La economía de la zona euro "deja de caer" en junio: el PMI compuesto vuelve a 50, los datos de Alemania "rescatan" inesperadamente.

La actividad empresarial de la zona euro en junio superó las estimaciones preliminares. El PMI compuesto subió a 50,0, volviendo por encima del umbral de expansión, poniendo fin a dos meses consecutivos de contracción. Al mismo tiempo, las presiones de costos en el sector servicios se enfriaron a un ritmo casi récord, añadiendo incertidumbre a la trayectoria futura de las tasas de interés del Banco Central Europeo.

Según datos publicados por S&P Global el 3 de julio, el PMI compuesto final de la zona euro en junio subió de 48,5 en mayo a 50,0, superando la estimación preliminar de 49,5, lo que indica que la actividad económica se ha estabilizado y recuperado tras una breve contracción. Entre ellos, la revisión al alza significativa de los datos de Alemania fue el principal motor de la mejora general: el PMI compuesto final de Alemania en junio subió a 49,5, muy por encima de la estimación preliminar y las expectativas del mercado (originalmente se esperaba alrededor de 48,5–49,0), la contracción fue mucho menor de lo esperado, acercándose al umbral de expansión.

Chris Williamson, economista jefe de negocios de S&P Global, señaló que el alivio de las presiones a la baja en el sector servicios, junto con la continua expansión del sector manufacturero, impulsaron conjuntamente la estabilización de la economía de la zona euro tras dos meses consecutivos de caída de la producción.

Este repunte de los datos coincide con un momento de crecientes divisiones políticas dentro del Banco Central Europeo. Aunque el BCE implementó su primera subida de tipos desde 2023 en junio, durante la reunión anual de esta semana en Portugal, varios funcionarios señalaron que la acción del mes pasado podría haber alcanzado ya un nivel suficientemente restrictivo. Al mismo tiempo, el rápido alivio de las presiones de costos debilitó aún más las expectativas del mercado de futuras subidas de tipos, haciendo que las perspectivas de política sean más complejas.

El PMI compuesto vuelve al territorio de expansión, Alemania muestra una revisión al alza significativa

El PMI compuesto final de la zona euro en junio se situó en 50,0, revisado al alza en 0,5 puntos porcentuales desde la estimación preliminar de 49,5, y por encima del 48,5 de mayo, volviendo al territorio de expansión por primera vez desde marzo. La recuperación de la producción manufacturera compensó en cierta medida el impacto del sector servicios, que aún está en contracción pero con una mejora marginal.

Alemania fue la principal fuente de esta revisión al alza. Su PMI compuesto final de junio subió a 49,5, y el PMI de servicios final subió a 48,6, revisado significativamente al alza desde la estimación preliminar de 46,8, alcanzando el nivel más alto desde el inicio del ciclo a la baja actual. Aunque el conjunto sigue en territorio de contracción, el ritmo de contracción se ha reducido notablemente.

Phil Smith, codirector de economía de S&P Global, señaló que el sector servicios alemán sigue lastrado por la incertidumbre geopolítica y del entorno externo, con nuevos pedidos en descenso continuado y una demanda exterior persistentemente débil.

Las presiones de costos en el sector servicios se enfrían significativamente, aliviando las presiones inflacionarias

El cambio más observado en los datos provino del lado de los costos. La inflación de los costos de insumos del sector servicios en la zona euro se desaceleró por primera vez desde octubre pasado en junio, cayendo a un mínimo de cuatro meses, con la segunda mayor caída desde que se tienen registros en 1998, solo superada por el nivel de la fase inicial de la pandemia en 2020.

El aumento de precios transmitido por el sector servicios a los clientes finales también se redujo, mostrando un retroceso general de las presiones de precios. La mejora en el lado de los costos está relacionada con la corrección de los precios de la energía. El mercado había estado preocupado por el impacto de la situación en Oriente Medio en los precios del petróleo, pero la reciente caída consecutiva de los precios del petróleo ha aliviado las presiones inflacionarias importadas.

A pesar de esto, la tasa de inflación general de la zona euro en junio sigue siendo del 2,8%, por encima del objetivo del 2% del BCE.

La debilidad de la demanda persiste, aumentan las divergencias en la trayectoria política

Aunque las presiones de costos se han aliviado, el lado de la demanda sigue bajo presión. Los nuevos pedidos del sector servicios de la zona euro continuaron cayendo en junio, la demanda exterior se contrajo durante varios meses consecutivos y el atraso de pedidos se aceleró, lo que indica una falta de impulso en la demanda general.

En el frente laboral, se observa una divergencia. El empleo en el sector servicios alemán cayó por sexto mes consecutivo, pero a un ritmo más lento; mientras que el empleo general del sector servicios de la zona euro registró su crecimiento más rápido desde principios de año, con un ligero repunte respecto a mayo. Al mismo tiempo, la confianza empresarial mejoró hasta un máximo desde febrero, lo que refleja una cierta recuperación de las expectativas a medio plazo, aunque la demanda a corto plazo sigue siendo débil.

En un contexto de señales mixtas de inflación y crecimiento, las divisiones dentro del BCE sobre la trayectoria política posterior se han ampliado. La subida de tipos de junio se considera una medida prospectiva para hacer frente a los riesgos inflacionarios derivados de los conflictos geopolíticos, pero algunos funcionarios ya han insinuado en reuniones recientes la posibilidad de entrar en una fase de espera.

La rápida caída de las presiones de costos en el sector servicios proporciona más apoyo a las voces que abogan por una pausa en las subidas de tipos. El mercado cree generalmente que el BCE podría pasar a un modelo basado en datos, decidiendo si endurecer aún más la política solo después de evaluar la tendencia de caída sostenida de las presiones de precios.

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