¿Puede el precio del oro seguir subiendo después de la corrección? ¿Por qué JPMorgan sigue siendo optimista sobre el oro alcanzando los 4,500 dólares?

7 de julio, el precio internacional del oro experimentó una caída significativa después del fuerte repunte de la semana pasada. El oro al contado abrió al alza y luego bajó, alcanzando brevemente un nuevo máximo de dos semanas de $4,202.73 por onza en la sesión asiática temprana, pero luego fluctuó a la baja, cayendo a un mínimo de $4,128.39 por onza durante la sesión estadounidense. Al cierre del día, el oro al contado se situó en $4,165.13 por onza, cerrando con una caída del 0.25%. Durante la sesión, perdió brevemente el nivel de $4,140, con una caída intradía del 0.60%.

Esta corrección no es un evento aislado. El índice del dólar estadounidense se recuperó moderadamente, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se mantuvieron en niveles altos, se materializaron ganancias anteriores y mejoró el sentimiento hacia los activos de riesgo. Múltiples factores macroeconómicos se combinaron para formar una presión a corto plazo sobre el precio del oro.

Al mismo tiempo, en su último informe de perspectivas sobre metales preciosos publicado el 6 de julio, JPMorgan redujo su precio objetivo del oro para el cuarto trimestre de 2026 de aproximadamente $6,000 a $4,500, una reducción del 25%. Este ajuste ha generado una amplia atención en el mercado: ¿significa esta fuerte reducción del precio objetivo un cambio fundamental en la visión a largo plazo de este "abanderado del mercado alcista del oro" sobre el oro? Partiendo de la lógica impulsora de la corrección del precio del oro el 7 de julio, analizamos en profundidad las consideraciones reales detrás del ajuste del precio objetivo de JPMorgan, identificamos las variables clave que determinarán el próximo movimiento del oro y, combinando las opiniones principales del mercado, hacemos un juicio sobre la dirección futura del oro.

¿Por qué cayó repentinamente el precio del oro? La doble presión del fortalecimiento del dólar y el repunte de los rendimientos del Tesoro

Fortalecimiento moderado del índice del dólar

El dólar, como moneda de cotización del oro, tiene un impacto directo y significativo en el precio del oro a través de sus fluctuaciones cambiarias. El 7 de julio, el índice del dólar, después de fortalecerse al abrir, cedió parte de sus ganancias, tocando brevemente la marca de 101 durante la sesión, y finalmente cerró en 100.86, casi sin cambios respecto al día anterior. La semana anterior, los datos de empleo no agrícola de junio, muy por debajo de las expectativas del mercado, habían impulsado una caída del 0.5% en el DXY, pero al comenzar la nueva semana de negociación, el dólar experimentó un rebote técnico.

La apreciación del dólar encarece el oro para los inversores extranjeros que poseen otras monedas, lo que suprime directamente la demanda física. Somesh Kapuria de Hola Prime señaló en sus comentarios que el oro ha estado en una tendencia bajista desde principios de año, y el fortalecimiento del dólar ha seguido presionando a este metal precioso.

Rendimientos elevados de los bonos del Tesoro

Como activo que no genera intereses, el costo de oportunidad del oro está altamente correlacionado con las tasas de interés reales. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro suben, el atractivo relativo de mantener oro disminuye. El 7 de julio, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de referencia cotizaba cerca del 4.467% al 4.48%. El mercado mostró un patrón de "caída en el extremo corto y subida en el extremo largo": el rendimiento del bono a 2 años se situó entre 4.108% y 4.116%, mientras que el extremo largo a 30 años subió en sentido contrario hasta el 4.984%. Esta estructura refleja una aceleración en la reevaluación de la trayectoria de la política de la Reserva Federal por parte del mercado.

La debilidad de los datos de empleo redujo directamente las expectativas del mercado sobre una subida de tipos por parte de la Fed. En junio, Estados Unidos añadió solo 57,000 nuevos empleos no agrícolas, menos de la mitad de los 110,000 esperados por el mercado, mientras que los datos de abril y mayo se revisaron a la baja en conjunto en 74,000. La fijación de precios en el mercado de swaps de tasas de interés muestra que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en la reunión de julio es de aproximadamente el 36%.

Toma de ganancias y corrección técnica

Después de varios días consecutivos de subidas, el precio del oro había acumulado ganancias considerables a corto plazo. El 6 de julio, el oro al contado subió brevemente a $4,202.09 por onza al inicio de la sesión, alcanzando un nuevo máximo de dos semanas. Algunos operadores optaron por asegurar ganancias antes de la publicación de las actas de la reunión de la Fed, lo que intensificó la corrección intradía.

Mejora del sentimiento hacia los activos de riesgo

A las 7 de julio, hora de Pekín, los tres principales índices bursátiles estadounidenses cerraron al alza. El Dow Jones Industrial Average subió un 0.29%, hasta 53,055.91 puntos, superando por primera vez los 53,000 puntos y alcanzando un máximo histórico; el S&P 500 subió un 0.72%, hasta 7,537.43 puntos; y el Nasdaq Composite subió un 1.12%, hasta 26,121.16 puntos. El repunte del apetito por el riesgo desvió parte de los fondos de refugio que de otro modo podrían haber fluido hacia el oro.

Mitigación del riesgo en el Estrecho de Ormuz

En el frente geopolítico, el riesgo en el Estrecho de Ormuz ha pasado de un impacto severo a una preocupación controlable. Después de que la OPEP+ insinuara un aumento de la producción y el tráfico marítimo continuara recuperándose, los precios del petróleo cayeron, con el Brent cotizando a $71.99 por barril. Los precios del petróleo se recuperaron básicamente a los niveles anteriores al ataque militar de Estados Unidos e Israel contra Irán, aliviando efectivamente el pánico inflacionario a corto plazo. El enfriamiento temporal de los riesgos geopolíticos redujo la prima de refugio del oro.

Juicio clave: la naturaleza de la corrección

En general, esta caída es más una corrección técnica a corto plazo impulsada por factores macroeconómicos que un cambio fundamental en la lógica de fijación de precios a largo plazo del oro. Los débiles datos de empleo en realidad redujeron las expectativas del mercado sobre una subida de tipos por parte de la Fed, y este contexto macroeconómico apoya la tendencia a medio y largo plazo del oro, en lugar de ser negativo.

¿Por qué JPMorgan insiste en el objetivo de $4,500? La lógica detrás de la reducción desde $6,000

En su último informe de investigación publicado el 6 de julio, JPMorgan redujo su precio objetivo del oro para el cuarto trimestre de 2026 de aproximadamente $6,000 a $4,500. Al mismo tiempo, pronostica un precio promedio del oro de $4,300 para el tercer trimestre. Este ajuste no es pequeño: una reducción del 25%.

Lógica a corto plazo para la reducción del precio objetivo

JPMorgan señaló en el informe que, a corto plazo, el precio del oro puede verse limitado por la disminución del poder adquisitivo en áreas clave de demanda, y en general se mantendrá en un rango de fluctuación. El oro se ha vuelto nuevamente sensible a los cambios en las tasas de interés reales, un factor que podría frenar un mayor aumento de precios. Además, las compras de oro de las principales fuentes de demanda este año podrían no ser tan fuertes como se esperaba originalmente, por lo que el banco redujo su perspectiva al alza para el precio del oro.

La lógica alcista a largo plazo no ha cambiado

A pesar de reducir el objetivo a corto plazo, JPMorgan mantiene firme su postura alcista a largo plazo para el oro. El banco espera que el oro se recupere gradualmente en la segunda mitad de 2026, con un precio promedio de aproximadamente $4,300 por onza en el tercer trimestre y subiendo a alrededor de $4,500 en el cuarto trimestre. De cara a 2027, JPMorgan cree que el precio del oro podría continuar su tendencia alcista, impulsado principalmente por las continuas compras de los bancos centrales, el fortalecimiento de la demanda física y la persistencia de la demanda de asignación estructural a largo plazo. Estos factores respaldarán el atractivo a largo plazo del oro como activo de refugio y reserva.

Los factores clave que respaldan este juicio incluyen:

Compras continuas de oro por parte de los bancos centrales globales. Las compras de los bancos centrales se han convertido en la fuente de crecimiento más estable en la estructura de demanda de oro. Aunque los datos específicos de la última encuesta de reservas de oro de los bancos centrales globales no se presentan completamente en los materiales anteriores, las principales instituciones coinciden en que las compras de los bancos centrales son uno de los argumentos más sólidos para el mercado alcista a largo plazo del oro. La singularidad de esta demanda radica en su insensibilidad al precio: las compras de los bancos centrales se basan más en consideraciones estratégicas como la diversificación de reservas, la desdolarización y la cobertura geopolítica, en lugar de en las fluctuaciones de precios a corto plazo.

El riesgo geopolítico sigue siendo un factor central en la fijación de precios del oro. Aunque el riesgo en el Estrecho de Ormuz ha pasado de un impacto severo a una preocupación controlable, las negociaciones entre Estados Unidos e Irán no han mostrado nuevos avances, y cuestiones como el programa nuclear, el levantamiento de sanciones, las garantías de seguridad y el mecanismo de gestión a largo plazo del estrecho aún no se han resuelto definitivamente. Las perturbaciones geopolíticas periódicas continuarán proporcionando una prima de refugio para el oro.

La expansión del déficit fiscal de Estados Unidos constituye un soporte estructural a largo plazo para el oro. El aumento continuo de la deuda estadounidense socava fundamentalmente la credibilidad del dólar y refuerza el atractivo del oro como activo de reserva alternativo.

La futura reentrada de la Fed en un ciclo de recorte de tipos es el motor macroeconómico central para el fortalecimiento del oro a medio y largo plazo. Aunque el mercado actualmente aún espera que la Fed pueda subir tipos este año, los débiles datos de empleo están cambiando gradualmente las expectativas de política. Una vez que los datos económicos continúen debilitándose y empujen al mercado hacia expectativas claras de flexibilización, la caída de las tasas de interés reales abrirá espacio al alza para el oro.

La reducción del precio objetivo de JPMorgan de $6,000 a $4,500 es una corrección pragmática ante la debilidad de la demanda a corto plazo y la sensibilidad a las tasas de interés reales, no una negación de la tendencia a largo plazo. El juicio del banco de que el precio del oro continuará su tendencia alcista en 2027 y más allá se basa en un reconocimiento continuo de factores estructurales como las compras de los bancos centrales, el fortalecimiento de la demanda física y la demanda de asignación estructural a largo plazo.

Cinco variables clave: factores centrales que determinan el próximo movimiento del oro

El sistema de fijación de precios del oro es multidimensional. Las siguientes cinco variables constituyen el marco central que determina la dirección del precio del oro en la próxima etapa.

Índice del dólar estadounidense

Existe una correlación negativa estable y significativa entre el índice del dólar y el precio del oro. Un dólar más fuerte aumenta directamente el costo de comprar oro para los tenedores de monedas no estadounidenses, y al mismo tiempo refleja la relativa fortaleza económica de Estados Unidos y las expectativas de endurecimiento de la política de la Fed, ambos factores que presionan al oro. El 7 de julio, el DXY operó en un rango de 100.85 a 101.035. La dirección futura del dólar dependerá en gran medida de la fortaleza relativa de los datos económicos de Estados Unidos y las políticas monetarias de las principales economías globales. Si los datos económicos de Estados Unidos continúan debilitándose y empujan a la Fed a un cambio de política, el dólar podría debilitarse tendencialmente, proporcionando un catalizador alcista para el oro.

Expectativas de recorte de tipos

Las expectativas de recorte de tipos son la variable más elástica en la fijación de precios del oro. Como activo que no genera intereses, el costo de oportunidad del oro está determinado directamente por las tasas de interés reales, y un recorte de tipos es la herramienta de política monetaria más directa para reducir las tasas de interés reales. Actualmente, las expectativas del mercado sobre la trayectoria de la política de la Fed aún se encuentran en una fase de fijación de precios repetida. Tras la publicación de los datos de empleo no agrícola de junio, las expectativas del mercado sobre una subida de tipos en julio se han enfriado significativamente. En el futuro, será necesario monitorear de cerca los datos de inflación de Estados Unidos, la evolución del mercado laboral y las señales de política de la Fed. Una vez que las expectativas del mercado sobre un recorte de tipos pasen de "posibilidad" a "certeza", el oro obtendrá un fuerte impulso al alza.

Rendimientos de los bonos del Tesoro

Los rendimientos de los bonos del Tesoro, especialmente los rendimientos reales, son el indicador de anclaje más directo para la fijación de precios del oro. El 7 de julio, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se situó entre 4.467% y 4.48%, y el del bono a 2 años entre 4.108% y 4.116%. El mercado mostró signos de una curva de rendimientos más pronunciada: caída en el extremo corto y subida en el extremo largo, lo que refleja un enfriamiento de las expectativas de endurecimiento de la política a corto plazo, pero un aumento de las preocupaciones sobre los riesgos fiscales y de inflación a largo plazo. Esta estructura en sí misma es una señal positiva para el oro: la caída de las tasas a corto plazo reduce el costo de oportunidad de mantener oro, mientras que el aumento de las tasas a largo plazo implícito en las preocupaciones sobre la inflación y las finanzas es precisamente un catalizador positivo para la fijación de precios del oro.

Compras de los bancos centrales

Las compras de los bancos centrales son la variable más determinante en el lado de la demanda de oro. Las principales instituciones coinciden en que las compras de los bancos centrales son uno de los argumentos más sólidos para el mercado alcista a largo plazo del oro. Las compras de los bancos centrales se basan más en consideraciones estratégicas como la diversificación de reservas y la desdolarización, en lugar de en las fluctuaciones de precios a corto plazo. Esto significa que, incluso si el precio del oro enfrenta presión a corto plazo, la demanda de compras de los bancos centrales proporcionará un sólido soporte inferior.

Inflación

La inflación afecta la fijación de precios del oro a través del canal de las tasas de interés reales. Cuando las tasas nominales permanecen sin cambios y la inflación aumenta, las tasas de interés reales caen, reduciendo el costo de oportunidad de mantener oro. Los precios del petróleo han vuelto a los niveles anteriores a la acción de Estados Unidos contra Irán en febrero, con el Brent cotizando a $71.99, lo que alivia en cierta medida las presiones inflacionarias a corto plazo. Sin embargo, la incertidumbre geopolítica significa que los precios de la energía aún podrían fluctuar. Además, el mercado está alerta sobre el efecto inflacionario que la industria de la inteligencia artificial podría traer, y se espera que el aumento continuo de las temperaturas globales también eleve aún más las presiones sobre los precios. Los cambios en las expectativas de inflación continuarán afectando la dirección de las tasas de interés reales y, por lo tanto, se transmitirán a la fijación de precios del oro.

¿Todavía hay espacio para que el oro suba? Principales opiniones del mercado y análisis de escenarios

Actualmente, las divergencias en el mercado sobre el futuro del oro están aumentando, y las principales instituciones han dado juicios diferenciados basados en diferentes marcos lógicos.

Optimistas: el mercado alcista a largo plazo no ha terminado

Los optimistas creen que la lógica del mercado alcista a largo plazo del oro sigue intacta. El apoyo estructural de las compras de los bancos centrales, la normalización de los riesgos geopolíticos y la continua expansión del déficit fiscal de Estados Unidos constituyen los "activos subyacentes" de la fijación de precios a largo plazo del oro. Goldman Sachs redujo su objetivo del oro para finales de 2026 de $5,400 a $4,900, pero aún enfatiza que las compras de los bancos centrales globales de aproximadamente 51 toneladas por mes siguen siendo tres veces el nivel anterior a 2022, lo que representa el soporte más sólido para el mercado alcista a largo plazo del oro. State Street también dio una perspectiva optimista.

El núcleo de la lógica optimista es: los vientos en contra macroeconómicos a corto plazo (fortalecimiento del dólar, rendimientos elevados) son cíclicos, mientras que las compras de los bancos centrales, la desdolarización y el desequilibrio fiscal son estructurales; las fuerzas estructurales terminarán imponiéndose a las resistencias cíclicas.

Prudentes: fluctuaciones en el tercer trimestre, re-fortalecimiento en el cuarto trimestre

El juicio de los prudentes es más pragmático. JPMorgan pronostica un precio promedio del oro de $4,300 para el tercer trimestre, manteniéndose en un rango de fluctuación a corto plazo. Este juicio se basa en: disminución del poder adquisitivo en áreas clave de demanda, y que el oro se ha vuelto nuevamente sensible a los cambios en las tasas de interés reales. Además, el mercado aún espera que la Fed pueda subir tipos este año, y las expectativas de recorte de tipos no se han calentado significativamente. Hasta que la trayectoria de la política de la Fed se aclare, el oro carece de la energía suficiente para superar el límite superior de su rango.

Los prudentes esperan que el precio del oro pueda continuar fluctuando y consolidándose en el rango de $4,100 a $4,300 durante el tercer trimestre. A medida que el entorno macroeconómico se aclare gradualmente en el cuarto trimestre, si los datos económicos continúan debilitándose y empujan al mercado a un calentamiento de las expectativas de recorte de tipos, el precio del oro podría re-fortalecerse, avanzando hacia $4,500 o incluso niveles más altos.

Ambas opiniones no son mutuamente excluyentes, sino que corresponden a diferentes horizontes temporales. A corto plazo, el rebote técnico del índice del dólar, los altos rendimientos de los bonos del Tesoro y la disminución del poder adquisitivo en algunas áreas de demanda constituyen factores reales que presionan el precio del oro. Es probable que el precio del oro fluctúe en el rango de $4,100 a $4,300 durante el tercer trimestre.

Pero a medio plazo, las fuerzas estructurales que impulsan el alza del oro no han desaparecido. La demanda estratégica de compras de oro por parte de los bancos centrales globales, la continua expansión del déficit fiscal de Estados Unidos y la normalización de los riesgos geopolíticos constituyen juntos el soporte subyacente del mercado alcista a largo plazo del oro. Una vez que las expectativas de política de la Fed evolucionen de "pausa en las subidas" a "inicio de recortes", el oro experimentará una nueva ronda de movimiento alcista tendencial.

Conclusión

La caída del precio del oro el 7 de julio a $4,165.13 fue el resultado conjunto del fortalecimiento del dólar, los altos rendimientos de los bonos del Tesoro, la toma de ganancias y la mitigación de los riesgos geopolíticos: se trata de un ajuste típico a corto plazo impulsado por factores macroeconómicos, no una reversión de la lógica a largo plazo del oro.

La reducción del objetivo del cuarto trimestre por parte de JPMorgan de $6,000 a $4,500 es una corrección pragmática ante la debilidad de la demanda a corto plazo y la sensibilidad a las tasas de interés reales. Sin embargo, el juicio del banco de que el precio del oro continuará su tendencia alcista en 2027 y más allá no ha cambiado; las compras de los bancos centrales, el fortalecimiento de la demanda física y la demanda de asignación estructural a largo plazo siguen siendo los pilares centrales que respaldan la fijación de precios a largo plazo del oro.

El próximo movimiento del oro estará determinado conjuntamente por cinco variables clave: el índice del dólar, las expectativas de recorte de tipos, los rendimientos de los bonos del Tesoro, las compras de los bancos centrales y la inflación. A corto plazo, es probable que el precio del oro fluctúe y se consolide en el rango de $4,100 a $4,300 durante el tercer trimestre; a medio plazo, una vez que el entorno macroeconómico se vuelva hacia la flexibilización, el precio del oro podría re-fortalecerse en el cuarto trimestre, avanzando hacia $4,500 o niveles más altos.

Para los inversores interesados en el oro, comprender tanto los factores impulsores de las fluctuaciones a corto plazo como el soporte estructural de las tendencias a largo plazo es igualmente importante: mantener la racionalidad durante las correcciones del precio del oro y capturar la dirección cuando se establezca la tendencia puede ser la estrategia más pragmática en el mercado actual.

FAQ

P1: ¿Por qué cayó el precio del oro el 7 de julio?

El oro al contado cayó a $4,165.13 el 7 de julio, impulsado principalmente por el fortalecimiento moderado del índice del dólar (el DXY tocó 101 durante la sesión), la estabilidad del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años por encima del 4.467%, la toma de ganancias de posiciones largas anteriores y la mitigación del riesgo en el Estrecho de Ormuz. Esta caída pertenece a un ajuste técnico a corto plazo impulsado por factores macroeconómicos.

P2: ¿Cuál es el último pronóstico de JPMorgan para el oro?

JPMorgan pronostica un precio promedio del oro de $4,300 para el tercer trimestre de 2026 y un precio promedio de $4,500 para el cuarto trimestre. El banco redujo su objetivo del cuarto trimestre de aproximadamente $6,000 a $4,500, pero mantiene una postura alcista a largo plazo, esperando que el precio del oro continúe su tendencia alcista en 2027 a medida que los bancos centrales continúen comprando y la demanda física regrese estructuralmente.

P3: ¿Qué impacto tienen las compras de los bancos centrales en el precio del oro?

Las compras de los bancos centrales son la fuente de crecimiento más estable en el lado de la demanda de oro. Las principales instituciones coinciden en que las compras de los bancos centrales son uno de los argumentos más sólidos para el mercado alcista a largo plazo del oro. Las compras de los bancos centrales se basan más en consideraciones estratégicas como la diversificación de reservas y la desdolarización, en lugar de en las fluctuaciones de precios a corto plazo, y pueden proporcionar un sólido soporte inferior para el precio del oro.

P4: ¿Cómo será la tendencia del oro en la segunda mitad de 2026?

El consenso del mercado es que el precio del oro fluctuará en el rango de $4,100 a $4,300 en el tercer trimestre, y se espera que se fortalezca gradualmente en el cuarto trimestre. La clave dependerá de si los datos económicos de Estados Unidos continúan debilitándose, si las expectativas del mercado sobre un recorte de tipos de la Fed pueden calentarse y si los riesgos geopolíticos se intensifican nuevamente.

P5: ¿Ha terminado el mercado alcista a largo plazo del oro?

Las principales instituciones creen que el mercado alcista a largo plazo del oro aún no ha terminado. Factores estructurales como las compras de los bancos centrales, los riesgos geopolíticos y la expansión del déficit fiscal de Estados Unidos aún existen. Goldman Sachs pronostica que el precio del oro alcanzará los $4,900 para finales de 2026, y UBS da un objetivo de $5,200 a 12 meses. Los vientos en contra macroeconómicos a corto plazo son cíclicos, mientras que las fuerzas de soporte estructural son a largo plazo.