Línea blanca | Descifrando la OPI de SpaceX: ¿Con qué se sostiene una valoración de billones?

Fuente | Línea Blanca WhiteLine

Traducción | Wu Shuo Blockchain

Buscando dirección, antes de que llegue el cambio

"Línea Blanca WhiteLine" es producido por el equipo de Wu Shuo, pasando de Crypto a un mercado de capitales más amplio, prestando atención a los cambios de tendencia en la era de la IA.

En este episodio, la presentadora de Línea Blanca, Minta, quiere desglosar un tema inevitable en el mercado de capitales reciente: la OPI de SpaceX.

Al mencionar SpaceX, muchos pueden pensar primero en Marte, cohetes, Musk y el vasto cosmos. Pero lo que realmente importa al mercado de capitales es cómo gana dinero esta empresa y por qué merece una valoración tan alta.

Este episodio comienza con la estructura de negocio de tres capas de SpaceX: Space es el foso de bajo costo de entrada en órbita, Starlink es el motor de flujo de caja y ganancias más real en la actualidad, e IA es la variable con mayor elasticidad de valoración futura, pero también la de mayor riesgo. El programa también discute el tamaño de la OPI de SpaceX, el capital flotante, el período de bloqueo, las expectativas de inclusión en índices, y cómo podría afectar a sectores como crecimiento tecnológico, IA, conceptos espaciales y activos sombra relacionados.

La OPI de SpaceX quizás no vende las ganancias de este año, sino un boleto para la infraestructura futura.

Tenga en cuenta que este artículo fue publicado antes de la OPI de SpaceX, por lo que parte de la información puede estar desactualizada.

I. Víspera de la OPI de SpaceX: El cohete es una herramienta, Starlink e IA son la clave de la valoración

SpaceX no es una simple empresa de cohetes, sino una plataforma de tres capas compuesta por Space, Starlink e IA: Space se encarga del bajo costo de entrada en órbita, Starlink proporciona flujo de caja estable, e IA ofrece la mayor elasticidad de valoración. Lo que realmente importa al mercado es si estas tres capas pueden formar un ciclo cerrado.

1. Space: El valor radica en el bajo costo de entrada en órbita

El negocio de Space no es el núcleo de ganancias a corto plazo, la clave es seguir reduciendo el costo de entrada en órbita.

Mediante la reutilización de materiales y fuselajes, SpaceX ha reducido el costo de lanzamiento del Falcon 9 a $2,600 por kilogramo, el Falcon Heavy a $1,400, y el objetivo del Starship es por debajo de $100.

Por lo tanto, la importancia de Space no está en las ganancias actuales, sino en construir una barrera de infraestructura difícil de replicar.

2. Starlink: El flujo de caja más estable en la actualidad

Starlink es la fuente de ganancias más segura de SpaceX en este momento.

Resuelve la necesidad de red donde las estaciones base terrestres no llegan, esencialmente vendiendo capacidad de cobertura global. Su ventaja radica en el liderazgo en escala de satélites, menor costo de despliegue y el crecimiento de usuarios que continúa fortaleciendo el efecto de red.

Por lo tanto, Starlink no solo es una vaca de efectivo, sino también el soporte de valor más estable en la actualidad.

3. IA: Vender capacidad de cómputo a corto plazo, construir una plataforma a largo plazo

El negocio de IA a corto plazo genera flujo de caja alquilando capacidad de cómputo, y el objetivo a largo plazo es actualizarse a una plataforma que cubra capacidad de cómputo, modelos, datos y aplicaciones.

El núcleo no está en alquilar GPU en sí, sino en si se puede formar un volante: los centros de datos generan ingresos, los ingresos continúan expandiendo la capacidad de cómputo y reduciendo costos, y luego retroalimentan modelos y aplicaciones.

Por lo tanto, IA es la capa de SpaceX con mayor espacio de imaginación y también la más riesgosa.

En general, la valoración de SpaceX depende de tres puntos: si puede seguir reduciendo el costo de entrada en órbita, si puede expandir el flujo de caja y el efecto de red de Starlink, y si puede actualizar IA de alquiler de capacidad de cómputo a un negocio de plataforma.

En resumen: el cohete es solo una herramienta, Starlink es la base, e IA determina el techo.

II. ¿Qué hace diferente a la OPI de SpaceX? Gran escala, baja liquidez, a corto plazo mirar índices, a mediano plazo mirar desbloqueos

La mayor diferencia entre esta OPI de SpaceX y las OPI comunes es su escala sin precedentes, capital flotante inicial extremadamente bajo, y tanto los catalizadores de capital como las presiones de desbloqueo son muy claras.

Esta financiación no es principalmente para que los accionistas antiguos retiren efectivo, sino para seguir invirtiendo en capacidad de cómputo de IA, infraestructura de lanzamiento y construcción de constelaciones de satélites, esencialmente financiando gastos de capital futuros.

Los accionistas públicos no tienen control real. El público posee Clase A, mientras que Musk y los accionistas internos poseen Clase B, que tiene mayor poder de voto.

El capital flotante inicial es muy pequeño. En la OPI, las acciones en circulación pública son aproximadamente el 4.2%, e incluso si se completa toda la colocación adicional, la proporción de capital flotante no llega al 5%. Esto significa que en las primeras etapas de cotización, es fácil que se produzca una acumulación de acciones debido a la escasez de oferta.

A corto plazo, el mayor catalizador proviene de la inclusión en índices. Nasdaq ajusta las reglas para OPI masivas, y SpaceX tiene la oportunidad de ser incluido en el Nasdaq 100 poco después de la cotización, obteniendo así compras de fondos pasivos anticipadas. En comparación, la inclusión en el S&P 500 será más lenta, por lo que el catalizador a corto plazo proviene principalmente del Nasdaq, mientras que el S&P es más para incrementos posteriores.

Pero a mediano plazo, lo que realmente hay que observar es la presión de desbloqueo. Aunque el capital flotante inicial de SpaceX es pequeño, después de un mes de cotización y cuando el precio de las acciones suba, más acciones se desbloquearán gradualmente. Es decir, el precio inicial se sostiene por la baja liquidez, pero luego tendrá que enfrentar la presión de nuevas acciones y ventas por parte de los accionistas tempranos.

Por lo tanto, la clave después de la cotización de SpaceX no es si el precio de la OPI se mantiene, sino si el mercado secundario tiene suficiente capital para absorber las ventas después del desbloqueo. Puede que no drene toda la liquidez del mercado de valores estadounidense, pero es probable que cause un efecto de succión de capital hacia sectores relacionados como IA, crecimiento tecnológico y conceptos espaciales.

III. ¿Cómo ver el sector espacial? Después de la cotización de SpaceX, primero revalorización, luego diferenciación

El impacto de la OPI de SpaceX en el sector espacial probablemente será primero revalorización, luego diferenciación.

Antes de que SpaceX cotizara, el sector espacial ya había negociado una ronda de expectativas, y activos como RKLB y ASTS se beneficiaron del desbordamiento de sentimiento y valoración. Pero una vez que SpaceX cotice realmente, los fondos tendrán un activo de negociación directo y ya no perseguirán "acciones sombra de SpaceX" como antes.

Esto significa que las empresas que anteriormente subieron gracias a la prima de SpaceX tendrán que volver a sus fundamentos propios. Los activos sin pedidos reales, avances tecnológicos y un círculo comercial cerrado difícilmente podrán mantener su valoración solo con conceptos.

Por ejemplo, RKLB, su rendimiento futuro de precios dependerá más de sus propios avances, como el cohete Neutron, que de seguir dependiendo del desbordamiento de liquidez de SpaceX.

En resumen, SpaceX no es una simple empresa de cohetes, sino una plataforma de tres capas: Space proporciona el foso, Starlink proporciona flujo de caja, e IA proporciona la mayor elasticidad de valoración. Después de la OPI, a corto plazo se negocia la escasez de oferta, a mediano plazo se negocia la presión de desbloqueo, y a largo plazo se negocia si los negocios de Starlink e IA pueden cumplir lo prometido.

Por lo tanto, la OPI de SpaceX no vende las ganancias actuales, sino el poder de fijación de precios de la infraestructura futura.