¡De repente! El mayor poseedor de Bitcoin del mundo "traiciona" y vende monedas, ¡el destino de $BTC pende de un hilo!

Hablemos de algo serio. Es posible que sepan que existe una empresa llamada Strategy, que posee el 4% de los $BTC globales: 843,775 monedas. ¿Qué significa esta cifra? Es más que las reservas de la mayoría de los bancos centrales nacionales. Alguna vez estableció la promesa más firme: nunca vender. Esa era su fe y la base de su modelo de negocio.

Pero el 6 de julio, esta empresa se contradijo a sí misma. Reveló que, entre el 29 de junio y el 5 de julio, vendió 3,588 $BTC de una sola vez, obteniendo 216 millones de dólares en efectivo. Atención, no fue una prueba menor, fue la mayor venta en su historia. Tan pronto como se anunció la noticia, las acciones de MSTR cayeron más del 5%, y el $BTC se desplomó a 61,800 dólares, por debajo de su costo promedio de tenencia de 75,700 dólares.

Lo que es más preocupante es el motivo. Esta venta no fue para comprar en mínimos o rebalancear, sino para pagar dividendos de acciones preferentes. En otras palabras, estaba usando Bitcoin como cajero automático. El analista de mercado Zach Pandl calculó: Strategy gasta hasta 1.5 mil millones de dólares anuales solo en dividendos de acciones preferentes, y su flujo de caja del negocio de software no puede cubrirlo. Tiene 2.55 mil millones de dólares en reservas de efectivo, que al ritmo actual de consumo durarán unos 17 meses, sin considerar una nueva caída en el precio de Bitcoin.

Quizás pienses que 3,588 monedas son insignificantes frente a 840,000. Pero el cambio de lógica es más peligroso que los números. A finales de mayo solo vendió 32 $BTC, obteniendo simbólicamente 2.5 millones de dólares, y enfatizó que "no era un cambio estratégico". Un mes después, el volumen de ventas se multiplicó por 100. Además, la junta directiva ya autorizó formalmente: en el futuro, puede vender hasta 1.25 mil millones de dólares en Bitcoin para recomprar acciones y pagar intereses. Oficialmente, la filosofía de "mantener Bitcoin hasta la muerte" se ha convertido en papel mojado.

Lo realmente mortal es el indicador que sostiene todo su modelo de arbitraje: el mNAV. Strategy inventó este número: el valor empresarial de la empresa dividido por el valor de su cartera de Bitcoin. Antes, el mNAV estaba consistentemente por encima de 1, y cuando la prima de las acciones era alta, incluso alcanzaba 2 o 3 veces, permitiéndole usar acciones sobrevaloradas como moneda para comprar más Bitcoin, como una bola de nieve. Pero ahora? Las acciones de MSTR han caído un 75% en un año, y el mNAV cayó por debajo de 1 el mes pasado. Esto significa que el mercado valora a esta empresa por debajo del valor contable de su Bitcoin.

Más irónico es que el mNAV en sí mismo tiene agua. El análisis del Wall Street Journal señala que Strategy utiliza el principal de la deuda y el valor nominal de las acciones preferentes al calcular el valor empresarial, no el precio de mercado. Pero los precios reales de negociación de los bonos corporativos y las acciones preferentes ya están con descuento severo: la deuda al 93% de su valor nominal, y las acciones preferentes en promedio al 72%. Si se calcula al precio de mercado, el mNAV real es solo 0.89, no el 0.99 oficial. Al cierre del jueves pasado, la web mostraba 1.09, pero calculado al precio de mercado era solo 1.04, con una prima casi nula.

Una vez que el mNAV se mantenga con descuento, Strategy se verá obligada a vender Bitcoin para recomprar sus propios valores y arbitrar. Pero es la ballena más grande del mercado; cualquier venta masiva hundirá el $BTC. El 29 de junio hizo algo: aumentó la tasa de dividendo de su mayor acción preferente STRK al 12%, con el objetivo de estabilizar su precio. Esto expuso su verdadera preocupación: teme un colapso de las acciones preferentes, y eso es más honesto que el número superficial del mNAV.

Ahora la situación es como caminar sobre una cuerda floja. Un jugador que posee el 4% del suministro global está empezando a vender en silencio, y ha dejado autorización para vender hasta 1.25 mil millones de dólares. El precio del $BTC ya ha sido presionado por debajo de su costo promedio. Si el mercado sigue valuándolo con descuento, una vez que se agote el efectivo, solo podrá vender Bitcoin a gran escala. Nadie sabe cuánto tiempo queda en esta cuenta regresiva.

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