57800 de BTC, ¿cómo se dice? Desglose profundo de la lógica subyacente entre Bitcoin y el ciclo de liquidez de la Reserva Federal

El reciente movimiento de Bitcoin cerca de los 57,800 dólares ha llevado a muchos a debatir si este es el fondo del ciclo actual. Pero en mi opinión, para entender realmente el movimiento del precio de Bitcoin, no se puede mirar solo los niveles de precios; hay que empezar desde su factor impulsor más central: el ciclo de liquidez global.

Bitcoin nunca ha sido un activo independiente; es un barómetro de alta volatilidad profundamente ligado a la liquidez global. En su historial de precios, no hay un tercer estado, solo dos ciclos: períodos de política monetaria expansiva y períodos de política monetaria restrictiva.

I. Dos ciclos históricos de mercados alcistas y bajistas: la liquidez es la única línea principal

Repasemos los dos ciclos completos de mercados alcistas y bajistas en la historia de Bitcoin para ver claramente el papel determinante de la liquidez:

Primer ciclo: 2017-2018

• Período expansivo (2017): las tasas de la Reserva Federal estaban en mínimos históricos, la liquidez global era abundante. Bitcoin subió de aproximadamente 1,000 dólares a casi 20,000 dólares, un aumento de casi 20 veces.

• Período restrictivo (2018): la Reserva Federal subió las tasas 4 veces durante el año e inició la reducción del balance, la liquidez comenzó a retirarse. Bitcoin cayó de 20,000 dólares a aproximadamente 3,000 dólares, una caída del 85%, y el precio tocó fondo al final del período restrictivo.

Segundo ciclo: 2020-2022

• Período expansivo (2020): la pandemia estalló, la Reserva Federal redujo las tasas al 0% e inició una flexibilización cuantitativa ilimitada. Bitcoin subió de aproximadamente 5,000 dólares a casi 69,000 dólares.

• Período restrictivo (2022): la Reserva Federal subió las tasas 425 puntos básicos durante el año y aceleró la reducción del balance. Bitcoin cayó de 69,000 dólares a aproximadamente 16,000 dólares, una caída del 77%.

Estos dos ciclos nos muestran claramente una conclusión central: el mercado alcista de Bitcoin no comienza con el halving, sino con la inyección de liquidez; el mercado bajista de Bitcoin no termina con el halving, sino con el fin de la contracción de liquidez.

II. Entorno macroeconómico actual: la combinación más incómoda

Ahora, apliquemos este marco al entorno macroeconómico actual. La economía estadounidense se encuentra en una fase delicada:

• Tasa de referencia: la tasa de referencia de la Reserva Federal se mantiene actualmente entre 3.50% y 3.75%, aunque se ha detenido la subida, sigue en niveles restrictivos.

• Mercado de bonos: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años está actualmente cerca del 4.48%, y el rendimiento del bono a 2 años cerca del 4.13%, la inversión de la curva de rendimientos a corto y largo plazo ha durado casi dos años.

• Interpretación económica: esto solo tiene una interpretación histórica: una recesión económica primero, un recorte de tasas después. El mercado de bonos ya está descontando un debilitamiento económico futuro.

La Reserva Federal se mantiene a la espera, y bajo el liderazgo de Waller, la Fed está utilizando "tiempo por espacio" para ganar tiempo y reducir la inflación primero:

• El mercado laboral se está deteriorando, pero aún no colapsa. El promedio mensual de nuevos empleos en los últimos 12 meses es de solo 36,000, menos de la mitad del punto de equilibrio.

• La inflación sigue muy por encima del objetivo. El PCE subyacente está por encima del 3.4%, y aún queda un largo camino hasta el 2%.

El mercado está pasando de la "preocupación por la estanflación" a la "operación de recesión". Correspondientemente, la situación de Bitcoin:

• Sin nueva inyección de liquidez. Waller aún no ha recortado tasas, y las expectativas del mercado sobre recortes fluctúan repetidamente.

• Los fondos se están retirando continuamente. En los últimos tres meses, los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. han tenido una salida neta total de aproximadamente 5,000 millones de dólares, solo en mayo salieron 4,500 millones, una salida de fondos a nivel histórico.

• La preferencia por el riesgo está en una tendencia a la baja. El empleo se deteriora, las expectativas de recesión aumentan, y las instituciones están reduciendo sistemáticamente su exposición a activos de riesgo.

• La liquidez total del mercado se está contrayendo. La reducción del balance continúa, y las reservas bancarias están disminuyendo.

Si sumamos estos datos: tasa de referencia 3.5% a 3.75%, rendimiento del bono del Tesoro a 10 años por encima del 4.0%, inflación 4.1%, empleo mensual promedio 36,000. Esta combinación solo tiene un nombre en la historia: altas tasas de interés + empleo débil + inflación persistente, es la combinación macroeconómica más incómoda.

El mercado monetario no da ninguna señal de flexibilización, el mercado de bonos descuenta una recesión, y la Reserva Federal observa. Y Bitcoin, como un activo que no genera intereses ni flujo de caja, en este entorno no tiene ningún viento macro a favor.

En la fase actual, Bitcoin no tiene una base de liquidez para un aumento tendencial; puede fluctuar siguiendo la volatilidad de los activos de riesgo, pero es difícil que tenga un repunte independiente.

III. La verdad del reciente rebote: perturbación de expectativas causada por los datos de empleo no agrícola

Entonces, ¿por qué Bitcoin rebotó de 57,800 dólares a más de 62,500 dólares en los últimos dos días? Esto está directamente relacionado con los datos de empleo no agrícola de EE. UU. publicados el 2 de julio.

En los últimos tres meses, los datos de empleo en EE. UU. fueron relativamente fuertes, con nuevos empleos por encima de 150,000 cada mes. Pero el jueves pasado, los datos de empleo no agrícola de junio fueron solo 57,000, un dato frío. Esto abrió una brecha en el mercado, que comenzó a descontar la expectativa de que "la Reserva Federal inevitablemente inyectará liquidez para rescatar el mercado más adelante".

Pero aquí hay una interpretación errónea que es muy fácil pasar por alto: ¿realmente el mercado está descontando un "recorte de tasas"? Creo que no. Lo que el mercado realmente está descontando en este momento es si la economía estadounidense puede lograr un aterrizaje suave.

Mucha gente está convencida de que Trump presionará a la Reserva Federal para las elecciones intermedias, obligando a Waller a liberar expectativas de flexibilización. Otros creen que si el precio del petróleo baja, la inflación necesariamente bajará, y Waller sin duda aplicará la combinación de "reducción del balance + recorte de tasas".

Pero estos juicios se basan en la misma suposición: que la Reserva Federal se volcará sin dudar hacia la flexibilización cuando la economía se debilite. Y aquellos que no entienden en absoluto el sistema monetario se están emocionando con varios "videos de autoayuda", pensando que un recorte de tasas es la señal de salida para el mercado alcista.

IV. Deducción central: el recorte de tasas no es el punto de inflexión, la expansión del balance sí lo es

Hagamos una deducción central: si la Reserva Federal realmente recorta las tasas una vez en 2026, ¿cómo evolucionará la inflación?

Mi respuesta es: la inflación no empeorará de inmediato, pero se volverá más "pegajosa", como pegamento, manteniéndose por encima del 3% sin bajar.

¿Por qué? Porque un solo recorte de tasas no cambia mucho. Incluso después de un recorte, la tasa sigue estando por encima del 4%, todavía en un rango restrictivo, y su efecto estimulante sobre la economía es muy limitado.

Pero cambiará una cosa: las expectativas del mercado. El mercado comenzará a sospechar: ¿la Reserva Federal se está rindiendo ante la economía antes de que la inflación haya alcanzado su objetivo?

Una vez que las expectativas de inflación comiencen a desanclarse, las empresas se atreverán a subir precios y los trabajadores exigirán aumentos salariales. La espiral de salarios y precios podría reiniciarse. En ese momento, la inflación que se había contenido gracias a la caída del petróleo podría ser empujada nuevamente al alza por la inflación de servicios y salarios.

Por eso Waller, desde que asumió, ha estado gestionando las expectativas del mercado con un tono hawkish, eliminando la guía prospectiva de la Fed, por miedo a que la economía pase de estanflación a una verdadera recesión (recesión en su fase inicial).

Así que volvamos a la pregunta inicial: ¿es 57,800 dólares el fondo de esta ronda para Bitcoin? No puedo responder, porque nadie puede predecir con precisión el fondo del mercado. Pero puedo decirte un marco de juicio más determinista:

Mientras la Reserva Federal siga luchando contra la inflación, mientras las tasas sigan en niveles restrictivos, mientras la reducción del balance continúe, Bitcoin no verá su primavera de liquidez.

Puede subir por un rebote de sobreventa, puede tener impulsos debido a perturbaciones de datos, pero las condiciones macro para un cambio de tendencia aún no han llegado.

V. 2027: el verdadero punto de inflexión de la liquidez

Bitcoin es un espejo de la liquidez, no un creador de liquidez. No crea mercados alcistas, solo refleja la trayectoria de la inyección global de liquidez. Crees que estás operando Bitcoin, pero en realidad estás operando el balance de la Reserva Federal.

Un recorte de tasas de la Fed no es el punto de inflexión; la expansión del balance de la Fed sí lo es. El verdadero punto de inflexión de la flexibilización monetaria, me inclino a pensar que ocurrirá en 2027.

¿Por qué 2027? Porque la inercia de la inflación es más fuerte de lo que el mercado imagina:

• Un recorte de tasas en 2026 podría dejar la inflación pegada por encima del 3%.

• La Fed no expandirá su balance con una inflación del 3%, porque eso equivaldría a admitir que ha abandonado su objetivo de reducir la inflación, destruyendo su propia credibilidad.

Pero para 2027, cuando las altas tasas hayan presionado la economía durante el tiempo suficiente, cuando el mercado laboral se haya enfriado aún más hasta que la Fed no tenga más remedio que actuar, la reducción del balance terminará, la expansión del balance se reiniciará y la liquidez volverá a inundar el mercado.

Por eso, te sugiero que entiendas el ciclo, en lugar de perseguir niveles de precio.
Advertencia de riesgo: Este artículo no constituye ninguna recomendación de compra o venta, no predice precios ni recomienda transacciones. Todo el contenido se basa en datos públicos de la historia de la política monetaria y los ciclos de liquidez, realizando una deducción puramente lógica, y no debe tomarse como base de inversión para nadie.