Las ballenas de Bitcoin compraron 16.700 millones de dólares en dos semanas, mientras que las salidas de ETF alcanzaron un récord de 4.000 millones en el mismo período. Esta divergencia solo había aparecido cerca de los mínimos del ciclo anterior, pero esta vez, ambos lados tienen su propia lógica.

Las ballenas están acumulando, los ETF se están retirando. Por un lado, la proporción de tenedores a largo plazo en cadena subió al 78%; por otro lado, los fondos institucionales han registrado salidas netas durante 10 días consecutivos. La estructura de capital se está desgarrando: el dinero antiguo está comprando en el fondo, el nuevo dinero está huyendo.

Detrás de la divergencia hay dos narrativas enfrentadas. Las ballenas ven la escasez de oferta y la posición del ciclo, mientras que los fondos ETF miran las tasas de interés macro y la absorción de la IA. Los datos del Banco de Estados Unidos muestran que los fondos de acciones estadounidenses registraron salidas de 17.200 millones de dólares en una semana, la mayor desde marzo, mientras que los fondos tecnológicos siguen entrando. El capital se está retirando de las criptomonedas, pero no de los activos de riesgo, solo está cambiando de sector.

La pregunta es: ¿quién tiene razón? La señal de compra de las ballenas ha sido acertada varias veces, pero esta vez la magnitud de la retirada de los ETF también es histórica. Glassnode lo dice claro: el mercado podría necesitar una última ronda de liquidación. La divergencia en sí misma no constituye un suelo, solo indica que el mercado aún no ha formado un consenso.

El riesgo es que, si el entorno macro sigue ajustándose o la corrección del sector de IA se profundiza, las salidas de ETF podrían pasar de un goteo a una avalancha. Las compras de las ballenas son visibles en la cadena, pero la liquidez en los exchanges es otra historia. La divergencia puede durar mucho tiempo, hasta que un lado se rinda.

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