Evaluación semestral de fondos mutuos: rendimiento récord y fuerte aumento de nuevas emisiones de renta variable.

Autor: Liu Yuyang, Wang Siyi

Con el cierre del primer semestre, los resultados semestrales de los fondos públicos se han publicado oficialmente. Desde una perspectiva general, el mercado de fondos públicos muestra una tendencia estructural evidente, la brecha entre el rendimiento de los fondos al inicio y al final se ha ampliado significativamente, y los fondos con gran peso en el sector tecnológico lideran el mercado en rendimientos. Los datos muestran que en el primer semestre, hubo 199 fondos de renta variable activa que duplicaron su valor (basado en la participación principal, excluyendo los fondos QDII, lo mismo a continuación), entre los cuales el líder del mercado, Fangzheng Fubang Core Advantage Mixto A, rompió el récord anterior de la industria con un rendimiento del 183.67%.

Sin embargo, mientras que el efecto de ganancias de la renta variable se liberó de manera concentrada, algunos fondos con gran peso en el sector de consumo experimentaron fuertes retrocesos en el valor liquidativo, y la diferencia de rendimiento entre el primero y el último de los fondos de renta variable activa en el primer semestre alcanzó los 217.95 puntos porcentuales, lo que hace que la divergencia de rendimientos de la industria sea cada vez más significativa. Al mismo tiempo, el mercado de nuevas emisiones de fondos públicos se ha expandido en volumen total y ha sufrido cambios drásticos en su estructura. El entusiasmo por la emisión de productos de renta variable ha aumentado considerablemente, mientras que la emisión de fondos de bonos se ha enfriado y su escala se ha reducido a la mitad. Los FOF han experimentado un crecimiento explosivo. Además, la escala de dividendos de la industria ha disminuido interanualmente. La industria de fondos públicos está experimentando una nueva ronda de reconfiguración.

** Rendimiento de hasta 183.67% **

Impulsados por el auge tecnológico, en el primer semestre de 2026, los fondos que duplicaron su valor surgieron como hongos después de la lluvia. Según datos de Wind, al final del primer semestre, había 199 fondos de renta variable activa que duplicaron su valor en todo el mercado. Desde la lista de rendimiento, la tasa de crecimiento del valor liquidativo de los diez principales fondos de renta variable activa en el primer semestre superó el 157%, que son: Fangzheng Fubang Core Advantage Mixto A, Caitong Multi-Estrategia Fuxin Mixto, Dongfang Huixin Mixto A, Dongfang Inteligencia Artificial Temático Mixto A, Huian Tendencia Dinámica Acción A, Caitong Ingenio Premium Un Año Tenencia Mixto A, Dongfang Alpha Tecnología Selección Inteligente Mixto A, Dongwu Valor Crecimiento Doble Impulso Mixto A, Yinhua Circuito Integrado Mixto A, Caitong Prosperidad Selección Un Año Tenencia Mixto A.

Es notable que el Fondo Fangzheng Fubang Core Advantage Mixto A, gestionado por Wu Hao, obtuvo un rendimiento del 183.67% en el primer semestre, ocupando el primer lugar entre todos los fondos de renta variable activa, superando al segundo clasificado, Caitong Multi-Estrategia Fuxin Mixto, por 10.73 puntos porcentuales, y rompiendo el récord de mejor rendimiento del período anterior establecido por Fuguo Low Carbon Environmental Protection Mixto en el primer semestre de 2015, que fue del 160.31%.

Si ampliamos la perspectiva al último año, cinco productos de Caitong Fund dominan los primeros cinco puestos. Entre ellos, Caitong Multi-Estrategia Fuxin Mixto lidera el mercado con una tasa de rendimiento del 501.19%; además, las tasas de rendimiento de Caitong Ingenio Premium Un Año Tenencia Mixto A, Caitong Prosperidad Selección Un Año Tenencia Mixto A, Caitong Crecimiento Premium Mixto A y Caitong Industria de Circuitos Integrados Acción A también superaron el 430%.

Sin embargo, bajo el efecto de ganancias extremas del sector tecnológico, el "efecto Mateo" en la industria de fondos públicos se ha vuelto más evidente: por un lado, los rendimientos de los fondos del sector tecnológico continúan alcanzando nuevos máximos; por otro lado, algunos fondos posicionados en el sector de consumo continúan bajo presión, y la brecha de rendimiento entre el principio y el final del año se ha ampliado aún más. Los datos muestran que el fondo de renta variable activa con peor rendimiento en el primer semestre, Xin'ao Bojian Crecimiento Un Año Apertura Fija Mixto A, experimentó una caída del 34.28% en su rendimiento. Es decir, en el primer semestre de 2026, la diferencia de rendimiento entre el primero y el último de los fondos de renta variable activa alcanzó los 217.95 puntos porcentuales, lo que refleja directamente la divergencia extrema en los resultados del "examen de mitad de año" de los fondos públicos este año.

Con respecto al fenómeno anterior, Bai Wenxi, vicepresidente de la Alianza de Capital de Empresas Chinas, dijo: "Detrás de esta divergencia extrema, el efecto de absorción del sector tecnológico es la razón principal. Una diferencia de más de 210 puntos porcentuales entre el primero y el último significa: la diferencia en la asignación sectorial se amplifica infinitamente, la selección de acciones alfa cede ante la beta del sector; la dificultad de los inversores de fondos para 'elegir fondos' aumenta drásticamente, y la brecha de rendimiento entre acertar el sector y equivocarse es difícil de superar; algunos gestores de fondos pueden tener una mentalidad de 'apostar por sectores', desviándose del origen de la responsabilidad fiduciaria".

** La proporción de nuevas emisiones de productos de renta variable se acerca al 60% **

Acompañando el cambio en las condiciones del mercado y la preferencia de riesgo de los fondos, el mercado de emisión de nuevos fondos públicos en el primer semestre de 2026 también experimentó cambios estructurales, mostrando las características distintivas de "expansión del volumen total e iteración estructural". Según datos de Wind, en el primer semestre se emitieron 883 nuevos fondos públicos en todo el mercado, con un tamaño total de emisión de 636.993 mil millones de yuanes, un aumento de 106.646 mil millones de yuanes en comparación con los 530.347 mil millones de yuanes del mismo período de 2025, un incremento interanual del 20.11%. Desde la perspectiva de la estructura de categorías, los productos de renta variable se convirtieron en la fuerza principal de emisión. En el primer semestre, la escala de nuevas emisiones de fondos de acciones y fondos mixtos alcanzó los 378.182 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 57.31%, representando casi el 60% del tamaño total de nuevas emisiones de fondos públicos. Esto muestra claramente que, impulsados por el efecto de ganancias, el entusiasmo de los inversores por asignar fondos de renta variable continúa aumentando.

En marcado contraste, el entusiasmo por los productos de renta fija, que alguna vez representaron casi la mitad del mercado de emisiones de fondos públicos, se ha desplomado. En el primer semestre, la proporción de nuevas emisiones de fondos de bonos se redujo a la mitad, y la proporción de emisión cayó drásticamente del 46.73% en el mismo período de 2025 al 19.98%. Al mismo tiempo, los FOF se convirtieron en el caballo oscuro del mercado de nuevas emisiones de fondos públicos en el primer semestre, con un crecimiento explosivo en escala. Los datos muestran que en el primer semestre se emitieron un total de 95 FOF, con un tamaño total de emisión de 117.742 mil millones de yuanes, un aumento significativo del 259.5% en comparación con los 32.752 mil millones de yuanes del mismo período de 2025. La tasa de crecimiento superó con creces a otras categorías de fondos, y su participación en el tamaño total también aumentó del 6.18% anterior al 18.48%.

Con respecto al fenómeno de "acciones fuertes, bonos débiles" y el aumento explosivo en la emisión de FOF, Bai Wenxi señaló que este cambio, a corto plazo, es un efecto de absorción bajo el efecto de ganancias. El sector tecnológico continúa fortaleciéndose, el rendimiento de los fondos de acciones y mixtos es brillante, lo que naturalmente atrae la entrada de fondos; mientras que el mercado de bonos se ajusta y los rendimientos de los fondos de bonos son planos, los fondos votan con los pies. Desde una perspectiva de mediano y largo plazo, se trata de un cambio estructural en la asignación de activos de los hogares: en primer lugar, las tasas de interés de los depósitos continúan bajando, y la tendencia de "traslado de depósitos" hacia el mercado de renta variable es clara; en segundo lugar, el aumento explosivo en la emisión de FOF indica que los inversores están pasando de "elegir acciones por sí mismos" a "confiar en instituciones profesionales para elegir fondos", con una conciencia profesional de gestión financiera; además, la fuerte caída en la proporción de fondos de bonos refleja que los fondos con baja tolerancia al riesgo están siendo revalorizados: ya no se contentan con los "bajos rendimientos" de los fondos de bonos, sino que están dispuestos a asumir una mayor volatilidad a cambio de mayores rendimientos.

Al mismo tiempo, Bai Wenxi advirtió a los inversores que, si el mercado tecnológico retrocede, la presión de reembolso de los nuevos fondos de acciones y mixtos será mucho mayor que la de los fondos de bonos, y la estructura de emisión de "acciones fuertes, bonos débiles" también puede exacerbar la volatilidad del mercado.

Del mismo modo, Yang Yu, gerente de fondos del Departamento de Asignación de Activos e Inversión FOF de China Merchants Fund, también dijo: "Desde una perspectiva de mediano y largo plazo, todavía somos optimistas sobre el valor de asignación de los activos de renta variable. Aunque el mercado A tuvo un desempeño sólido en el primer semestre, la divergencia de estilos fue bastante extrema. Los activos de renta variable relacionados con la tecnología subieron, mientras que los activos relacionados con la economía tradicional, como la demanda interna y los dividendos, cayeron. Entre ellos, muchas empresas tienen una operación estable y mejorada, con flujo de caja libre estable. Después de un ajuste continuo, su valoración es más razonable o incluso infravalorada, y la relación calidad-precio general de asignación es bastante significativa. Creemos que estos activos tendrán un buen desempeño en el mercado en el futuro".

** El ritmo de realización de dividendos se ha desacelerado **

En comparación con el aumento simultáneo del rendimiento y la escala de nuevas emisiones, la intensidad general de dividendos de los fondos públicos en el primer semestre de 2026 ha disminuido, y el ritmo de realización se ha desacelerado. Desde la perspectiva de datos específicos, Wind muestra que el monto total de dividendos de los fondos públicos en el primer semestre alcanzó los 95.599 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 24.19% en comparación con los 126.11 mil millones de yuanes en el primer semestre de 2025.

Con respecto al fenómeno anterior, Bai Wenxi lo interpretó desde tres aspectos: primero, el crecimiento del valor liquidativo no equivale a ganancias distribuibles. El mercado tecnológico en el primer semestre fue impulsado principalmente por la expansión de la valoración. Muchos fondos tienen ganancias flotantes sustanciales pero aún no se han realizado, y las ganancias distribuibles son limitadas. Segundo, la mentalidad de "aferrarse a los dividendos" de los gestores de fondos. En sectores fuertes, los gestores de fondos tienden a mantener posiciones para continuar atacando, en lugar de asegurar ganancias. Especialmente en el primer semestre, donde la competencia de clasificación es intensa, los dividendos significan una reducción pasiva de posiciones, lo que podría llevar a perder oportunidades de mercado. Tercero, como grandes distribuidores de dividendos, el monto total de dividendos de los fondos de bonos se redujo significativamente. Aunque los fondos de renta variable tienen un rendimiento brillante, su proporción de dividendos en sí misma es baja.

Como dijo Bai Wenxi, el monto total de dividendos de los fondos de bonos en el primer semestre alcanzó los 51.985 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 44.61%. Al mismo tiempo, los fondos de renta variable distribuyeron 37.312 mil millones de yuanes en dividendos, un aumento interanual del 37.89%.

En el punto crítico de mediados de año, la atención del mercado sobre la tendencia del sector en el segundo semestre y la línea principal de inversión de fondos continúa calentándose. Zhang Lin, gerente de fondos de China Merchants Fund, señaló que el motor central del mercado extremo en el primer semestre de este año fue que la IA logró un avance tecnológico, y la industria experimentó un crecimiento explosivo de tipo FOMO (miedo a perderse algo). El mercado tecnológico puede estar en la etapa de transición media del mercado alcista. En el segundo semestre, es probable que se mantenga el estado de "índice oscilante al alza y rotación interna de tecnología". A corto plazo, puede haber un impulso de cambio de estilo, pero es difícil una transición completa.

Con respecto al rendimiento del primer semestre, Bai Wenxi ofreció sugerencias a los inversores: reducir las apuestas sectoriales, aumentar la asignación a productos equilibrados; prestar atención al valor de reequilibrio de los FOF y "renta fija +"; estar alerta a la "maldición del campeón", ya que los fondos campeones del primer semestre a menudo tienen posiciones extremas, y el retroceso también puede ser extremo cuando el estilo cambia en el segundo semestre; la inversión periódica es mejor que la inversión única, ya que la incertidumbre aumenta en el segundo semestre, suaviza los costos a través de la inversión periódica, evitando una gran posición única en el punto máximo emocional.

"El mercado de fondos en el primer semestre de 2026 fue un semestre de auge tecnológico y desgarro estructural. En el segundo semestre, 'mantener' puede ser más importante que 'atacar': encontrar el equilibrio en medio de la divergencia, mantener la calma en medio del fervor, esa es la forma correcta para que los inversores de fondos atraviesen el ciclo", concluyó Bai Wenxi.

(Editor: Xu Nannan)

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