Middleby está escindiendo su segmento de procesamiento de alimentos después de una venta de activos por $540 millones. ¿Puede la escisión cerrar su brecha de valoración?

Varios grandes conglomerados industriales se están dividiendo este año. Honeywell se está separando en tres empresas, DuPont escindió su negocio de electrónica, y Johnson & Johnson está desprendiendo su unidad de ortopedia. Aunque las estrategias pueden diferir ligeramente, el objetivo sigue siendo el mismo: desbloquear valor para los accionistas.

Middleby (MIDD 2.76%) está siguiendo el mismo manual. La empresa comenzó este año con tres segmentos: servicio de alimentos comercial, procesamiento de alimentos y cocina residencial. Anunció una escisión libre de impuestos del segmento de procesamiento de alimentos en febrero de 2025, y vendió el 51% del segmento de cocina residencial a 26North Partners por $540 millones el mes pasado. Lo que quedará es un fabricante de equipos de servicio de alimentos comercial con ingresos anuales de $2.4 mil millones.

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El adquirente en serie intenta recuperar su juventud

Middleby se construyó sobre adquisiciones, no sobre crecimiento orgánico. La estrategia era:

• Comprar pequeñas empresas privadas de equipos a aproximadamente 7x a 10x de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA).
• Integrarlas en la plataforma.
• Expandir los márgenes en un promedio de 15 puntos porcentuales.
• Dejar que el flujo de caja adquirido se revalorice al múltiplo de negociación más alto de Middleby.

Así es como el segmento de servicio de alimentos comercial se convirtió en el negocio que es hoy. Marcas como TurboChef y Taylor, cuyos hornos sin ventilación y parrillas automatizadas reducen los tiempos de cocción en más de la mitad, son ahora equipos estándar en cadenas como McDonald's y Starbucks.

El segmento de procesamiento de alimentos creció de la misma manera, de $3 millones en ingresos a más de $800 millones desde 2005, construyendo líneas de producción industrial para procesadores como Tyson Foods.

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NASDAQ: MIDD

Middleby

Cambio del día

(-2.76%) -$3.98

Precio actual

$140.17

Datos clave

Capitalización de mercado

$6.5BLa capitalización de mercado se calcula utilizando solo las acciones públicas en circulación. No incluye acciones no cotizadas, privadas o de clase dual no negociadas. La capitalización de mercado implícita puede variar.La capitalización de mercado se calcula utilizando solo las acciones públicas en circulación. No incluye acciones no cotizadas, privadas o de clase dual no negociadas. La capitalización de mercado implícita puede variar.

Rango del día

$139.29 - $148.54

Rango de 52 semanas

$89.14 - $148.54

Volumen

63.1K

Volumen promedio

666.2K

Margen bruto

36.39%

La escisión le da al procesamiento de alimentos su propia acción, y ese es el punto central. Un roll-up solo funciona si el capital se negocia a un múltiplo lo suficientemente alto como para que la próxima transacción sea acrecentadora. Como empresa independiente con su propia administración y estructura de capital, el segmento de procesamiento de alimentos se convierte en el vehículo de adquisición principal, pero con menos de $1 mil millones en ingresos, necesitará demostrar su valía para obtener un múltiplo superior.

La administración ha dicho que cree que la acción combinada está "significativamente infravalorada" y ha señalado la separación como una forma de cerrar esa brecha. El servicio de alimentos comercial, con márgenes estables, es la columna vertebral y, dado su mayor base de flujo de caja, probablemente soportaría la mayor parte de los $1.9 mil millones en deuda neta.

Lo que podrían valer las piezas

El formulario 10 de la SEC que detalla las finanzas de la escisión aún no se ha presentado, por lo que se desconoce cómo se dividirá la deuda entre los dos negocios. Pero algunos cálculos aproximados dan una idea general. Las empresas de maquinaria industrial se negocian aproximadamente a 16 veces el EBITDA, en promedio. Con un múltiplo conservador de 14 veces el EBITDA de $809 millones para ambos segmentos, el valor empresarial ronda los $11.5 mil millones.

Si se descuenta la deuda neta, el capital vale aproximadamente $9.6 mil millones frente a una capitalización de mercado actual de $8.5 mil millones. Esa brecha es lo que las transacciones están diseñadas para cerrar. Dicho esto, la valoración asume que la rentabilidad del procesamiento de alimentos se normaliza después de que la presión de los aranceles y la débil demanda internacional redujeran alrededor de 440 puntos básicos de los márgenes de EBITDA ajustados hasta ahora en el año fiscal 2025.

Mientras tanto, la empresa ha reducido su número de acciones en un 6.4% durante los primeros tres trimestres de 2025, con los $540 millones en ingresos de la venta del segmento residencial recargando el programa de recompra. La escisión está prevista para el segundo trimestre de 2026, y la administración espera que los márgenes de procesamiento de alimentos mejoren este año. Otro trimestre de resultados y los detalles del Formulario 10 nos dirán mucho.