Schroders Keiko Kondo: Reducir la proporción de acciones tecnológicas de EE. UU., posicionarse para la apreciación del renminbi.

Los mercados bursátiles globales subieron y bajaron en la primera mitad del año, y el concepto de IA continuó siendo el foco de atención de los fondos. Keiko Kondo, directora de inversiones en activos múltiples para Asia de Schroders, declaró que, aunque la volatilidad de las acciones tecnológicas ha aumentado, aún no se ha llegado a la etapa de necesidad de cobertura total; por el contrario, los inversores aún deben asumir riesgos, pero con mayor selectividad.

Las acciones de IA en Asia siguen siendo atractivas

Ella considera que las acciones de IA en Asia siguen siendo atractivas, especialmente en mercados como Corea del Sur y Taiwán, ya que las empresas de la región tienen un liderazgo en la cadena de suministro global de hardware de IA, ya no solo bases de fabricación tradicionales, sino "líderes globales" en algunos segmentos específicos.

Kondo señaló que este año, Corea del Sur y Taiwán han tenido un rendimiento destacado, no puramente por especulación de valoraciones, sino respaldado por el crecimiento de ganancias. Tomando Corea del Sur como ejemplo, el índice está impulsado por un pequeño número de grandes acciones tecnológicas, pero el crecimiento de ganancias de estas empresas también es sólido, por lo que, desde la perspectiva del PER estimado, el mercado no necesariamente se ha vuelto más caro, e incluso algunas valoraciones son más baratas que antes.

Sin embargo, también advirtió que el mercado de Corea del Sur está muy concentrado. Si se compran directamente los principales índices, el riesgo puede estar demasiado concentrado en unas pocas acciones. Por lo tanto, Schroders prefiere instrumentos con límites en una sola acción o carteras más diversificadas en su asignación.

En comparación, considera que las acciones tecnológicas taiwanesas se benefician de un mayor número de empresas en la cadena de hardware de IA, y el ámbito de inversión está más diversificado que el de Corea del Sur. En cuanto a las acciones conceptuales de IA en China, cree que aún están en una etapa temprana, pero el potencial de beneficio podría ser más amplio. China no solo tiene demanda de hardware, sino que también está desarrollando su propio software de IA y cadenas industriales de alto valor agregado. Si las perspectivas de ganancias empresariales continúan mejorando, estas acciones aún tienen margen de subida.

Sin embargo, enfatizó que la tendencia de la IA no será "unilateral al alza", sino que subirá con volatilidad, y los inversores deben controlar las posiciones y soportar las fluctuaciones a corto plazo.

Las acciones estadounidenses aún están respaldadas por ganancias, pero las valoraciones tecnológicas necesitan enfriarse

Al hablar sobre las acciones estadounidenses, Keiko Kondo cree que la economía estadounidense sigue siendo un soporte importante para los activos de riesgo globales. A pesar de los impactos fiscales, geopolíticos y de los precios de la energía en el último año, el consumo estadounidense sigue siendo resistente, sin un colapso evidente en el poder adquisitivo real; los indicadores del sector servicios y manufacturero también son relativamente saludables, lo que permite que las ganancias empresariales continúen. Señaló que, aunque el aumento de los mercados bursátiles globales este año ha sido grande, al desglosar las fuentes de rendimiento, una parte considerable proviene del crecimiento de ganancias, no solo de la expansión de valoraciones.

Sin embargo, la actitud de Kondo hacia las acciones tecnológicas estadounidenses ha pasado de ser activa a más cautelosa. Reveló que, cuando aumentaron las tensiones en Medio Oriente, las valoraciones de las acciones tecnológicas estadounidenses cayeron significativamente, y en ese momento Schroders aumentó tácticamente su exposición a estas acciones; pero luego las acciones tecnológicas se recuperaron rápidamente, y las valoraciones volvieron a niveles altos, lo que hace que el margen de subida adicional sea un desafío.

Por lo tanto, Schroders no es bajista en las acciones estadounidenses o el tema de la IA, sino que está comenzando a liberar parte de los fondos de las acciones tecnológicas estadounidenses hacia otros temas de acciones que pueden diversificar el riesgo, incluidos los sectores financiero y de recursos.

Describió que ahora invertir en acciones tecnológicas no puede ser simplemente "comprar y mantener", porque la concentración en índices y acciones individuales es alta, y la volatilidad se amplifica por los ETF apalancados y los flujos de fondos. Para los asignadores de activos, el problema no es si la historia de la IA ha terminado, sino cómo expresar el mismo tema: en las primeras etapas, se podía participar a través del Nasdaq y las grandes acciones tecnológicas estadounidenses; luego, se cambió a la cadena de suministro de hardware de Corea del Sur y Taiwán; recientemente, también se han comenzado a observar acciones tecnológicas chinas en el mercado local. En otras palabras, la IA sigue siendo la línea principal, pero los puntos de entrada de inversión están cambiando constantemente.

Las expectativas de recorte de tasas de la Fed desaparecen, el mercado entra en período de espera

El mercado está atento a la dirección de las tasas de interés de Estados Unidos. Keiko Kondo señaló que, a principios de año, el mercado esperaba que la Fed pudiera recortar tasas 2 o 3 veces bajo el nuevo liderazgo, pero con las tensiones en Medio Oriente elevando los precios de la energía, las preocupaciones sobre la inflación han resurgido, y las expectativas de recorte de tasas casi han desaparecido por completo. Ahora, el consenso del mercado se inclina hacia que no habrá recortes ni aumentos de tasas este año, e incluso comienza a reflejar el riesgo de una subida de tasas a finales de año o el próximo.

Ella cree que la economía estadounidense está actualmente en un equilibrio delicado: el crecimiento sigue siendo resistente, mientras que la inflación ha pasado de una tendencia a la baja a un estancamiento, e incluso con riesgos al alza. Si el suministro de energía y las rutas marítimas en Medio Oriente se normalizan, las presiones inflacionarias deberían mantenerse bajo control; pero si hay otra interrupción del suministro en julio o agosto, dado que las reservas disponibles se han agotado en gran medida, el impacto inflacionario podría ser subestimado por el mercado. Esto también explica por qué Schroders mantiene una postura neutral hacia los bonos gubernamentales y el crédito, ya que la próxima dirección del mercado de tasas depende en gran medida de si la inflación o el crecimiento cambian primero.

Abandonar la apuesta por el oro, girar hacia acciones mineras y energéticas

El oro solía ser considerado una herramienta de diversificación de riesgos, pero Kondo dijo que, en la primera mitad de este año, en medio de tensiones geopolíticas y volatilidad del mercado, el rendimiento del oro se asemejó más a una acción de alto beta, con una mayor correlación con el mercado de valores, lo que debilitó su valor como herramienta de cobertura en carteras multi-activos. Por lo tanto, Schroders ha reducido su dependencia del oro desde una perspectiva de asignación, buscando en su lugar acciones relacionadas con materias primas que puedan beneficiarse de la demanda estructural.

Ella es más optimista sobre las acciones mineras de metales, especialmente las relacionadas con cobre, mineral de hierro y acero. La razón es que la infraestructura de IA, las redes eléctricas y las inversiones en centros de datos aún requieren grandes cantidades de recursos metálicos, y los estímulos fiscales de varios países también respaldan la demanda de infraestructura. En comparación con algunas acciones tecnológicas que ya se han vuelto caras, las valoraciones de las acciones mineras son más razonables, pero aún pueden compartir la próxima fase de demanda de inversión en IA.

En cuanto a la energía, también prefiere las acciones energéticas a la compra directa de petróleo crudo, porque además de estar afectadas por los riesgos de Medio Oriente, las acciones energéticas también se benefician de factores a más largo plazo, como la reposición de reservas estratégicas y el aumento de la inversión en energía tradicional y alternativa.

El renminbi se vuelve positivo, asignación en acciones del mercado local

En cuanto al renminbi, Keiko Kondo dijo que Schroders ha adoptado una postura positiva hacia las perspectivas del renminbi, especialmente desde una perspectiva estructural a mediano plazo. Ella cree que, aunque la economía china sigue siendo mixta, ya muestra signos de estabilización; si las políticas continúan impulsando la economía hacia industrias de alto valor agregado, el renminbi tiene condiciones para apreciarse gradualmente.

En términos de estrategia de inversión, señaló que Schroders aumenta su exposición al renminbi principalmente a través de dos canales: uno es aumentar las acciones de crecimiento y tecnológicas del mercado local chino en la asignación de acciones asiáticas; el otro es comprar renminbi offshore a través de contratos a plazo en algunas carteras. No dio un precio objetivo específico para el USD/CNY, pero enfatizó que, independientemente de si la cartera está denominada en dólares de Hong Kong, dólares de Singapur u otras monedas base, el equipo mantiene una postura constructiva hacia la dirección del renminbi.