Valoración de 3400 mil millones: la mayor OPI de Li Yanhong, la participación en Kunlun Chip es difícil de conseguir.

Título original: «La mayor OPI de Li Yanhong está por llegar»
Autor original: Wu Qiong, Investment Circle

«No se puede conseguir la cuota.»

Esta escena está ocurriendo con Kunlun Chip. Desde que a principios de año presentó de forma confidencial la solicitud ante la Bolsa de Hong Kong, la salida a bolsa de Kunlun Chip está cada vez más cerca. Ahora es la etapa de disputa por la cuota de participaciones base.

Así, la mayor OPI de Li Yanhong emerge — según medios extranjeros, la valoración objetivo de Kunlun Chip es de aproximadamente 50 000 millones de dólares (unos 340 000 millones de yuanes). Si sale a bolsa, su valor de mercado superará al de Baidu. Con semejante volumen, no es de extrañar que Kunlun Chip sea considerado externamente como el activo más valioso en la historia de IA de Baidu.

Esta batalla por la recuperación de Baidu pronto verá sus resultados.

La mayor OPI de Li Yanhong: superará a Baidu

En este momento, las emociones están a flor de piel.

Volviendo a principios de este año, Baidu anunció en un comunicado — Kunlun Chip ha presentado de forma confidencial, a través de sus patrocinadores conjuntos, el formulario de solicitud de cotización (Formulario A1) ante la Bolsa de Valores de Hong Kong, solicitando la aprobación para la cotización y negociación de las acciones de Kunlun Chip en el mercado principal de la Bolsa de Hong Kong.

Desde entonces, los movimientos de la OPI de Kunlun Chip en Hong Kong siempre han estado bajo el agua. Ahora, medio año después, con el avance continuo de los preparativos para la OPI, Kunlun Chip ha llegado a una etapa clave antes de la cotización. Según The Information, la compañía ya ha comenzado a contactar con posibles instituciones inversoras.

Esta es la última ventana para que los inversores ingresen a Kunlun Chip a través del mercado primario, pero el umbral no es bajo: el informe señala que Kunlun Chip, al realizar la colocación, da prioridad a los inversores que se comprometen a comprar chips, requiriendo que el valor de los chips adquiridos alcance de 3 a 7 veces el monto de la suscripción.

Esto significa que, si los inversores quieren obtener la cuota base de Kunlun Chip, primero deben «adquirir productos». De esta manera, los meros inversores financieros podrían quedar excluidos. Kunlun Chip prefiere a inversores industriales que tengan capacidad de compra continua.

Solo unos pocos pueden finalmente sentarse en la mesa. Un inversor comentó al Investment Circle que «la competencia por la cuota base es intensa», y más personas se encuentran en la situación de «difícil conseguir un puesto».

Sin duda, el mundo exterior tiene grandes expectativas puestas en Kunlun Chip. Se sabe que la valoración objetivo de Kunlun Chip es de aproximadamente 50 000 millones de dólares (unos 340 000 millones de yuanes). Esto no es un rumor infundado: según datos de IDC, en el mercado chino de servidores aceleradores de IA en 2025, Kunlun Chip y Cambricon empatan en el tercer puesto entre los fabricantes nacionales, cada uno despachando alrededor de 116 000 tarjetas.

Un informe anterior de Goldman Sachs señaló que, si el mercado otorga a Kunlun Chip un múltiplo de valoración similar al de Cambricon, el valor de las participaciones que posee Baidu alcanzaría los 22 000 millones de dólares. Y justo cuando la demanda de potencia de cálculo de IA está en explosión, esta semana la capitalización de mercado de Cambricon superó el billón de yuanes.

Así, se ha producido la escena de intensa competencia por la cuota base de Kunlun Chip.

Por supuesto, Baidu será el mayor ganador. Recordando que a principios de año Li Yanhong explicó en el comunicado uno de los beneficios que traería la escisión y salida a bolsa de Kunlun Chip: mejorar la imagen de Kunlun Chip ante sus clientes, proveedores y posibles socios estratégicos, para conseguir más negocio, y Baidu también se beneficiaría de su crecimiento a través de la participación accionarial.

El efecto fue inmediato. Tras la difusión de esta noticia, Baidu subió durante cuatro días consecutivos de negociación, y su valor de mercado en Hong Kong superó los 300 000 millones de dólares de Hong Kong. Si la valoración objetivo de 50 000 millones de dólares de Kunlun Chip se materializa, como su accionista controlador, el valor de las participaciones de Baidu superará los 100 000 millones. Así, Li Yanhong vivirá otro momento cumbre: el valor de mercado de Kunlun Chip superará al de Baidu.

Inversores reunidos: esperando una rentabilidad extraordinaria

Discreto, de bajo perfil, pero ya es una obra maestra de Li Yanhong.

La historia de Kunlun Chip se remonta a 2011, cuando su predecesor era el Departamento de Arquitectura y Chips Inteligentes de Baidu. Un equipo formado por personas de empresas punteras como Baidu, Qualcomm, Marvell y Tesla inició el camino de Baidu hacia la fabricación de chips.

Hasta 2021, Baidu independizó formalmente su negocio de chips Kunlun y creó una nueva empresa: Kunlun Chip (Pekín) Technology Co., Ltd. Junto con la independencia, llegó una ronda de financiación de lujo, liderada por CPE Yuanfeng, con inversores como IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, etc., con una valoración en ese momento de unos 13 000 millones de yuanes.

Desde entonces, Kunlun Chip empezó a ser conocido externamente.

Sin embargo, esta fue la única vez que Kunlun Chip anunció públicamente una financiación. Pero según Qichacha, en cinco años Kunlun Chip ha completado múltiples cambios de capital social, y muchas instituciones de inversión conocidas se han ido sentando a la mesa — en julio de 2022, se agregaron accionistas como la Inversión en Innovación Tecnológica de Uso General, el Fondo Sino-Belga, el Capital de Qianshan, etc.; solo medio mes después, Citic Securities y Linxin Investment también se convirtieron en accionistas de Kunlun Chip.

En 2023, aparecieron BYD, la Compañía de la Ciudad Científica de Zhongguancun, el Fondo Sanya Yuhai, el Fondo de Inversión en Internet de China, etc.; posteriormente no faltaron rostros como el Fondo Especial de Innovación Autónoma de Zhongguancun del Fondo de Seguridad Social, el Fondo de Inversión en la Industria de Inteligencia Artificial de Pekín, el Fondo Shunxi, el Capital de CICC, etc., haciendo la alineación cada vez más lujosa.

Quizás los movimientos de salida a bolsa ya se estaban gestando, en julio del año pasado Kunlun Chip añadió de una vez 15 accionistas, incluidos el fondo bajo China Mobile, el fondo gubernamental de Pekín, el fondo Shangaosijun de Pekín, el capital de innovación de Haiguo, el capital de CICC, etc., lo que hace pensar en la pugna por participar.

Hoy en día, Kunlun Chip cuenta con un total de 57 accionistas. Se puede prever que, con la salida a bolsa de Kunlun Chip, se generará otra ola de creación de riqueza colectiva en Hong Kong.

Respaldado por los recursos de una gran empresa, Kunlun Chip ya no puede subestimarse. Actualmente, el producto principal de Kunlun Chip es el P800, lanzado en 2024, comparable al Nvidia A800, fabricado con proceso de 7 nm de Samsung, principalmente orientado a escenarios de inferencia en centros de datos. Además, el Kunlun Chip M100, optimizado principalmente para escenarios de inferencia a gran escala, se lanzará a principios de 2026. El Kunlun Chip M300, orientado principalmente a escenarios de entrenamiento e inferencia de modelos multimodales a gran escala, está previsto para 2027.

En comparación con sus competidores, Kunlun Chip no solo cuenta con el respaldo de pedidos de líneas de negocio internas del grupo, como búsqueda, computación en la nube y conducción autónoma; sino que también tiene grandes clientes estatales como China Mobile, la Red Eléctrica del Sur y el Banco de Comunicaciones. El pedido más clave fue en agosto del año pasado, cuando en el proyecto de adquisición centralizado de China Mobile, Kunlun Chip ocupó el primer lugar en los tres lotes, consiguiendo un pedido de miles de millones.

«Nuestro hijo ha crecido», Kunlun Chip está saliendo de la protección de Baidu. Hace poco, en la Conferencia Zhiyuan, el vicepresidente de I+D de Kunlun Chip, Qi Wei, reveló que, además de suministrar chips a Baidu, la escala de comercialización de la empresa hacia clientes externos sigue expandiéndose, y actualmente el peso del negocio externo ya supera el suministro interno a Baidu.

«Empezar temprano pero llegar tarde»: la batalla por la recuperación

Li Yanhong ha esperado mucho tiempo este día.

Dicho sea de paso, Baidu fue la primera empresa de Internet en proclamar el «Todo en IA». Durante la guerra de los modelos, Baidu Ernie Bot se presentó primero, convirtiéndose en uno de los primeros productos similares a ChatGPT en China, gozando de un gran momento de gloria.

Pero la realidad es dura.

Tras varios años de selección natural, el panorama de los grandes modelos nacionales se ha definido — por un lado, productos como Doubao y Qianwen, también de grandes empresas, están ganando la mente de los usuarios; por otro lado, los nuevos talentos de IA también han superado a los primeros. La semana pasada, la capitalización de mercado de Zhipu superó el billón de yuanes. Aunque ya ha bajado, sigue siendo casi tres veces el valor de Baidu.

Y ni hablar de DeepSeek, cuya valoración posterior a la primera ronda de financiación se acerca a los 400 000 millones de yuanes; la valoración de Kimi también ha subido en la nueva ronda de financiación a 31 500 millones de dólares (unos 210 000 millones de yuanes). En contraste, Baidu ha dejado una y otra vez la impresión externa de «empezar temprano pero llegar tarde».

Ante esta situación, es difícil que Baidu no se sienta ansioso.

Ahora es una oportunidad que Baidu no puede dejar pasar. Moore Threads, Muxi, etc., ya han dado ejemplo en el mercado secundario; Cambricon también alcanzó un nuevo máximo de capitalización; y el más esperado es Changxin Technology, cuya OPI en el STAR Market ha sido aprobada con éxito... Es evidente que el crecimiento explosivo de la potencia de cálculo de IA se está transmitiendo a toda la cadena de la industria de semiconductores.

Y en la historia de IA de Baidu, Kunlun Chip es precisamente considerado el activo subyacente más valioso. A principios de mayo, Kunlun Chip inició formalmente la tutoría para su salida a bolsa en el STAR Market, impulsando simultáneamente la doble OPI «A+H». Ante la ventana de oportunidad que se desvanece, Baidu se apresura por ganar tiempo.

Esto recuerda que hace diez años Li Yanhong ya predijo que la era de la inteligencia artificial estaba por llegar y traería posibilidades infinitas. «Para Baidu, si podemos aprovechar la oportunidad de la IA, en cinco o diez años, Baidu puede convertirse en una empresa completamente diferente.»

Si vuelve a perder la oportunidad, realmente quedará rezagado para siempre.

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