Retirada de Blackstone: ¿Está sobrevalorada por el mercado la construcción de centros de datos de IA en Estados Unidos?

Recientemente, QTS, operador de centros de datos bajo Blackstone, anunció oficialmente el abandono del proyecto Digital Gateway, cuyo plan original era construir el parque de centros de datos más grande del mundo, con una inversión que superaba los 100 mil millones de dólares. Después de años de oposición de los residentes, litigios judiciales y obstáculos de aprobación, junto con la retirada previa del desarrollador colaborador Compass Datacenters en mayo, QTS finalmente decidió poner fin a la promoción del proyecto.

Esto no es un caso aislado. Debido a múltiples factores como la electricidad, la aprobación, el terreno, la resistencia comunitaria y los cuellos de botella en la cadena de suministro, un gran número de proyectos de centros de datos de IA continúan retrasándose, y el progreso real de construcción está significativamente por debajo de las expectativas del mercado. En el primer trimestre de este año, al menos 75 proyectos de centros de datos en Estados Unidos (aproximadamente 130 mil millones de dólares) fueron cancelados o retrasados, cifra cercana al total del año pasado; además, más del 60% de los centros de datos que se planeaba poner en funcionamiento antes de 2027 aún no han comenzado oficialmente la construcción, y otro 7% enfrenta retrasos claros.

Mientras tanto, gigantes tecnológicos como Microsoft, Google, Meta y Amazon continúan aumentando sus presupuestos de gastos de capital (se espera que asciendan a 725 mil millones de dólares en 2026), lo que impulsa expectativas crecientes en el mercado sobre la demanda de capacidad de cómputo de IA y la escala de construcción de centros de datos. Sin embargo, esta extrapolación lineal basada en la demanda del modelo ha sobreestimado significativamente la capacidad real de entrega de los centros de datos en el mundo físico. Una vez que la fase de construcción se ve obstaculizada, los gastos de capital de los gigantes tecnológicos, que ascienden a cientos de miles de millones de dólares, difícilmente podrán convertirse en activos de cómputo efectivos según lo planeado, lo que inevitablemente desencadenará una reevaluación de la valoración de la cadena de suministro.

Además, a medida que el ciclo de construcción de los centros de datos de IA se alarga, el tiempo de recuperación del flujo de caja de muchos proyectos que dependen de financiamiento mediante deuda continúa posponiéndose. La depreciación de activos, los costos de financiamiento y los riesgos de arrendamiento se acumulan rápidamente, y la infraestructura de IA comenzará a transitar de una lógica industrial a una lógica financiera.

CapEx no equivale a nueva capacidad de cómputo. ¿Cuándo reevaluará el mercado la eficiencia de la inversión en IA?

En los últimos dos años, una lógica de inversión relativamente simple en el mercado de capitales ha sido: la demanda de IA continúa creciendo, los gigantes tecnológicos aumentan los gastos de capital, la construcción de centros de datos se acelera y las empresas de la cadena de suministro se benefician constantemente. Por lo tanto, la magnitud del gasto de capital (CapEx) se ha convertido en el indicador de observación más importante del mercado.

Pero el gasto de capital no equivale a nueva capacidad de cómputo. Los centros de datos son activos de infraestructura típicos con alta intensidad de capital, que desde la aprobación del proyecto, la obtención de permisos, la adquisición de terrenos, la conexión a la red eléctrica hasta la puesta en operación formal, generalmente requieren varios años.