Informe preliminar de ganancias de Samsung mañana: se espera que las ganancias se multipliquen por 18, pero los riesgos de aumento de precios de memoria y reacción de la demanda ya se están acercando.

Samsung Electronics publicará sus resultados preliminares del segundo trimestre el martes 7 de julio. El mercado espera que su beneficio operativo del segundo trimestre se dispare aproximadamente 18 veces interanual, alcanzando un nuevo récord histórico. Al mismo tiempo, SK Hynix cotizará sus ADR en el Nasdaq el viernes 10 de julio. Con estos dos grandes eventos inminentes, el sector de semiconductores de Corea del Sur se encuentra en un momento clave para su futuro cercano.

Según las previsiones de 30 analistas recopiladas por London Stock Exchange Group (LSEG), se estima que el beneficio operativo de Samsung en el segundo trimestre será de aproximadamente 86 billones de wones (unos 56.300 millones de dólares), y algunos corredores estiman hasta 90 billones de wones. En comparación, el año pasado en el mismo período fue de solo 4,7 billones de wones, lo que implica un aumento interanual de entre 17 y 18 veces.

Estos resultados no solo son importantes para Samsung: serán la última señal de la salud de la industria mundial de la memoria, afectando directamente las acciones de Samsung, SK Hynix, Micron y otros fabricantes de memoria.

El aumento de precios es el motor principal

La subida de los precios de la memoria es el soporte más directo de estos resultados.

Citi Research reveló la semana pasada que los precios promedio de DRAM y NAND en el segundo trimestre subieron un 44% y un 53% intertrimestral, respectivamente. Kim Dong-won, jefe de investigación de KB Securities, dio una estimación más alta: "Los precios de DRAM y NAND podrían haber subido un 60% intertrimestral, y la tasa de satisfacción de la demanda de memoria de los clientes en junio fue solo de alrededor del 50%, con una escasez de suministro cada vez más grave".

Predijo que el beneficio operativo de Samsung en el segundo trimestre alcanzará los 90 billones de wones, con un margen de beneficio operativo del 51%.

Los cambios estructurales en el lado de la demanda también son clave. Según Reuters, los analistas señalan que, a diferencia de las primeras aplicaciones de IA que se centraban principalmente en el entrenamiento de grandes modelos, los sistemas de IA agentiva (Agentic AI) ejecutan tareas complejas de múltiples pasos, lo que requiere que los procesadores de servidores tengan más memoria y mayor capacidad de almacenamiento para retener y recuperar datos durante el proceso de inferencia. Esto significa que el consumo de memoria por cada solicitud de inferencia de IA supera con creces las expectativas anteriores del mercado.

Esta escasez de memoria también ha impulsado directamente el alza de las acciones de los tres principales fabricantes de memoria. Desde principios de año, las acciones de Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology se han disparado un 158%, un 273% y un 242%, respectivamente, y la capitalización de mercado de las tres empresas ha superado el billón de dólares.

Provisión para bonificaciones: la variable oculta que presiona las ganancias

Sin embargo, estos resultados no están exentos de riesgos.

A finales de mayo, Samsung llegó a un acuerdo con el sindicato para evitar una huelga masiva. El acuerdo estipula que el 10,5% del beneficio operativo de la división de semiconductores (DS) se destinará a bonificaciones especiales para los empleados de la división de chips. Según Reuters, algunos analistas estiman que la provisión acumulada para bonificaciones de Samsung podría superar los 40 billones de wones.

El momento del reconocimiento contable de este gasto afectará directamente las cifras de ganancias del segundo trimestre.

En otras palabras: si Samsung opta por concentrar esta provisión en el segundo trimestre, el beneficio operativo real publicado podría ser inferior al consenso del mercado. Por el contrario, si no se contabiliza este gasto único, el beneficio operativo de Samsung podría haber superado por primera vez los 100 billones de wones.

Subida de precios de Apple: una señal de alerta sobre la elasticidad de la demanda

El otro lado del aumento de los precios de la memoria es la presión sobre los costos que comienza a manifestarse en los clientes downstream, y este es el punto de partida de las dudas del mercado sobre la sostenibilidad del auge del sector de la memoria.

El 25 de junio, Apple anunció un aumento de precios en toda su línea de productos Mac y iPad, citando precisamente el aumento de los costos de la memoria. Tras el anuncio, las acciones de chips, incluidas SK Hynix y Samsung, cayeron bruscamente.

La lógica del mercado es: si los precios de la memoria suben hasta el punto en que Apple se ve obligada a trasladar los costos a los consumidores, entonces el techo de la elasticidad de la demanda está al alcance de la mano. Una vez que los consumidores finales se resistan a las subidas de precios, la disposición de las empresas tecnológicas a comprar memoria podría contraerse.

Según informes, el CEO de Apple, Tim Cook, incluso está presionando personalmente a la administración Trump para que permita a Apple comprar memoria del fabricante chino CXMT (ChangXin Memory Technologies). Al respecto, la Asociación de la Industria de Semiconductores de Estados Unidos (SEMI), que incluye a Samsung, SK Hynix y Micron, envió una carta conjunta oponiéndose a la intervención del gobierno y advirtiendo: "Si el gobierno intenta resolver la escasez de memoria influyendo en los precios o la capacidad, la presión de la oferta provocada por el auge de la IA solo se agravará".

Este juego en torno al poder de fijación de precios de la memoria se ha extendido desde el nivel del mercado hasta las luchas políticas en Washington.

¿Puede continuar el auge? Nomura da una previsión positiva

A pesar de las preocupaciones mencionadas, las agencias de análisis siguen siendo optimistas sobre el auge a corto plazo del sector de la memoria.

Nomura Securities predijo en un informe reciente que, gracias al aumento de la demanda de productos de memoria de consumo y chips para centros de datos tradicionales y de IA, los precios de la DRAM a granel en el tercer trimestre (julio-septiembre) subirán un 24% intertrimestral, y los precios de la NAND subirán un 25%.

Sin embargo, JPMorgan es más cauteloso. Según Reuters, JPMorgan señaló en un informe reciente que, aunque los inversores creen en general que los fundamentos de la oferta y la demanda de memoria siguen siendo ajustados, muchos cuestionan si la proporción de la memoria de IA en el gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube (estimada en un 52% este año y se espera que supere el 70% el próximo año) es sostenible.

JPMorgan dijo: "Los inversores buscan pruebas más claras de que el avance de los servicios de IA se traducirá en un crecimiento más rápido de la computación en la nube y los ingresos relacionados con la IA, lo que ayudará a justificar la creciente participación de la memoria en el gasto en infraestructura de IA".

Expansión de 2 billones de dólares: una gran apuesta en el momento álgido

Justo antes de la publicación de los resultados, Samsung y SK Hynix anunciaron conjuntamente un plan de expansión masivo.

Según Reuters, las dos empresas prometieron la semana pasada invertir 3.200 billones de wones (unos 2,07 billones de dólares) para ampliar la capacidad de producción de chips en Corea del Sur. Samsung planea completar esta inversión entre 2026 y 2040, mientras que SK Hynix no dio un cronograma específico.

La lógica subyacente es asegurar el dominio de la oferta en la era de la IA. Samsung anunció en abril que había firmado contratos vinculantes a varios años con clientes que deseaban garantizar el suministro, pero no reveló la identidad de los clientes ni los términos del contrato.

Sin embargo, según la opinión del canal de inversión estadounidense Barchart, "en la industria de la memoria, altamente sensible al ciclo económico, recaudar fondos y expandir la capacidad a gran escala en un posible pico del ciclo es un presagio típico de una desaceleración".

Una vez que el gasto en IA se desacelere, esta apuesta de 2 billones de dólares enfrentará una presión directa.

Colaboración con Anthropic y ADR de SK Hynix: dos cartas en el frente del sentimiento

Más allá de los fundamentos, dos eventos están proporcionando apoyo al sentimiento del sector de chips.

En primer lugar, el 2 de julio, medios extranjeros revelaron que Anthropic, desarrollador del modelo de IA "Claude", está negociando con la división de fundición de chips de Samsung Electronics para cooperar en la producción de su propio chip de IA. Al día siguiente de la noticia, las acciones de Samsung Electronics se dispararon un 8,22% y las de SK Hynix subieron un 10,88%. La importancia de esta cooperación radica en que si Samsung puede extender su base de clientes más allá de las "Siete Grandes Tecnológicas" (M7) a empresas emergentes de IA como Anthropic, las fuentes de demanda de memoria serán más diversificadas y el riesgo de dependencia de un solo cliente se reducirá.

En segundo lugar, SK Hynix cotizará sus ADR en el Nasdaq el 10 de julio con el código "SKHY". Según Reuters, la salida a bolsa tiene como objetivo recaudar unos 29.400 millones de dólares, y se espera que cada ADS equivalga a una décima parte del precio de las acciones ordinarias nacionales, unos 166 dólares. Los aseguradores incluyen a Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs y JPMorgan, y Citibank actuará como banco depositario.

Según Bloomberg, los aseguradores están considerando una comisión de aproximadamente el 0,5%, inferior al 0,67% de la OPV de SpaceX y también por debajo de la práctica habitual de Wall Street.

El mercado está dividido al respecto. Los optimistas creen que la cotización de los ADR permitirá una comparación directa entre SK Hynix y Micron en el mismo mercado, lo que podría impulsar una revaluación: actualmente, la relación precio/beneficio a 12 meses de SK Hynix es de aproximadamente 7 veces, por debajo de las 8-10 veces de Micron. Los pesimistas, por su parte, citan la regla histórica de "financiación y expansión en el pico del ciclo" y consideran que el momento elegido es en sí mismo una señal de riesgo.

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