Autor:ZhaoYingLaposturapolíticadelnuevopresidentedelaReservaFederal,Walsh,estásiendoobjetodeunestrechoescrutinioporpartedelmercado.SethCarpenter,economistajefeglobaldeMorganStanley,señalóenunartículoescritodespuésdeasistiralaconferenciaanualdelBancoCentralEuropeoenSintra,Portugal,que,combinandodatosdeempleo,proyeccionesdeinflaciónyseñalesdepolítica,laFednosubirálastasasdeinterésesteaño.CarpenterescribióenelinformequelasdeclaracionesdeWalshenelForodePolíticadeSintracontinuaroneltonodesuconferenciadeprensadeinvestidura:unfuertecompromisoconlaestabilidaddeprecios,peroevitandodeliberadamentelarutaespecíficaparalograresteobjetivo.Carpenternotódoscambiosdignosdeatención:Primero,Walshhaequilibradosuexpresiónsobreeldoblemandato,pasandodeunenfoquecasiexclusivoenlainflaciónaunreconocimientomásexplícitodelobjetivodeplenoempleo;Segundo,Walshenfatizóparticularmentequelareunióndepolíticamásreciente(juntoconlacaídadelospreciosdelpetróleo)yahareducidolasexpectativasdeinflacióndelmercadoylasprimasporplazo,loquellevóaCarpenteraconsiderarquelaprobabilidaddeunasubidadetasasenjulioporpartedelaFedesbaja.EnuncontextodeincertidumbresobrelatrayectoriadelapolíticadelaFed,MorganStanleymantienesupronósticobasedequenohabrásubidasdetasasdurantetodoelaño,loquesignificaqueelmercadononecesitavalorarelriesgodeunasubidadetasasacortoplazo.LaseñaldeWalshenSintra:equilibrareldoblemandato,reducirlaurgenciadesubirtasasCarpenterfuetestigodeldiscursodeWalshenelForodePolíticadeSintraylointerpretócomouncambiomarginalinclinadohacialamoderación.SeñalóqueWalshpreviamentehabíadejadolaimpresiónenelmercadodepriorizarlaestabilidaddepreciosdemaneraabrumadora,mientrasqueestediscursointegrómásclaramenteelplenoempleoenelmarcodepolíticas.Máscrucialmente,Walshmencionóactivamentequelareunióndepolíticayahaimpulsadoalabajalasexpectativasdeinflacióndelmercadoylasprimasporplazo,yseñalóqueseestánformandomúltiples"gruposdetrabajo"queaúnnecesitantiempo.Carpentercreequeestacombinaciónderedaccióntransmiteunaseñalclara:laFednotieneprisaporactuarenjulio.Datosquerespaldanlapaciencia:lasproyeccionesdeinflaciónestánpordebajodelamedianadelFOMC,elempleonoagrícolaproporcionauncolchónAnivelfundamental,Carpentercitómúltiplesfactoresquerespaldanelmantenimientodelaprevisióndenosubirtasas.LosdatosdeempleonoagrícolapublicadoslasemanapasadacontinúanproporcionandoespacioparaquelaFedsemantengaalmargen.Almismotiempo,lasproyeccionesdeinflacióndeMorganStanleysonsignificativamentemásbajasquelamedianadelasproyeccionesdelosmiembrosdelFOMC,ylasrevisionesmetodológicasdelPCEpodríanreduciraúnmássustancialmentelaslecturasdeinflación.Carpenterdijoqueestosfactorescombinadoslehacensentirse"cómodo"consujuiciodemantenersincambioslastasasdurantetodoelaño.Losdatos,porsupuesto,podríancambiarlaconclusión,perolaevidenciaactualapuntaenlamismadirección.IAyproductividad:noesaconsejableapostarsimplementeporrecortesdetasasCarpentertambiéndiscutióelimpactodelainteligenciaartificialenlapolíticamonetariaycuestionólanarrativapopulardeque"laIAtraerádeflaciónypromoverárecortesdetasas".SeñalóquelaoladegastosdecapitalenIAocurrióantesyfuemásgrandeenEstadosUnidos,loquetieneunefectomarginalalalzasobrelainflaciónacortoplazo.Másimportanteaún,presentótrescontraargumentos:primero,elestadodelcicloeconómicodominaráladireccióndelapolítica;segundo,elefectodeflacionarioessolounodemuchosimpactos,yunamayorproductividadtambiénpuedeimpulsarlademandaatravésdelconsumoylainversión;tercero,uncrecimientomásrápidodelaproductividadimplicaunatasadeinterésdeequilibriomásalta(loqueloseconomistasllamanr*),loquedebilitaaúnmáslalógicadelosrecortesdetasas.CarpenterafirmóquelasimpleconclusióndequelaIAnecesariamenteconduciráarecortesdetasas"casiconcertezaesincorrecta".DivergenciadecaminosdelBCE:posiblementeotros25puntosbásicosenseptiembre,perolosdatosblandosdejanincertidumbreEncontrasteconlaFed,ladireccióndelapolíticadelBancoCentralEuropeoesmásclaramentehaciaelendurecimiento.CarpenterseñalóenelartículoquelapresidentadelBCE,Lagarde,reiteróenSintraquelasubidadetasasdejuniofueunadecisióndeliberada,nosimplementeuna"subidapreventiva",loqueensuopiniónsignificaqueaúnhayespacioparamássubidas.ElpronósticobasedeMorganStanleyesqueelBCEsubirálastasasen25puntosbásicosenseptiembre.Sinembargo,CarpentertambiénseñalóquelosdatosdeinflacióndébilesdelasemanapasadaenEuropaylafuertecaídadelospreciosdelpetróleodejanmargenparalapolítica:silainflacióncontinúadebilitándoseoelPMIsevuelvesignificativamentedébil,elcaminohaciaotrasubidapodríaverseobstaculizado.Consideraqueunasubidaenjulioomásdeunasubidaduranteelañosonactualmentedifícilesdeimaginar.

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