Tiger Research: Las tres grandes estrategias de las instituciones financieras para seguir la ola de la tokenización

El mercado de tokenización de activos del mundo real ha alcanzado entre 25 000 y 36 000 millones de dólares. Guía completa para que las instituciones financieras tomen la delantera en el extranjero.
Texto: Tiger Research
Traducción: AididiaoJP
Un informe reciente de Tiger Research señala que el mercado de tokenización de activos del mundo real está creciendo rápidamente, pero muchas jurisdicciones aún carecen de un marco regulatorio sólido. Las instituciones financieras locales deben tomar decisiones estratégicas entre esperar a que sus países legislen, experimentar de manera limitada mediante sandboxes regulatorios, o ingresar primero a mercados extranjeros maduros.
Antes de ingresar formalmente, las instituciones deben prepararse a fondo en seis áreas clave, que incluyen la selección de jurisdicción, obtención de licencias, definición de activos, alcance de inversores objetivo, diseño de mecanismos de liquidación y acuerdos operativos. El objetivo central es acumular experiencia operativa real lo antes posible eligiendo la ruta que mejor se adapte a su situación.
Hay dos caminos principales: ingresar directamente a una jurisdicción con regulaciones maduras, o adoptar la ruta técnica de una plataforma nativa en cadena.
¿Esperar, experimentar o salir al extranjero?
Hasta el primer semestre de 2026, el mercado de tokenización de activos del mundo real ha alcanzado aproximadamente entre 25 000 y 36 000 millones de dólares. Este mercado ha logrado una mejora significativa en eficiencia mediante la tokenización, incluyendo pagos automatizados de intereses y reembolsos, acortamiento de ciclos de liquidación y ampliación de la base de clientes, atrayendo así una gran atención de inversores institucionales.
Sin embargo, las instituciones financieras aún enfrentan obstáculos prácticos debido a vacíos regulatorios. Aunque actualmente no hay una prohibición explícita de la tokenización, los marcos legales para que los registros en libros de contabilidad distribuidos tengan efectos legalmente vinculantes aún son insuficientes, y la protección de los derechos de los inversores no es completa.
En este contexto, las instituciones financieras generalmente adoptan tres estrategias:
Esperar a la legislación nacional: esta forma favorece la gestión de riesgos, pero podría perder oportunidades de capturar cuota de mercado temprana.
Usar sandboxes regulatorios: permite experimentar dentro de un alcance limitado, pero generalmente restringido a escenarios a pequeña escala como inversiones fraccionadas, difícil de expandir a emisiones de valores estandarizados.
Ingresar primero a mercados extranjeros: emitir bonos digitales en jurisdicciones con regulaciones maduras, acumulando rendimientos y un historial en el extranjero para establecer ventajas competitivas.
Dado que el negocio de activos del mundo real es esencialmente global, las instituciones financieras necesitan acumular capacidades operativas en diferentes entornos regulatorios. Para jurisdicciones con regulaciones aún incompletas, las instituciones tienen aún más razones para acumular experiencia práctica en mercados extranjeros de manera anticipada, para adelantarse a sus competidores.
La tokenización no es magia.
La operación internacional de activos del mundo real no es el resultado de decisiones aisladas, sino una serie de opciones interconectadas. La tokenización no es magia, es el proceso de migrar instrumentos financieros existentes a una nueva infraestructura, un proceso que requiere mayor precisión que la emisión tradicional, no menor.
Antes de decidir ingresar, las instituciones deben evaluar honestamente su preparación en los siguientes seis aspectos:
Establecer una base en el extranjero: determinar cómo aprovechar jurisdicciones clave como Hong Kong, Singapur o Estados Unidos, ya sea operando a través de entidades existentes, creando nuevas entidades o colaborando con empresas locales. Las nuevas entidades ofrecen mayor control, pero requieren una inversión significativa de recursos; la colaboración permite una entrada más rápida, pero limita la internalización de capacidades centrales.
Obtención de licencias: cumplir con los requisitos de licencia de la jurisdicción de venta objetivo. Se puede optar por solicitar directamente (requiere tiempo y dinero) o aprovechar las licencias de plataformas existentes (más rápido, pero requiere diseñar la estructura de emisión según las especificaciones de la plataforma).
Definición de activos: el tipo de activo a tokenizar determina el nivel de entrada. Los valores estandarizados como bonos tienen estructuras maduras y son relativamente fáciles de implementar; mientras que activos no estandarizados como bienes raíces o cuentas por cobrar comerciales requieren más tiempo para revisión legal y diseño estructural.
Alcance de inversores objetivo: la estrategia típica es dirigirse a todas las jurisdicciones excepto Estados Unidos. Las ventas a inversores no estadounidenses pueden basarse en la exención Regulación S extraterritorial; si se incluyen inversores estadounidenses, se requieren requisitos adicionales como la Regulación D, aumentando la complejidad estructural. Además, muchas emisiones de tokens de valores (STO) y plataformas de activos del mundo real están limitadas a inversores acreditados o institucionales, por lo que la estrategia de ventas debe determinarse junto con el alcance de inversores.
Moneda de liquidación y proceso de pago: decidir si aceptar moneda local, dólares estadounidenses, stablecoins o monedas digitales de banco central mayoristas (CBDC). Esto no solo afecta la elección de moneda, sino que también impacta directamente la accesibilidad de los inversores, la estructura de custodia y los ingresos finales. Por ejemplo, aceptar stablecoins introduce requisitos de conversión y posibles costos adicionales.
Otros requisitos operativos: según la estructura, también se deben considerar aspectos como la elección de blockchain, custodia, operaciones en cadena y gobierno posterior a la emisión. En particular, es necesario definir claramente quién controla los pagos de intereses y reembolsos, la gestión del registro, y la capacidad de transferir o congelar tokens de manera forzada en caso de eventos, similares a los requisitos operativos de los instrumentos financieros tradicionales.
Incluso después de completar el diseño estructural, el trabajo no termina: los valores deben venderse con éxito y encontrar inversores.
Elegir la ubicación operativa.
La selección de jurisdicción es una decisión estratégica que requiere equilibrar simultáneamente la adecuación regulatoria y la eficiencia operativa. Para las instituciones que ya tienen presencia en el extranjero, el punto de partida más eficiente es evaluar primero la jurisdicción existente. Si el objetivo principal de la estrategia de tokenización extraterritorial es acumular experiencia práctica temprana, establecer una nueva base jurisdiccional tiene un umbral alto en tiempo y dinero.
Hong Kong: lidera en integridad regulatoria y ejecutabilidad. Los tokens de valores ya están regulados dentro del marco existente de la Ordenanza de Valores y Futuros. En abril de 2026, una circular de la Comisión de Valores y Futuros permitió la negociación secundaria en intercambios de activos virtuales con licencia, completando el circuito de emisión y distribución. Infraestructuras como HSBC Orion ya están operativas, con un fuerte apoyo político, incluidos subsidios de la Autoridad Monetaria de Hong Kong para costos de emisión. Sin embargo, cabe señalar que si la nueva legislación sobre licencias de comerciantes de activos virtuales y custodios prevista para 2026 avanza según lo planeado, los problemas de cumplimiento de las cláusulas transitorias merecen atención.
Singapur: marco preciso, regulación clara. Singapur sigue estrictamente el principio de "misma actividad, mismo riesgo, misma regulación". La Autoridad Monetaria de Singapur revisó las directrices de tokenización en diciembre de 2025, proporcionando una guía más clara. La estructura de Compañía de Capital Variable (VCC) facilita la segregación de activos, adecuada para la creación de fondos. Sin embargo, incluso para negocios dirigidos a clientes extraterritoriales, los requisitos de licencia son estrictos, con un umbral de entrada alto.
Estados Unidos: regulación clara, ruta de mercado eficiente. En 2026, la Comisión de Bolsa y Valores y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos emitieron conjuntamente una explicación que aclaró el marco de clasificación de activos. Obtener una licencia directamente como emisor es costoso, pero operar a través de plataformas verticalmente integradas como Securitize permite aprovechar de manera eficiente las exenciones de la Regulación D (para inversores acreditados estadounidenses) y la Regulación S (para inversores extraterritoriales). El fondo BUIDL de BlackRock es un ejemplo típico de esta ruta.
Cada jurisdicción tiene plataformas maduras que pueden acelerar la entrada local. Estos operadores con licencia ofrecen coordinación regulatoria, redes de inversores para recaudación de fondos dentro de la plataforma e infraestructura operativa para todo el ciclo de vida desde la emisión hasta la liquidación. Al evaluar la entrada a una jurisdicción específica, reunirse con las plataformas líderes locales para probar la viabilidad comercial es más eficiente que leer primero una gran cantidad de documentos regulatorios.
Ruta nativa en cadena para sortear limitaciones jurisdiccionales.
La sección anterior discutió la forma directa de establecer presencia legal y física en una jurisdicción específica y obtener las licencias necesarias. Esta sección presenta un enfoque fundamentalmente diferente: la ruta nativa en cadena, que diseña la emisión y distribución desde el principio en torno al entorno en cadena. Este método no requiere invertir mucho tiempo y dinero para establecer una base física, sino que aprovecha o toma prestadas estructuras de plataforma nativas en cadena con cumplimiento regulatorio incorporado para reducir las barreras de entrada al mercado.
La ruta jurisdiccional pregunta "¿dónde operaremos?", mientras que la ruta nativa en cadena pregunta "¿cómo estructuramos la transacción?".
Ejemplos típicos incluyen:
Ondo Global: tokeniza valores estadounidenses a través de un vehículo de propósito especial (SPV) con aislamiento de quiebra registrado en las Islas Vírgenes Británicas, utilizando la exención extraterritorial de la Regulación S para reducir la fricción con la regulación de valores de EE. UU. Al mismo tiempo, opera su propio mercado secundario, Ondo Global Markets, que maneja directamente la negociación de los tokens emitidos.
Plume Nest: la subsidiaria de Plume en Bermudas, KDAB, posee una licencia Clase M DABA de la Autoridad Monetaria de Bermudas y opera una bóveda en cadena regulada. La plataforma Plume Nest solo es accesible para inversores que hayan pasado los filtros KYB y KYC. El registro de su afiliada como agente de transferencias de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. proporciona una segunda capa de protección para la gestión de la propiedad registral y la distribución.
Debido al diseño descentralizado de la plataforma, también es posible tokenizar fuera de la estructura con licencia, pero esta ruta no es adecuada para instituciones financieras reguladas.
La estrategia nativa en cadena es esencialmente similar a la tokenización jurisdiccional, pero la ejecución difiere significativamente. La principal ventaja es la velocidad de entrada y la amplitud de cobertura: las instituciones no están vinculadas a una base específica y pueden utilizar infraestructura validada para ingresar al mercado más rápido. Otra ventaja es que, a diferencia de los ecosistemas cerrados de las plataformas jurisdiccionales que pueden limitar la liquidez del mercado secundario, las plataformas nativas en cadena construidas en torno a la escalabilidad se conectan naturalmente con los pools de liquidez DeFi.
Sin embargo, la complejidad del diseño estructural es un riesgo a considerar. La apertura de estas plataformas permite una gama más amplia de tipos de productos, pero en decisiones estructurales centrales (como el diseño de emisión), carecen de la guía regulatoria que existe en la ruta jurisdiccional directa. Dado que diferentes plataformas adoptan estructuras diferentes, esto también puede generar una carga operativa para las instituciones financieras tradicionales, y vale la pena evaluar si la plataforma tiene un punto de contacto local en la región objetivo.
No esperes a que la regulación madure; el mercado no esperará.
Las grandes instituciones financieras estadounidenses ya están liderando el mercado, ya sea construyendo plataformas propias patentadas o acumulando experiencia directa en redes como Canton, Solana y Ethereum.
Para las instituciones financieras en jurisdicciones con regulaciones aún incompletas, llevar a cabo negocios de activos del mundo real en el extranjero requiere rediseñar toda la cadena de valor local, desde el establecimiento de una base hasta la distribución. El período de preparación generalmente toma de seis meses a más de un año.
El informe toma como ejemplo a una compañía de valores mediana "Compañía A" (que ya tiene una entidad en Hong Kong) y desglosa en detalle el proceso de tokenización de bonos de inversión a corto plazo para inversores institucionales extraterritoriales:
Paso 1: Evaluar la base existente y el estado de las licencias. Utilizar la subsidiaria existente en Hong Kong para evitar el tiempo y costo de establecer una nueva entidad. El asesor legal revisa el alcance de la autorización actual y, si es necesario, realiza consultas preliminares ante el regulador (como la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong) para confirmar si se requieren cambios en las condiciones de la licencia o presentaciones adicionales.
Paso 2: Seleccionar plataforma e infraestructura. Para reducir el tiempo de solicitud directa de licencias, considerar operar a través de plataformas maduras como DigiFT. La debida diligencia cubre la validez de la licencia de la plataforma, los tipos de activos admitidos, los socios de custodia y las restricciones para inversionistas. La fase contractual incluye revisión legal, manejo del diseño de la estructura de emisión para cumplir con las especificaciones de la plataforma, asignación de responsabilidades y ley aplicable.
Paso 3: Cumplimiento regulatorio y diseño del producto. Finalizar la estructura del producto para los bonos a tokenizar, incluidos los activos subyacentes, los derechos de los inversores y la ley aplicable. La práctica estándar es dirigirse a inversores institucionales extraterritoriales fuera de EE. UU., utilizando la exención de la Regulación S. Se deben obtener opiniones legales sobre el cumplimiento de las leyes de valores locales de cada jurisdicción objetivo, y verificar si la lógica de exclusión de residentes locales es razonable según la ley de valores, antes de proceder con la redacción y aprobación del documento de oferta.
Paso 4: Diseñar la estructura de custodia y las operaciones en cadena. Establecer un acuerdo de custodia dual: un banco custodio global para los activos físicos y una infraestructura especializada para los tokens en cadena. Obtener opiniones legales a través de abogados externos. Al mismo tiempo, definir los detalles operativos, incluido el cronograma de pagos de intereses, la moneda de liquidación (dólares estadounidenses o stablecoins) y el mecanismo de reembolso.
Paso 5: Emisión, ejecución y verificación. Ejecutar la emisión y venta real según la estructura final, y confirmar que los procedimientos operativos, como el pago de intereses y el reembolso, funcionen según lo diseñado.
El diseño estructural es solo el punto de partida; el negocio solo se completa cuando se captan inversores y se realizan las ventas.
Esta estrategia de tokenización extraterritorial no se limita a la ruta directa de establecer una base en una jurisdicción específica. Las rutas nativas en cadena y otras formas flexibles que sortean los límites jurisdiccionales hacen que la elección de rutas viables sea abierta. En cualquier ruta, la revisión legal es el obstáculo más costoso y que consume más tiempo.
Sin embargo, esperar un marco regulatorio completo no es la única respuesta. Planificar rápidamente una ruta viable y acumular experiencia a través de la ejecución es más importante que cualquier otra cosa, porque la esencia del negocio de tokenización no radica en el diseño técnico, sino en completar el proceso de venta completo. Nadie puede predecir cuándo se implementará finalmente la regulación, y el mercado no esperará. Ahora es el momento de actuar.

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