El informe financiero de Samsung fue "perfecto" pero se desplomó un 8%, la bolsa surcoreana cayó un 7% arrastrando a los mercados globales, el Nasdaq futures bajó un 0.9%, y el yen se mantiene cerca del nivel de 162.

La bolsa de Corea del Sur sufrió una fuerte caída el martes. El índice compuesto de Seúl (KOSPI) cayó más del 7% durante la sesión, luego rebotó ligeramente y, según la última cotización, la caída se redujo al 6,6%. Las acciones de Samsung Electronics cayeron alrededor del 8% en un solo día, y SK Hynix cayó más del 7%. Esta venta se extendió rápidamente hacia el exterior: el índice MSCI Asia-Pacífico cayó un 1% hasta 272,78 puntos, y los futuros del Nasdaq 100 ampliaron su caída al 0,9%.

El detonante de esta ola de caídas fue la publicación de resultados de Samsung Electronics. La fuente más profunda de la turbulencia es la liberación concentrada de posiciones apalancadas acumuladas en el mercado surcoreano después de la publicación de resultados.

Resultados de Samsung: Cuanto mejores los números, más dura la caída

El beneficio operativo de Samsung Electronics en el segundo trimestre se disparó 19 veces interanual, hasta 89,4 billones de wones, superando las expectativas promedio de los analistas de 84,2 billones de wones; los ingresos se duplicaron hasta 171 billones de wones, también por encima de la estimación del mercado de 169,2 billones de wones.

El motor de este crecimiento fue la fuerte demanda de memoria de alto ancho de banda por parte de los centros de datos de IA. Pero antes de la publicación de los resultados, el mercado ya había descontado los precios. Antes de la publicación de resultados, el índice de chips estadounidense subió un 2,2%, el S&P 500 un 0,7% y el Nasdaq 100 un 1,3% ayer. Las buenas noticias se materializaron y los fondos salieron.

ETF apalancados: Amplificador procíclico

La razón por la que la caída de la bolsa surcoreana fue tan severa esta vez es que los ETF apalancados de una sola acción son un factor estructural que no se puede ignorar.

El 27 de mayo de este año, las autoridades financieras de Corea del Sur aprobaron los primeros ETF apalancados de una sola acción del país, lanzando 16 productos vinculados a Samsung Electronics y SK Hynix. La fluctuación diaria de estos productos es el doble de la del activo subyacente. Para mantener la proporción de apalancamiento objetivo, compran cuando el precio sube y venden cuando baja, lo que en sí mismo tiene características procíclicas.

Los productos se volvieron populares inmediatamente después de su lanzamiento. Según Wall Street News, los 14 ETF apalancados registraron un volumen de negociación total de 212 billones de wones (aproximadamente 138.600 millones de dólares) solo en junio, lo que representa el 26,6% del volumen total de negociación de ETF en el mismo período.

El Banco de Corea (BOK) advirtió el domingo pasado en respuesta a una consulta escrita del legislador opositor Park Sung-hoon que los ETF apalancados mencionados "podrían fortalecer el comportamiento de negociación unilateral, exacerbando aún más la volatilidad del mercado cuando los inversores se concentran en entrar o salir; si el precio de las acciones cae significativamente, el rescate de ETF y el reequilibrio de carteras amplificarán las pérdidas de los inversores minoristas y provocarán una turbulencia más amplia en el mercado".

Esta declaración es notablemente más fuerte que el lenguaje utilizado en el informe de estabilidad financiera del banco central del 24 de junio, cuando el banco central todavía consideraba que estos productos "ayudaban a proporcionar sustitutos nacionales, frenar la fuga de capitales y al mismo tiempo atraer la entrada de capital extranjero a Corea del Sur".

El jefe de la Superintendencia Financiera de Corea del Sur, Lee Chan-jin, ya había declarado públicamente el 22 de junio: "Avanzamos demasiado rápido en ese momento. Mirando hacia atrás, lamento haber aprobado estos productos; tal vez debería haber hecho todo lo posible para evitar su aprobación".

Shenwan Hongyuan Securities señaló que las reglas históricas emiten una advertencia: durante los períodos de pico y caída continua del mercado de valores surcoreano en 2017 y 2021, la escala de los ETF apalancados aumentó en contra de la tendencia, similar a la tendencia actual.

Bonos del gobierno japonés: Flujo de fondos de refugio hacia bonos a largo plazo

En contraste con la turbulencia del mercado de valores, la subasta de bonos a largo plazo de Japón mostró una clara demanda de refugio.

El martes, Japón subastó bonos del gobierno a 30 años, con un ratio de cobertura de 4,55, el más alto desde 2019 y muy por encima del promedio de los últimos 12 meses de 3,41. Los fondos se concentraron en bonos del gobierno a largo plazo en medio de la presión del mercado de valores, y el sentimiento de aversión al riesgo se intensificó.

Al mismo tiempo, según informó CNBC, el yen se mantuvo bajo presión cerca de 162, rondando mínimos de casi 40 años, y cayó frente a la libra esterlina a 217,09, el nivel más bajo desde 2007. El mercado se mantiene alerta ante la posibilidad de que las autoridades japonesas intervengan nuevamente, pero hasta ahora no hay señales de intervención.

Lee Hardman, analista senior de divisas de MUFG, dijo: "El fin de semana pasado, el mercado esperaba que Japón pudiera intervenir nuevamente aprovechando la baja liquidez de las vacaciones estadounidenses, pero las autoridades no tomaron medidas, lo que ha provocado que el yen pierda parte de sus ganancias recientes".

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