340 mil millones de valoración: la mayor OPV de Robin Li, las acciones de Kunlun Xin son difíciles de conseguir.

Título original: «La mayor IPO de Li Yanhong está llegando» Autor original: Wu Qiong, Investment Circle

«No podemos conseguir las participaciones».

Esta escena está ocurriendo en Kunlun Chip. Desde que presentó de forma confidencial la solicitud a la Bolsa de Hong Kong a principios de año, la salida a bolsa de Kunlun Chip está cada vez más cerca. Ahora estamos en la fase de disputa por las participaciones base.

Así es como emerge la mayor IPO de Li Yanhong: según medios extranjeros, la valoración objetivo de Kunlun Chip es de aproximadamente 50 000 millones de dólares (unos 340 000 millones de yuanes). Si sale a bolsa, su valor de mercado superará al de Baidu. Con tal magnitud, no es de extrañar que desde fuera se considere a Kunlun Chip como el activo más valioso de la historia de IA de Baidu.

Esta batalla por la remontada de Baidu estará a punto de resolverse.

La mayor IPO de Li Yanhong: superará a Baidu

En este mismo momento, la emoción está al máximo.

Volvamos a principios de este año, cuando Baidu publicó un comunicado anunciando que Kunlun Chip, a través de sus co-asesores, había presentado de forma confidencial el formulario de solicitud de cotización (Formulario A1) ante la Bolsa de Valores de Hong Kong, solicitando la aprobación para la cotización y negociación de las acciones de Kunlun Chip en el mercado principal de la Bolsa de Hong Kong.

Desde entonces, los movimientos de la OPI de Kunlun Chip en Hong Kong han permanecido bajo el agua. Ahora, medio año después, con el avance continuo de los preparativos para la OPI, Kunlun Chip ha llegado a una etapa clave antes de la salida a bolsa. Según The Information, la compañía ya ha comenzado a contactar con posibles inversores institucionales.

Esta es la última ventana para que los inversores entren en Kunlun Chip a través del mercado primario, pero el listón es alto: según informes, Kunlun Chip da prioridad en la colocación a los inversores que se comprometan a comprar chips, exigiendo que el valor de los chips adquiridos alcance de 3 a 7 veces el importe de la suscripción.

Esto significa que, si los inversores quieren conseguir participaciones base en Kunlun Chip, primero deben «asignar mercancía». De este modo, los inversores puramente financieros podrían quedar fuera. Kunlun Chip prefiere a inversores industriales que tengan capacidad de compra continua.

Solo unos pocos podrán llegar a la mesa. Un inversor dijo a Investment Circle: «La competencia por las participaciones base es feroz», y la mayoría considera que «es difícil conseguir un lugar».

Sin duda, las expectativas externas sobre Kunlun Chip son altas. Se dice que la valoración objetivo de Kunlun Chip es de aproximadamente 50 000 millones de dólares (unos 340 000 millones de yuanes). Esto no es un rumor infundado. Según datos de IDC, en el mercado chino de servidores aceleradores de IA en 2025, Kunlun Chip y Cambricon están empatados en el tercer lugar entre los fabricantes nacionales, con alrededor de 116 000 tarjetas cada uno.

Anteriormente, un informe de Goldman Sachs señaló que si el mercado otorga a Kunlun Chip un múltiplo de valoración similar al de Cambricon, el valor de las participaciones de Baidu podría alcanzar los 22 000 millones de dólares. Y justo cuando la demanda de potencia de cálculo de IA está estallando, esta semana el valor de mercado de Cambricon superó brevemente el billón.

Así fue como surgió la competencia feroz por las participaciones base de Kunlun Chip.

Por supuesto, Baidu será el mayor ganador. Recordemos que a principios de año, Li Yanhong explicó en el comunicado uno de los beneficios de la escisión y salida a bolsa de Kunlun Chip: mejorar la imagen de Kunlun Chip entre sus clientes, proveedores y posibles socios estratégicos, para conseguir más negocios, y Baidu también se beneficiará de su crecimiento a través de su participación.

El efecto fue inmediato. Tras la difusión de esta noticia, Baidu subió durante cuatro días consecutivos de negociación, y el valor de mercado de sus acciones en Hong Kong superó los 300 000 millones de dólares de Hong Kong. Si la valoración objetivo de Kunlun Chip de 50 000 millones de dólares se hace realidad, como accionista controlador, el valor de las participaciones de Baidu superará los cien mil millones. Así, Li Yanhong vivirá otro momento de gloria: el valor de mercado de Kunlun Chip superará al de Baidu.

Inversores reunidos: esperando un rendimiento súper

Discreto, de bajo perfil, pero ya es una obra maestra de Li Yanhong.

La historia de Kunlun Chip se remonta a 2011, cuando su predecesor era el Departamento de Arquitectura y Chips Inteligentes de Baidu. Un equipo de Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla y otras empresas punteras emprendió el camino de la fabricación de chips de Baidu.

Hasta 2021, Baidu independizó el negocio de chips Kunlun y creó una nueva empresa: Kunlun Chip (Beijing) Technology Co., Ltd. Junto con la independencia, llegó una ronda de financiación de lujo, liderada por CPE Yuanfeng, e inversores como IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, etc., con una valoración entonces de unos 13 000 millones de yuanes.

A partir de ahí, Kunlun Chip empezó a ser conocido externamente.

Sin embargo, esta fue la única vez que Kunlun Chip anunció públicamente su financiación. Pero según Qichacha, en cinco años Kunlun Chip ha completado múltiples cambios de capital, y numerosas instituciones de inversión conocidas se han ido sumando: en julio de 2022, se añadieron nuevos accionistas como la Inversión de Capital de Tecnología General, el Fondo China-Bélgica, la Inversión Qianshan, etc.; solo medio mes después, CITIC Securities y Linxin Investment también se convirtieron en accionistas de Kunlun Chip.

En 2023, aparecieron BYD, la empresa de la Zona de Ciencias de Zhongguancun, el Fondo Sanya Yuhai, el Fondo de Inversión en Internet de China, etc.; posteriormente, no faltaron caras como el Fondo Especial de Innovación Autónoma de Zhongguancun del Fondo de Seguridad Social, el Fondo de Inversión en la Industria de Inteligencia Artificial de Pekín, el Fondo Shunxi, la Inversión de Capital de CITIC Construction, etc., haciendo que la alineación fuera cada vez más lujosa.

Quizás la salida a bolsa ya se estaba gestando, y en julio del año pasado Kunlun Chip añadió 15 nuevos accionistas de una sola vez, incluidos fondos bajo la Corporación Móvil de China, fondos de guía del gobierno de Pekín, el Fondo de Pekín Shangao Juntai, el Capital de Innovación Guohai, CICC Capital, etc., una competencia que invita a la reflexión.

Hasta hoy, Kunlun Chip cuenta con un total de 57 accionistas. Es previsible que, con su salida a bolsa, se genere otra ola de creación de riqueza colectiva en Hong Kong.

Apoyado en los recursos de la gran empresa, Kunlun Chip ya es impresionante. Actualmente, su producto principal es el P800, lanzado en 2024, comparable al A800 de NVIDIA, fabricado con proceso de 7 nm de Samsung, dirigido principalmente a escenarios de inferencia en centros de datos. Además, el Kunlun Chip M100, optimizado principalmente para escenarios de inferencia a gran escala, saldrá al mercado a principios de 2026. El Kunlun Chip M300, orientado a escenarios de entrenamiento e inferencia de modelos multimodales a gran escala, tiene previsto su lanzamiento en 2027.

En comparación con sus competidores, Kunlun Chip no solo cuenta con el apoyo de pedidos de líneas de negocio internas del grupo, como búsqueda, computación en la nube y conducción autónoma; sino también con clientes grandes empresas estatales como China Mobile, Southern Power Grid, China Merchants Bank, etc. El pedido más crucial fue en agosto del año pasado, en el proyecto de adquisición centralizada de China Mobile, donde Kunlun Chip ocupó el primer lugar en tres lotes, consiguiendo un pedido de miles de millones.

El hijo está creciendo. Kunlun Chip está saliendo del amparo de Baidu. Hace poco, en la Conferencia de Zhipu, el vicepresidente de I+D de Kunlun Chip, Qi Wei, reveló que, además de proporcionar chips a Baidu, la comercialización de la empresa hacia clientes externos sigue expandiéndose, y actualmente el peso del negocio externo ya supera al del suministro interno a Baidu.

«Llegó temprano pero llegó tarde»: la batalla por la remontada

Este día, Li Yanhong ha esperado mucho tiempo.

Hablando claro, Baidu fue la primera empresa de Internet en declarar «All in AI». Durante la guerra de los grandes modelos, el modelo Ernie de Baidu se presentó primero, convirtiéndose en uno de los primeros productos similares a ChatGPT en China, gozando de gran popularidad en su momento.

Pero la realidad es dura.

Tras varios años de criba, el panorama de los grandes modelos nacionales se ha definido: por un lado, Doubao, Qianwen y otros de grandes empresas han ido ganando la mente de los usuarios; por otro, los novatos de IA también han llegado después. La semana pasada, el valor de mercado de Zhipu superó brevemente el billón. Aunque ya ha bajado, sigue siendo casi tres veces el de Baidu.

Y ni hablar de DeepSeek, cuya valoración post-inversión en la primera ronda ronda los 400 000 millones de yuanes; y la valoración de Kimi en la nueva ronda de financiación ha subido a 31 500 millones de dólares (unos 210 000 millones de yuanes). En cambio, Baidu una y otra vez deja la impresión externa de «llegó temprano pero llegó tarde».

Ante esta situación, a Baidu le cuesta no estar ansioso.

Ahora, es una oportunidad que Baidu no puede dejar pasar. Moore Threads, Muxi y otras han dado ejemplo en el mercado secundario; Cambricon también ha alcanzado un nuevo máximo histórico de valor; y el más esperado es Changxin Technology, cuya IPO en la Junta de Ciencia y Tecnología ya ha sido aprobada... Es visible a simple vista que el crecimiento explosivo de la potencia de cálculo de IA se está transmitiendo a toda la cadena industrial de semiconductores.

Y en la historia de IA de Baidu, Kunlun Chip es precisamente considerado el activo subyacente más valioso. A principios de mayo, Kunlun Chip inició oficialmente la tutoría para la salida a bolsa en la Junta de Ciencia y Tecnología, impulsando simultáneamente la doble OPI «A+H». Ante una ventana de oportunidad que se cierra rápidamente, Baidu se esfuerza por ganar tiempo.

Esto recuerda que hace diez años, Li Yanhong ya había juzgado que la era de la inteligencia artificial estaba a punto de llegar y traería infinitas posibilidades. «Para Baidu, si puede aprovechar la oportunidad de la IA, en cinco o diez años, Baidu puede convertirse en una empresa completamente diferente».

Una vez que vuelva a perder esta oportunidad, realmente se quedará atrás.

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