Japón está atrapado. Y nosotros seremos quienes paguemos el precio.

El yen acaba de tocar 163 frente al dólar, su nivel más débil desde 1986. Un mínimo de 40 años.
Podrías pensar que esto es problema de Japón. No lo es. Déjame explicarte por qué termina afectando tu cartera.
Rendimiento del Treasury a 10 años en EE. UU.: ~4.5%
Rendimiento del bono japonés a 10 años: ~2.6%
El capital fluye hacia donde se paga más. Así que los inversores piden prestado yen al ~1%, lo convierten a dólares, compran Treasuries al 4.5% y se quedan la diferencia. Esto es el "carry trade", y convertir yenes a dólares significa vender yenes.
Cuanto más cae el yen, más rentable es la operación (pagas tu deuda en yenes con yenes más baratos). Más operadores se suman. Más yenes se venden. El bucle se retroalimenta. Las posiciones cortas en el yen están en niveles récord ahora mismo.
Tokio tiene dos opciones y ambas son malas.
Opción 1: intervenir. Vender reservas en dólares, comprar yenes. Ya gastaron más de $73 mil millones en una sola operación esta primavera. Las reservas cayeron un 5.6% en un solo mes. El yen siguió cayendo.
Opción 2: subir las tasas agresivamente para cerrar la brecha. Imposible. La deuda pública de Japón supera el 200% del PIB. Cada subida de tasas añade decenas de miles de millones en costos de intereses a medida que esa deuda se renueva. Subir demasiado rápido → crisis fiscal. Subir demasiado lento → la moneda sigue sangrando.
Mientras tanto, los hogares japoneses pagan la primera factura: Japón importa casi toda su energía, cotizada en dólares. Yen débil = inflación importada = salarios rezagados.
Por qué pagas el precio tú después:
Japón es el mayor tenedor extranjero de Treasuries de EE. UU.: ~$1.2 billones.
Durante décadas, las tasas cero en el país obligaron a los fondos de pensiones y aseguradoras japoneses a comprar deuda estadounidense para obtener rendimiento.
Esa era está terminando. El JGB a 10 años ahora rinde ~2.8%, el de 30 años superó el 4% por primera vez. El capital japonés está volviendo a casa.
Los inversores japoneses ya liquidaron ~$30b de deuda pública estadounidense solo en el primer trimestre.
Dos formas en que esto afecta a nuestros mercados:
> Menos demanda japonesa de Treasuries → rendimientos más altos en EE. UU. → presión sobre los múltiplos de las acciones (tecnología primero)
> Una parte de las acciones estadounidenses y las criptomonedas se financia con préstamos baratos en yenes. El yen se fortalece → esas posiciones sangran → liquidaciones forzadas.
Si Tokio se ve arrastrado a una guerra de intervención prolongada y quema sus depósitos en dólares, el siguiente paso es vender Treasuries directamente. El mayor tenedor mundial de deuda estadounidense convirtiéndose en vendedor forzado, en un mercado que ya lucha por absorber la emisión récord de EE. UU.
Ese es el escenario que el oro está descontando. Dos gobiernos saturados de deuda a ambos lados del Pacífico, sin salida limpia para ninguno.
Vigila el 31 de julio:
Decisión de tasas del BOJ. Una sorpresa hawkish + récord de cortos en yenes + Tokio interviniendo sin previo aviso = ingredientes para un violento short squeeze.
Si esa liquidación se vuelve desordenada, no se mantendrá contenida en el forex.