaciones mensuales de Corea superaron por primera vez los 100.000 millones de dólares, alcanzando los 102.250 millones de dólares, un aumento interanual del 70,9%, convirtiéndose en el cuarto país del mundo (tras Alemania, China y Estados Unidos) en lograr exportaciones mensuales de 100.000 millones de dólares. En el mismo período, el superávit comercial fue de 36.150 millones de dólares, también un récord histórico.

Los semiconductores fueron el núcleo absoluto de esta explosión exportadora. En junio, las exportaciones de semiconductores alcanzaron los 44.820 millones de dólares, un aumento interanual del 199,5%, superando por primera vez la barrera de los 40.000 millones de dólares en un solo mes. El crecimiento explosivo de los chips de memoria fue especialmente destacado: en junio, las exportaciones de memoria de Corea crecieron un 280% interanual, el quinto mes consecutivo con un aumento interanual superior al 200%; entre ellas, las exportaciones de DRAM crecieron un 385% interanual, el nivel más fuerte desde 2008; las exportaciones de chips NAND crecieron un 301% interanual, y las de SSD un 355% interanual.

Los datos acumulados del primer semestre también son impresionantes. De enero a junio de 2026, las exportaciones totales de Corea alcanzaron los 496.700 millones de dólares, un aumento interanual del 48,4%. De ellas, las exportaciones de semiconductores alcanzaron los 192.400 millones de dólares, superando ya las exportaciones totales de semiconductores de todo 2025 (173.400 millones de dólares). Los semiconductores representaron el 38,7% del total de las exportaciones de Corea en el primer semestre.

Un análisis de Huatai Securities señala que el alto crecimiento de las exportaciones de Corea indica que el comercio global de la cadena de la IA sigue en una fuerte senda alcista. El índice de semiconductores de Filadelfia, que se adelanta unos cuatro meses a las exportaciones de semiconductores de Corea, sigue en niveles elevados en tasa interanual, lo que apunta a que el auge de las exportaciones de semiconductores coreanos podría continuar; al mismo tiempo, ante la fuerte demanda de IA, los precios de la memoria siguen subiendo, lo que seguirá respaldando las exportaciones nominales.

Los datos de exportaciones explican el fundamento macroeconómico del alza del KOSPI. La economía coreana depende en gran medida de la demanda externa, y dado que los semiconductores representan la mayor categoría de exportación, su ciclo de actividad se refleja directamente en las ganancias corporativas y la evolución del índice. El crecimiento explosivo de las exportaciones en el primer semestre de 2026 proporcionó el soporte de ingresos más sólido para la expansión de las valoraciones del KOSPI.

Fuerza impulsora 2: Súper ciclo de almacenamiento para IA y el salto exponencial de las ganancias corporativas

Detrás de los datos de exportaciones se encuentra la remodelación fundamental de la demanda de chips de memoria impulsada por la ola de inversiones en infraestructura de IA. Los gigantes tecnológicos globales continúan expandiendo sus gastos de capital en grandes modelos de lenguaje y centros de datos, lo que impulsa directamente un aumento tanto en volumen como en precio de productos de memoria de alta gama como HBM y DDR5.

En el ámbito de las ganancias corporativas, el rendimiento de Samsung Electronics y SK Hynix es el más convincente. En el segundo trimestre de 2026, Samsung Electronics registró un beneficio operativo de 89,4 billones de wones coreanos (aproximadamente 58.440 millones de dólares), unas 18 veces más que los 4,7 billones de wones del mismo período del año anterior. Los ingresos aumentaron un 129% interanual. Esta cifra no solo superó con creces las expectativas del mercado de 87,3 billones de wones, sino que llevó las ganancias trimestrales de Samsung Electronics a un récord histórico. SK Hynix también se benefició del ciclo de aumento de precios de la memoria, con un fuerte crecimiento de ganancias.

Goldman Sachs estimó en su informe del 5 de julio que el crecimiento de las ganancias del mercado bursátil coreano en 2026 podría alcanzar el 320%, con otro aumento del 35% en 2027. El informe señala explícitamente que Samsung Electronics y SK Hynix contribuyeron aproximadamente al 90% del avance del KOSPI en el primer semestre.

Daishin Securities, por su parte, mantiene una postura más optimista. La correduría cree que la mayoría de las preocupaciones recientes del mercado sobre la IA y la industria de semiconductores carecen de fundamento, y que los fuertes beneficios del segundo trimestre, junto con las revisiones al alza de las ganancias a partir del tercer trimestre, impulsarán al KOSPI hacia el nivel de los 10.000 puntos.

El crecimiento exponencial de las ganancias es el impulsor central del denominador en la expansión de las valoraciones del KOSPI. En una fase en la que el crecimiento de las ganancias supera con creces el aumento del índice, incluso con un fuerte avance, los niveles de valoración pueden volverse razonables o incluso bajos. Como señaló un analista de Mirae Asset Securities, el beneficio por acción (BPA) prospectivo a 12 meses del KOSPI ya supera los 1.000 puntos, mientras que la relación precio-beneficio (PER) prospectiva a 12 meses correspondiente al índice actual es inferior a 8 veces, por lo que el atractivo valorativo sigue siendo válido.

Fuerza impulsora 3: Doble narrativa de la estructura de capital y las expectativas de políticas

Los datos macroeconómicos y las ganancias corporativas explican "por qué sube", mientras que la estructura de capital y las expectativas de políticas explican "por qué puede seguir subiendo".

Desde el punto de vista de los flujos de capital, la estructura de capital del mercado bursátil coreano muestra una clara "diferenciación interna-externa". En el primer semestre de 2026, los inversores extranjeros vendieron netamente acciones del KOSPI por valor de aproximadamente 148 a 150 billones de wones coreanos (unos 95.000 a 100.000 millones de dólares). El 8 de julio, los inversores extranjeros continuaron con ventas netas de aproximadamente 330.000 millones de wones. Sin embargo, la salida continua de capital extranjero no impidió la subida del índice — la fuerza de absorción provino de los inversores nacionales coreanos, especialmente la entrada masiva de capital minorista.

Desde mayo, los inversores minoristas coreanos acumularon compras netas por valor de 62 billones de wones. La exposición apalancada como porcentaje de la capitalización bursátil de libre flotación de Corea alcanzó el 2,9%, un récord histórico, más del doble que a principios de año. Los activos gestionados por los 16 ETF apalancados de una sola acción en Corea alcanzaron los 9.100 millones de dólares.

Goldman Sachs es relativamente optimista al respecto. El informe señala que, aunque la actividad de los inversores individuales ha aumentado, la exposición de los inversores minoristas sigue estando muy por debajo de los niveles que normalmente se considerarían de sobrecalentamiento del mercado. El aumento de los activos de los ETF apalancados se debe en gran parte al crecimiento de las valoraciones por la subida de los precios de las acciones, no a nuevo endeudamiento. Además, los activos de los hogares coreanos siguen estando fuertemente asignados a bienes raíces, efectivo y acciones extranjeras (principalmente estadounidenses). Si las condiciones del mercado siguen siendo favorables, los inversores coreanos aún tienen margen suficiente para aumentar su asignación a acciones coreanas.

Las expectativas de políticas constituyen otra línea narrativa importante. El 15 de enero de 2026, la Asamblea Nacional de Corea aprobó las enmiendas a la "Ley de Registro Electrónico de Acciones y Bonos" y a la "Ley del Mercado de Capitales", sentando las bases legales para la emisión y circulación de tokens de valores (security tokens). Aunque el proceso legislativo de la "Ley Básica de Activos Digitales" se ha retrasado, el Instituto de Investigación Económica de Corea propuso el 6 de julio impulsar la legislación correspondiente para promover la adopción de tokens de valores. Por su parte, el Banco de Corea avanza en la segunda fase del "Proyecto Han River", con el objetivo de establecer las bases para la adopción formal de un sistema de moneda digital y la comercialización de depósitos tokenizados.

A nivel macro, el Ministerio de Finanzas de Corea emitió un comunicado el 8 de julio en el que manifiesta que, en un entorno de alta volatilidad (incluido el mercado de divisas), intensificará los esfuerzos para estabilizar la economía y los mercados financieros, y planea finalizar y publicar en julio la "Hoja de Ruta para la Internacionalización del Won". El viceministro de Economía, Koo Yun-cheol, indicó que el gobierno supervisará de cerca los factores de riesgo que puedan provocar una volatilidad excesiva en el mercado bursátil y ajustará la proporción de emisión de bonos gubernamentales a largo plazo para garantizar la estabilidad del mercado.

La pugna entre la presión vendedora de las instituciones y el apalancamiento de los inversores minoristas, la atención de las autoridades a la estabilidad del mercado financiero y el avance de cuestiones institucionales como los activos digitales y la internacionalización del won conforman el complejo trasfondo de flujos de capital y políticas del KOSPI. Estos factores no impulsan directamente el índice al alza, pero moldean el apetito por el riesgo y el entorno de liquidez del mercado, proporcionando condiciones institucionales y de capital para la expansión de las valoraciones.

Factores de riesgo: Preocupaciones latentes bajo la narrativa de alto crecimiento

La lógica alcista es clara, pero los riesgos no pueden ignorarse.

Primero, riesgo de concentración sectorial. Dos acciones —Samsung Electronics y SK Hynix— contribuyeron aproximadamente al 90% del avance del KOSPI en el primer semestre. Esta estructura de alza extremadamente concentrada implica que, una vez que se produzca un punto de inflexión en el ciclo de la industria de semiconductores, el índice se enfrentaría a una presión correctiva sistémica. El Banco de Corea ya ha emitido una advertencia sobre los ETF apalancados de una sola acción vinculados a Samsung Electronics y SK Hynix, considerando que estos productos podrían amplificar la volatilidad del mercado y exacerbar la excesiva concentración del mercado. Algunos miembros del parlamento han llegado a pedir directamente la exclusión de estos ETF apalancados de una sola acción.

Segundo, riesgo geopolítico y energético. La fuerte apertura a la baja del KOSPI el 8 de julio tuvo como detonante directo la escalada de tensiones geopolíticas en Oriente Medio. La incertidumbre entre Estados Unidos e Irán y los riesgos para la seguridad del tráfico marítimo en el estrecho de Ormuz impulsaron al alza los precios internacionales del petróleo. El crudo WTI subió un 2,80% ese día, hasta 72,41 dólares, y el Brent subió un 2,78%, hasta 76,22 dólares. Corea, como gran importador de energía, verá cómo el aumento del precio del petróleo incrementa directamente los costes de importación, comprime el superávit comercial y afecta a las ganancias corporativas.

Tercero, posibilidad de que el crecimiento de las ganancias toque techo. El consenso del mercado indica que la tasa de crecimiento del beneficio operativo de Samsung Electronics alcanzaría su punto máximo en el segundo trimestre de 2026, mientras que SK Hynix lo haría entre el segundo y el tercer trimestre. Aunque las tasas de crecimiento anual siguen siendo elevadas, la desaceleración marginal del crecimiento secuencial podría provocar una revalorización de las valoraciones.

Conclusión

La evolución del KOSPI en la primera mitad de 2026 es el resultado de la resonancia de tres fuerzas: la macroeconomía (exportaciones récord), la estructura industrial (súper ciclo de almacenamiento para IA) y la estructura de capital (capital local que absorbe la presión vendedora institucional). Los datos de exportaciones proporcionaron el respaldo fundamental, las ganancias corporativas ofrecieron el soporte de valoración, y los flujos de capital y las expectativas de políticas aportaron el impulso marginal para la continuación del alza.

El objetivo de 12.000 puntos de Goldman Sachs y la previsión de 10.000 puntos de Daishin Securities se basan en el supuesto de un crecimiento continuado y elevado de las ganancias. Sin embargo, factores de riesgo como la concentración sectorial, la geopolítica y el posible punto de inflexión del ciclo de ganancias determinan que la trayectoria de este rally "será accidentada, no plana".

Para los participantes del mercado, entender los impulsores del alza del KOSPI requiere también comprender las condiciones bajo las cuales estos impulsores podrían revertirse. Mientras el súper ciclo de almacenamiento para IA no haya llegado a su pico y el auge exportador de Corea no haya cambiado de dirección, la tendencia a medio plazo del KOSPI sigue siendo clara; pero el aumento de la volatilidad y la acumulación de apalancamiento significan que la magnitud y la velocidad de cada corrección podrían superar las expectativas lineales.

FAQ

Pregunta: ¿Cuánto subió realmente el KOSPI en el primer semestre de 2026?

Goldman Sachs señaló en su informe del 5 de julio que el KOSPI fue el mercado bursátil con mayor rentabilidad de Asia en el primer semestre de 2026, y que el índice representativo prácticamente se duplicó. Este avance fue impulsado principalmente por los líderes en chips de memoria para IA, como Samsung Electronics y SK Hynix.

Pregunta: ¿Cuál es el precio objetivo de Goldman Sachs para el KOSPI y en qué se basa?

Goldman Sachs fijó un precio objetivo a 12 meses de 12.000 puntos para el KOSPI, lo que supone un potencial alcista de más del 20% con respecto a los niveles de principios de julio. Los fundamentos incluyen una previsión de crecimiento de ganancias del 320% para 2026, una relación precio-beneficio futura de 6,65 veces, y la expectativa de que el rally se extienda desde los semiconductores de IA a otros sectores como energía, materias primas e industria.

Pregunta: ¿Los inversores extranjeros siguen vendiendo acciones coreanas?

Sí. En el primer semestre de 2026, los inversores extranjeros vendieron netamente acciones del KOSPI por valor de aproximadamente 148 a 150 billones de wones. El 8 de julio, los inversores extranjeros continuaron con ventas netas de aproximadamente 330.000 millones de wones. Los extranjeros han mantenido una tendencia de ventas netas durante 13 sesiones consecutivas.

Pregunta: ¿Qué riesgo supone el apalancamiento de los inversores minoristas coreanos?

La exposición apalancada como porcentaje de la capitalización bursátil de libre flotación de Corea ha alcanzado el 2,9%, un récord histórico. El Banco de Corea ha emitido una advertencia sobre los ETF apalancados de una sola acción, considerando que podrían amplificar la volatilidad del mercado. Sin embargo, Goldman Sachs considera que la exposición de los minoristas sigue estando muy por debajo de los niveles típicos de sobrecalentamiento.