Futuros CITIC: esperando la reducción de inventarios, el precio del zinc oscila en niveles altos.

宏观方面，美伊谈判显现乐观进展，美联储加息预期下降，但目前双方仍未达成正式协议，宏观预期仍有不确定性。 En términos macro, las negociaciones entre Estados Unidos e Irán muestran avances optimistas, y las expectativas de subida de tipos de la Reserva Federal han disminuido, pero aún no se ha alcanzado un acuerdo formal entre ambas partes, por lo que las perspectivas macro siguen siendo inciertas.

供应端来看，锌矿加工费延续跌势，炼厂利润收窄，限制锌锭产量回升，同时近期锌锭出口窗口接近打开，国内锌锭供应压力有望缓和。 Desde el lado de la oferta, las tarifas de procesamiento de mineral de zinc continúan su tendencia a la baja, los márgenes de beneficio de las fundiciones se reducen, lo que limita la recuperación de la producción de lingotes de zinc. Al mismo tiempo, la ventana de exportación de lingotes de zinc está cerca de abrirse, por lo que la presión de la oferta interna de lingotes de zinc podría aliviarse.

需求方面，国内消费逐渐进入淡季，终端新增订单有限，需求预期整体一般。 En cuanto a la demanda, el consumo interno entra gradualmente en temporada baja, los nuevos pedidos finales son limitados, y las expectativas de demanda son generalmente moderadas.

整体来看，短期锌锭供应压力缓和，同时消费偏弱，锌锭库存尚未去化，锌价高位震荡。 En general, a corto plazo, la presión de la oferta de lingotes de zinc se alivia, mientras que el consumo es débil, el inventario de lingotes de zinc aún no se ha reducido y el precio del zinc fluctúa en niveles altos.

国内锌锭供应量环比上升，虽然下游需求步入旺季，但是终端需求偏弱，整体呈现供需双弱格局，社会库存偏高，关注库存去化的持续性。 La oferta interna de lingotes de zinc aumentó mes a mes. Aunque la demanda aguas abajo entra en temporada alta, la demanda final es débil, mostrando un panorama de oferta y demanda ambas débiles. El inventario social es alto, y se debe prestar atención a la persistencia de la reducción de inventarios.

美伊军事冲突扰动锌锭和锌精矿供应，能源价格上涨使得欧洲锌冶炼厂压力增加。 El conflicto militar entre Estados Unidos e Irán perturba el suministro de lingotes de zinc y concentrados de zinc, y el aumento de los precios de la energía aumenta la presión sobre las fundiciones de zinc europeas.

同时，国内锌锭出口窗口接近打开，不过在海外冶炼厂没有明显提产之前，伦锌库存短期内难以持续累积，且当前国内锌冶炼厂加工费走低，这对锌价产生明显支撑，我们认为锌价整体表现为震荡。 Al mismo tiempo, la ventana de exportación de lingotes de zinc nacional está cerca de abrirse, pero antes de que las fundiciones extranjeras aumenten significativamente la producción, es difícil que el inventario de zinc en la LME se acumule de manera sostenida en el corto plazo. Además, las tarifas de procesamiento de las fundiciones de zinc nacionales actualmente son bajas, lo que brinda un soporte significativo al precio del zinc. Creemos que el precio del zinc se comportará de manera volátil en general.

（中信期货） (CITIC Futures)