Estados Unidos debe 39 billones y no puede pagarlos; China, con un movimiento de deuda triangular, está rompiendo silenciosamente el monopolio del dólar.

En junio de 2026, el informe de fondos recién publicado por Estados Unidos dejó a Wall Street inquieto.

A finales de abril, nuestra tenencia de bonos del Tesoro estadounidense se redujo en otros 1.200 millones de dólares, quedando solo en 651.100 millones, el nivel más bajo en 18 años. Pero lo que más preocupa a Estados Unidos no es la reducción, sino la "desaparición" de decenas de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro.

No se vendieron a antiguos compradores como Japón o el Reino Unido, ni se observaron grandes ventas en el mercado secundario. Entonces, ¿dónde fue ese dinero? La respuesta está oculta en los datos de transacciones transfronterizas en yuanes.

En el primer trimestre de este año, el negocio de reemplazo de deuda transfronteriza y transferencia extrabursátil de bonos del Tesoro estadounidense liquidado en yuanes offshore se disparó un 340%, alcanzando un volumen total de 1,2 billones. Dos conjuntos de datos aparentemente no relacionados revelan un nuevo conjunto de reglas del juego: el sector lo llama en broma "deuda triangular internacional", que en pocas palabras consiste en evitar el dólar y usar el yuan para resolver los problemas de deuda en dólares de todo el mundo.

Mucha gente no entiende: si tenemos miles de millones en bonos del Tesoro, ¿por qué no los vendemos directamente? En realidad, hay muchas dificultades prácticas.

Si vendemos una gran cantidad de bonos del Tesoro en el mercado abierto, los precios de los bonos caerían directamente, y los bonos restantes se depreciarían drásticamente, lo que sería una gran pérdida para nosotros. Pero mantenerlos tampoco es seguro; la deuda total de EE. UU. se acerca a los 39 billones de dólares, y solo los intereses anuales superan el billón, dependiendo de la emisión constante de nueva deuda para pagar la vieja, con un riesgo de burbuja cada vez mayor.

Lo que es aún más inquietante es que en los últimos años el dólar se ha utilizado con frecuencia como herramienta de sanción, congelando activos de otros países a voluntad. Apostar todas las reservas de divisas al dólar conlleva un riesgo demasiado alto.

Como no se podía hacer de manera directa, optamos por un plan extrabursátil suave pero extremadamente letal. El proceso es fácil de entender:

Transferimos los bonos del Tesoro estadounidense que están por vencer a países que necesitan dólares para pagar sus deudas. Ellos no tienen que pagar en dólares, sino directamente en yuanes. Una vez que obtienen los bonos, los usan directamente para cancelar sus propias deudas en dólares con el extranjero. Todo el proceso no utiliza dólares ni pasa por el sistema de liquidación SWIFT.

Argentina es el ejemplo más claro. Este año, Argentina tiene que pagar 8.000 millones de dólares en deuda externa, pero sus reservas de dólares disponibles son solo de 3.000 millones, una gran diferencia, y se avecina un incumplimiento de deuda.

Una institución china transfirió 800 millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo al banco central argentino a través de un swap de divisas por un valor de 6.000 millones de yuanes. Argentina utilizó estos bonos para negociar directamente con los acreedores, cancelando la deuda en dólares, sin ningún contacto con el dólar, evitando perfectamente la escasez de dólares.

Estados Unidos ya lo había notado desde hace tiempo. En una reunión a puerta cerrada en el Congreso, funcionarios dijeron directamente que estaban estudiando cómo responder a este modelo de transacciones que evita el dólar, pero no pueden hacer nada.

La razón es simple: dos países soberanos venden y compran voluntariamente bonos del Tesoro estadounidense en yuanes, lo que constituye una transferencia de activos privada extrabursátil que no participa en las transacciones del mercado estadounidense. Por más estrictas que sean las leyes de jurisdicción de EE. UU., no pueden controlar las transacciones soberanas transfronterizas. Los políticos solo pueden criticar públicamente, pero no tienen medidas de control reales.

No se debe confundir este sistema con una simple "venta de bonos del Tesoro", ya que son dos niveles completamente diferentes.

Vender directamente en el mercado provoca una caída a corto plazo, pero la Reserva Federal puede estabilizar el mercado imprimiendo dinero. En cambio, el modelo de deuda triangular cambia desde la raíz la demanda del mercado de bonos del Tesoro. Ahora, los países ya no compran bonos del Tesoro para conservar valor a largo plazo, sino solo para cubrir deudas en dólares. Cada vez hay menos fondos dispuestos a mantener bonos del Tesoro a largo plazo, y el soporte subyacente de los bonos en dólares se está debilitando lentamente.

Este modelo funciona gracias a los acuerdos de swap de divisas que tenemos con más de 40 países, con un total de más de 4 billones. Antes, todos pensaban que estos acuerdos eran solo decorativos, pero ahora se han convertido en una "línea de vida" para los países que enfrentan crisis del dólar. Los bancos centrales extranjeros ya no necesitan acumular yuanes durante años a través del comercio; pueden intercambiar bonos del gobierno chino por flujos de efectivo en yuanes, ampliando completamente el canal de circulación del yuan.

Durante las últimas décadas, el mundo funcionaba con un ciclo fijo: los países en desarrollo vendían productos para obtener dólares, luego compraban bonos del Tesoro estadounidense con esos dólares, quedando atrapados por el dólar.

Ahora ha tomado forma un nuevo ciclo: utilizamos nuestros bonos del Tesoro existentes como moneda de cambio para ofrecer una salida a todos los países atrapados por la deuda en dólares. La relación original de préstamos en dólares se está transformando lentamente en una relación crediticia centrada en el yuan.

Objetivamente, el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva global, y la internacionalización del yuan llevará tiempo, pero la tendencia ya ha cambiado.

Antes, cuando los países enfrentaban una crisis del dólar, solo podían pedir préstamos al FMI, aceptando duras restricciones económicas. Ahora tienen otra opción: resolver su deuda con yuanes. Cuando cada vez más países comiencen a reservar y usar yuanes activamente, la estructura financiera dominada por un solo dólar inevitablemente se aflojará lentamente.

El núcleo de una moneda es la confianza, y este ciclo de deuda está haciendo que el yuan se convierta en una salida segura para que el mundo cubra el riesgo del dólar.

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