¡Finalmente se rindieron! Citigroup grita "las razones para subir tasas han muerto", ¿se acerca un recorte en octubre?

La terquedad de Wall Street no puede vencer la realidad de los datos.

Hace apenas unos meses, el mercado discutía acaloradamente si subir o no las tasas, y los halcones aseguraban con vehemencia que la inflación no estaba controlada y que no podían aflojar. Pero al publicarse los datos de empleo no agrícola, Citigroup Research lanzó directamente un informe cuyo título tenía solo tres palabras: No más subidas.

En el informe semanal económico de EE. UU. publicado el 2 de julio, Citigroup fue muy claro: los factores que antes respaldaban la postura halcón (subida del petróleo, aceleración salarial, PCE subyacente por encima del objetivo) ya han desaparecido uno tras otro. Traduciendo a lenguaje común: "Las cosas que nos preocupaban antes ya no son problema, las razones para subir tasas han desaparecido".

El detonante principal que hizo que Citigroup "se rindiera" fueron esos datos de empleo no agrícola que dejaron a todos boquiabiertos. En junio solo se añadieron 57,000 empleos, menos de la mitad de lo esperado por el mercado, y los dos meses anteriores se revisaron a la baja en 74,000 en total. Esto no es un enfriamiento laboral, sino un "precipicio laboral". La tasa de desempleo bajó al 4.2%, pero la razón fue la caída en la tasa de participación laboral: menos personas buscaban trabajo, por lo que el desempleo bajó naturalmente. Esto no es una buena noticia para celebrar.

Basándose en estos datos, Citigroup dio un cronograma claro de recortes de tasas: sin cambios en las reuniones de julio y septiembre, primer recorte de 25 puntos básicos el 28 de octubre, otro recorte de 25 puntos básicos en diciembre, llevando la tasa al rango de 3.0% a 3.25% para fin de año. Este ritmo es mucho más moderado de lo que el mercado esperaba antes, lo que encendió directamente el entusiasmo por los activos de riesgo.

La reacción del mercado fue más rápida que las palabras. El oro al contado superó los $4200 la onza en la mañana del 6 de julio, alcanzando un máximo de dos semanas; el índice del dólar estadounidense cayó bajo presión; los futuros de acciones estadounidenses subieron colectivamente. Actualmente, la fijación de precios del mercado muestra una probabilidad de alrededor del 77% de que las tasas se mantengan sin cambios en julio, y las expectativas de recortes se están asimilando gradualmente.

Por supuesto, Citigroup no está improvisando. Su lógica de juicio es clara: la caída del petróleo alivia las presiones inflacionarias, el crecimiento salarial más lento debilita la preocupación por la espiral salarios-precios, y aunque el PCE subyacente aún está por encima del objetivo, la tendencia es a la baja. Los tres pilares halcones se han aflojado, y la necesidad de seguir subiendo tasas naturalmente ya no existe.

El siguiente punto de verificación clave serán las actas de la reunión de junio de la Fed el 9 de julio. En ese momento, el mercado verá qué se discute realmente dentro de la Fed: si "considerar recortes" o "mantenerse a la espera". Las diferencias sutiles en la redacción podrían desencadenar una nueva ronda de volatilidad.

Para los inversores comunes, la importancia de este informe de Citigroup es que la lógica del comercio macro está cambiando de "ajuste" a "relajación". Si realmente hay un recorte en octubre, no solo se beneficiará el oro, sino también las criptomonedas, las acciones tecnológicas y otros activos sensibles a la liquidez. Pero también hay que tener cuidado: si los datos de inflación rebotan repentinamente, todas estas expectativas podrían desmoronarse.

Después de todo, la capacidad de "cambio de cara" de la Fed no es la primera vez que la vemos. Hoy Citigroup dice "las razones para subir han desaparecido", mañana podría decir "es demasiado pronto para recortar". Creer la mitad y dejar la otra mitad es la mejor postura para lidiar con esta Fed.
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