#加密市场观察 Bitcóin rebota a 64,000 dólares, ¿se desploma la expectativa de subida de tipos de la Fed?

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no anunció una reducción de tipos y, al hablar de la inflación, dijo que las expectativas de inflación y los riesgos inflacionarios han disminuido en las últimas semanas. Al mismo tiempo, reiteró que la Fed mantendrá el objetivo de inflación del 2%. La segunda parte no fue dovish, pero el mercado tomó primero la primera parte. Bitcoin pronto se recuperó desde los mínimos y se acercó nuevamente a los 60,000 dólares. Posteriormente, los datos de empleo de EE.UU. se debilitaron, las expectativas de subida de tipos continuaron enfriándose y la tendencia pasó de «reparación» a «relevo».
En las últimas semanas, lo que más temía el mercado era que la Fed continuara manteniendo las tasas en niveles altos, o incluso elevara nuevamente las expectativas de ajuste. Para Bitcoin, esto no es un juicio macro abstracto. Cuanto más duras sean las expectativas de tasas, más estrecho será el espacio de valoración de los activos de riesgo y más fácil será que las posiciones apalancadas se eliminen primero.
Después de que Warsh restara importancia al riesgo de inflación, el mercado primero revalorizó la «presión de subida de tipos». Tras el debilitamiento de los datos de empleo, esta dirección se vio impulsada nuevamente. Bitcoin volvió de cerca de 57,742 dólares a superar los 60,000 dólares. El cambio de precio parece muy rápido, pero en esencia, el mercado está revirtiendo la ronda anterior de operaciones de pánico.
En Deribit, los operadores se concentran en comprar opciones put de 50,000 dólares. El interés abierto en futuros perpetuos de oro alcanzó un nuevo máximo. En el aspecto técnico, apareció nuevamente un cruce de la muerte. Varias señales se superponen, lo que indica que el mercado no es simplemente bajista, sino que está comprando seguros contra la caída.
Esto es diferente de una corrección normal. En una corrección normal, el vendedor solo quiere salir. En una defensa de pánico, los operadores compran puts, compran activos refugio y reducen el apalancamiento al mismo tiempo. Cuando el precio toca un punto clave, las liquidaciones amplifican la volatilidad.
Los datos de CoinGlass muestran que cuando Bitcoin cayó cerca de 57,700 dólares, se desencadenaron liquidaciones por aproximadamente 395 millones de dólares. Esta cifra indica que la caída del precio ya no es solo por presión de venta, sino por la salida forzada de posiciones apalancadas. Después de la salida forzada, el mercado es más propenso a rebotar. La razón es muy directa. La ronda anterior de caída eliminó parte del apalancamiento largo y también elevó la actitud defensiva a un nivel alto. Cuando las noticias macro se relajan marginalmente, el precio solo necesita volver cerca del nivel clave para que los cortos comiencen a ponerse nerviosos. Cerrar posiciones cortas es esencialmente comprar. Cuanto más sube el precio, más obliga a más posiciones bajistas a retirarse. Esta es la segunda capa de impulso. Cuando Ethereum y Solana lideraron las ganancias, Bitcoin se acercó a 62,000 dólares y se liquidaron aproximadamente 281 millones de dólares en apuestas bajistas. No es una nueva fe, sino una reacción en contra de la estructura de posiciones.
Por lo tanto, este rebote no puede atribuirse únicamente a una frase de Warsh. Un desglose más preciso es de tres partes.
Primera parte: el riesgo de inflación se desvaneció y la preocupación del mercado por el camino de la Fed se alivió.
Segunda parte: los datos de empleo se debilitaron y las expectativas de subida de tipos continuaron presionando a la baja.
Tercera parte: las posiciones cortas se vieron obligadas a cubrirse, empujando el precio al contado más rápido. Si solo se ve la primera parte, la tendencia se interpreta fácilmente como un «impulso macro positivo». Si solo se ve la tercera parte, se confundirá con un rebote puramente técnico. La verdadera estructura es que ambas ocurren en el mismo período de tiempo. Lo macro da la razón para que el precio suba, y las posiciones dan la velocidad para que el precio suba. La reacción de las altcoins también muestra que esta no es una tendencia de una sola moneda. Después de que Bitcoin volvió a superar los 60,000 dólares, Ethereum, Solana y Dogecoin subieron simultáneamente. Luego, Ethereum lideró las ganancias entre las principales criptomonedas, con un aumento de alrededor del 12% en la última semana. Cuando los fondos comienzan a salir de Bitcoin hacia Ethereum y Solana, el mercado ya no opera solo si «Bitcoin puede mantenerse». El índice de temporada de altcoins de CoinMarketCap subió a 52/100, el nivel más alto en tres meses. Esta posición es muy sutil. Acaba de cruzar la línea media, lo que indica que el apetito por el riesgo realmente ha regresado, pero aún no ha llegado a la etapa de euforia total de las altcoins. Esta es también la primera cosa a tener en cuenta.
El calentamiento del sentimiento de las altcoins no equivale a que la temporada de altcoins esté confirmada. La verdadera temporada de altcoins generalmente requiere una difusión más amplia de fondos. Ahora se parece más a que, después de que Bitcoin detuviera su caída, el mercado primero compra los tokens de gran capitalización con buena liquidez. Que Ethereum y Solana hayan podido destacar, mientras que algunas monedas pequeñas aún son débiles, esta divergencia es en sí misma una señal.
Segunda cosa: el mercado de opciones no cree completamente en el rebote. El sesgo de opciones put y call de BTC y ETH aún muestra que los operadores están dispuestos a pagar un precio más alto por la protección contra caídas. El precio ya ha rebotado, pero el seguro aún no es barato. Este detalle es más frío que el precio al contado. Si los operadores realmente creyeran que la tendencia se ha revertido, la prima de las opciones put generalmente caería más rápido. El estado actual es más como si el mercado al contado ya hubiera subido el precio, pero el mercado de derivados aún no ha cerrado el paraguas.
Tercera cosa: el short squeeze no puede continuar indefinidamente. Cerrar posiciones cortas trae compras, pero estas compras son de una sola vez. Puede empujar el precio desde niveles bajos congestionados, pero no puede sostener una tendencia completa por sí solo. Una vez que terminen las liquidaciones, el mercado necesita nuevas compras al contado para tomar el relevo. Por lo tanto, lo que realmente hay que observar a continuación no es si Bitcoin ha alcanzado un determinado nivel redondo, sino quién está comprando después de alcanzarlo. Los ETF al contado, la liquidez de las stablecoins, la fuerza de seguimiento de Ethereum y Solana, todo ello tendrá más información que el aumento de un solo día.
Cuarta cosa: la variable macro sigue siendo el mismo cuchillo. Esta subida se benefició de la disminución del riesgo de inflación y el debilitamiento del empleo. Por otro lado, si los datos posteriores vuelven a apuntar a una inflación persistente, o si el discurso de la Fed se endurece nuevamente, el mercado también fijará el precio en dirección opuesta con la misma lógica.
Bitcoin no es un activo aislado de la macroeconomía, solo reacciona más rápido a los cambios en las expectativas macro. El precio ha rebotado desde una defensa excesiva, pero la confirmación real requiere que el mercado de opciones esté dispuesto a retirar el seguro.