Bitcoin inicia un movimiento independiente, ¿ahora es un rebote o un cambio de tendencia?

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no anunció un recorte de tasas y, al hablar sobre la inflación, dijo que las expectativas de inflación y los riesgos inflacionarios han disminuido en las últimas semanas. Al mismo tiempo, reiteró que la Fed mantendrá el objetivo de inflación del 2%.

La segunda mitad no fue dovish, pero el mercado tomó la primera mitad. Bitcoin rápidamente rebotó desde los mínimos, acercándose nuevamente a los 60,000 dólares. Luego, los datos de empleo de EE.UU. se debilitaron, las expectativas de subida de tasas continuaron enfriándose, y el mercado pasó de "reparación" a "relevo".

En las últimas semanas, lo que más temía el mercado era que la Fed mantuviera las tasas altas o incluso aumentara las expectativas de ajuste. Para Bitcoin, cuanto más duras sean las expectativas de tasas, más estrecho será el espacio de valoración de los activos de riesgo, y las posiciones apalancadas serán las primeras en ser liquidadas.

Después de que Warsh minimizara los riesgos de inflación, el mercado primero revalorizó la "presión de subida de tasas". Tras los débiles datos de empleo, esta dirección recibió otro impulso. Bitcoin volvió de alrededor de 57,742 dólares a más de 60,000 dólares. El movimiento de precio pareció rápido, pero en esencia fue el mercado revirtiendo la ronda anterior de operaciones de pánico.

En Deribit, los operadores compraron concentradamente opciones put de 50,000 dólares. El interés abierto de futuros perpetuos de oro alcanzó un nuevo máximo. También apareció un cruce de la muerte en el análisis técnico. Varias señales juntas indican que el mercado está comprando seguro contra caídas.

Esto es diferente de una corrección normal. En una corrección normal, los vendedores solo quieren salir. En una defensa de pánico, los operadores compran puts, compran activos refugio y reducen el apalancamiento al mismo tiempo. Cuando el precio toca un punto clave, las liquidaciones amplifican la volatilidad.

Los datos de CoinGlass muestran que cuando Bitcoin cayó a alrededor de 57,700 dólares, se desencadenaron liquidaciones por aproximadamente 395 millones de dólares. Esta cifra indica que la caída del precio ya no fue impulsada solo por ventas, sino por la salida forzada de posiciones apalancadas.

Después de la salida forzada, el mercado se vuelve más propenso a un rebote.

La razón es directa. La caída anterior eliminó parte del apalancamiento alcista y llevó el sentimiento defensivo a niveles altos. Cuando las noticias macroeconómicas se vuelven marginalmente más flexibles, el precio solo necesita regresar cerca de niveles clave para que los bajistas se pongan nerviosos. Cerrar posiciones cortas es esencialmente comprar. Cuanto más sube el precio, más obliga a las posiciones bajistas a retirarse.

Esta es la segunda capa de impulso. Cuando Ethereum y Solana lideraron las ganancias, Bitcoin se acercó a los 62,000 dólares, y se liquidaron apuestas cortas por aproximadamente 281 millones de dólares.

Por lo tanto, este rebote no puede atribuirse solo a una declaración de Warsh. Un desglose más preciso consta de tres partes.

Primera parte: se redujeron los riesgos de inflación, disminuyendo las preocupaciones del mercado sobre la trayectoria de la Fed. Segunda parte: los datos de empleo se debilitaron, continuando presionando a la baja las expectativas de subida de tasas. Tercera parte: las posiciones cortas se vieron obligadas a cubrirse, impulsando el precio al contado más rápido.

Si solo se mira la primera parte, el mercado se interpreta fácilmente como un "impulso macroeconómico favorable". Si solo se mira la tercera parte, se podría pensar erróneamente que es un rebote puramente técnico. La verdadera estructura es que ambos ocurrieron en el mismo período. Lo macro dio una razón para que el precio suba, y las posiciones dieron velocidad al alza.

La reacción de las altcoins también indica que no se trata de un movimiento de una sola criptomoneda.

Después de que Bitcoin recuperara los 60,000 dólares, Ethereum, Solana y Dogecoin subieron simultáneamente. Luego, Ethereum lideró las ganancias entre las principales criptomonedas, con un aumento de aproximadamente el 12% en la última semana. Cuando los fondos comenzaron a desbordarse de Bitcoin a Ethereum y Solana, el mercado ya no solo negociaba si "Bitcoin podría mantener el nivel".

El índice de temporada de altcoins de CoinMarketCap subió a 52/100, el más alto en tres meses. Esta posición es sutil. Acaba de cruzar la línea media, lo que indica que el apetito por el riesgo realmente ha regresado, pero aún no está en la etapa de euforia generalizada de las altcoins.

Este es también el primer punto a tener en cuenta. El repunte del sentimiento de las altcoins no significa que la temporada de altcoins esté confirmada.

Una verdadera temporada de altcoins generalmente requiere una dispersión más amplia de fondos. Ahora parece más que después de que Bitcoin dejara de caer, el mercado primero compró tokens de gran capitalización con buena liquidez. Ethereum y Solana pudieron destacarse, mientras que algunas altcoins pequeñas siguen débiles. Esta divergencia en sí misma es una señal.

Segundo punto: el mercado de opciones no confía completamente en el rebote.

El sesgo de puts y calls de BTC y ETH todavía muestra que los operadores están dispuestos a pagar un precio más alto por la protección contra caídas. El precio ya ha rebotado, pero el seguro aún no es barato. Este detalle es más frío que el precio al contado.

Si los operadores realmente creyeran que la tendencia se ha revertido, la prima de las opciones put generalmente caería más rápido. El estado actual es más bien que el mercado al contado primero ha subido el precio, pero el mercado de derivados aún no ha cerrado el paraguas.

Tercer punto: la compresión de cortos no puede continuar indefinidamente.

Cerrar posiciones cortas genera órdenes de compra, pero estas compras son de una sola vez. Pueden sacar el precio de niveles bajos congestionados, pero no pueden sostener una tendencia completa por sí solas. Cuando las liquidaciones terminen, el mercado necesitará nuevas compras al contado para mantenerlo.

Por lo tanto, lo que realmente hay que observar a continuación no es si Bitcoin supera un cierto nivel redondo, sino quién sigue comprando después de superarlo. Los ETF al contado, la liquidez de las stablecoins y la fuerza de seguimiento de Ethereum y Solana serán más informativos que el aumento de un solo día.

Cuarto punto: las variables macroeconómicas siguen siendo el mismo cuchillo.

Este aumento se ha beneficiado de la disminución de los riesgos de inflación y el debilitamiento del empleo. Por otro lado, si los datos futuros apuntan nuevamente a la persistencia de la inflación, o si el discurso de la Fed se vuelve más duro nuevamente, el mercado también usará la misma lógica para fijar precios en sentido contrario. Bitcoin no es un activo aislado de lo macro; simplemente reacciona más rápido a los cambios en las expectativas macro.

El precio ha rebotado desde una defensa excesiva, pero la confirmación real llegará cuando el mercado de opciones esté dispuesto a retirar el seguro.