Comienza la nueva temporada de ganancias en el mercado de valores estadounidense, y el mercado alcista de la IA enfrenta su mayor prueba: ¿se materializarán las ganancias?

Los mercados bursátiles globales continúan alcanzando máximos de etapa impulsados por la narrativa de la IA, pero las variables centrales que sostienen este repunte están experimentando cambios sutiles: las expectativas de ganancias están subiendo a un ritmo aún más rápido.

Los últimos datos muestran que los analistas esperan que las ganancias de las empresas del S&P 500 crezcan aproximadamente un 25% en el próximo año, uno de los ritmos más rápidos desde la recuperación pospandemia. Esta revisión al alza de las expectativas se debe principalmente a la economía resiliente y al auge de las inversiones en IA.

Sin embargo, antes de la próxima temporada de resultados del segundo trimestre, crece la preocupación en el mercado sobre si "las expectativas están descontando la realidad demasiado rápido". Algunas instituciones señalan que las incertidumbres relacionadas con el gasto de capital en IA, la sostenibilidad de la demanda y la eficiencia en la conversión de ganancias podrían poner en riesgo la trayectoria actual de ganancias.

En este contexto, el debate sobre si "el mercado alcista de la IA ya ha entrado en la fase de verificación de ganancias" está pasando del nivel de valoración a la capacidad de realización de ganancias, que es más fundamental.

Revisión rápida al alza de las expectativas de ganancias: doble impulso de la IA y la resiliencia económica

Según datos de Bloomberg, el consenso actual del mercado espera que las ganancias del S&P 500 aumenten aproximadamente un 25% en el próximo año, y en los últimos seis meses, las expectativas de ganancias anuales futuras se han revisado al alza en casi un 20%, el mayor margen desde 2021.

Esta revisión se concentra principalmente en empresas de chips y "proveedores de nube a gran escala", y el crecimiento continuo de la demanda de capacidad de cómputo de IA se considera un motor clave. Analistas de Capital Economics señalan que el mercado de acciones relacionadas con la IA podría estar acercándose a un punto de inflexión, donde las expectativas de ganancias y los supuestos de gasto de capital comienzan a ser difíciles de mantener a largo plazo; si se produce una corrección, podría desencadenar una caída más amplia del mercado.

Al mismo tiempo, Michel Lerner, responsable de la plataforma de inversión HOLT de UBS, indica que la fijación de precios actual de las acciones de la cadena industrial de la IA implica el supuesto de "ganancias extraordinarias sostenidas a largo plazo", pero la probabilidad de mantener esa rentabilidad es "extremadamente baja".

El debate sobre la "burbuja de ganancias" se intensifica: el mercado comienza a cuestionar la ruta de realización

Con el rápido aumento de las expectativas de ganancias, algunas instituciones de inversión comienzan a alertar sobre la formación de una "burbuja de ganancias".

Ben Inker señala que la velocidad actual de revisión al alza de las expectativas de ganancias para los próximos dos años es "extremadamente rara en la historia, con una intensidad similar solo observada en las fases de recuperación posteriores a crisis", y considera que el mercado podría enfrentar finalmente un retorno a la realidad de "no poder cumplir estas expectativas".

Por otro lado, Arun Sai, estratega de Pictet Asset Management, opina que actualmente nos encontramos en "el ciclo de revisión al alza de ganancias más fuerte desde el superciclo de materias primas", lo que indica que los fundamentos a corto plazo aún cuentan con soporte.

Pero las voces más cautelosas van en aumento. Sarah Ketterer, CEO de Causeway Capital Management, señala que si los precios de las acciones implican que estamos en el pico del ciclo de ganancias, entonces la fase actual podría no ser una ventana de asignación ideal.

Estabilidad aparente de las valoraciones: la revisión al alza de ganancias compensa la presión de los máximos

A pesar de que el mercado sigue alcanzando nuevos máximos, los indicadores de valoración no se han descontrolado simultáneamente.

Según datos de Bloomberg, el S&P 500 cotiza actualmente a aproximadamente 20 veces las ganancias esperadas para el próximo año, significativamente por debajo del nivel del año pasado y muy lejos de los picos de valoración durante el rebote de la pandemia de 2020 y la burbuja de Internet. Los analistas señalan que la rápida revisión al alza de las expectativas de ganancias ha "compensado" en cierta medida la presión de valoración, lo que permite que el índice alcance nuevos máximos mientras la valoración general se mantiene en un rango relativamente controlable.

No obstante, este equilibrio depende en gran medida de la realización de las ganancias. Si las expectativas de ganancias dejan de revisarse al alza o incluso caen, la presión de valoración podría hacerse evidente rápidamente.

Expectativas de tasas de interés y entorno de financiación: el riesgo pasa de la valoración al costo del capital

Además de la incertidumbre en el lado de las ganancias, los cambios en el costo del capital se están convirtiendo en otra variable de atención para el mercado. Los operadores actualmente esperan que Estados Unidos pueda tener al menos una subida de tasas de 25 puntos básicos este año, mientras que a principios de año el consenso del mercado esperaba dos o tres recortes de tasas.

En el contexto de ajuste de las expectativas de tasas de interés, el mercado muestra una mayor sensibilidad al entorno de financiación empresarial. Algunos inversores señalan que las empresas han acelerado recientemente la financiación mediante acciones y deuda, incluidos grandes acuerdos y casos de OPI, lo que refleja la interacción entre la actividad del mercado de capitales y los cambios en el costo del capital.

Kasper Elmgreen indica que el "margen de seguridad actual del mercado es muy limitado", y la cuestión clave es si las ganancias pueden seguir superando las expectativas y si ya han aparecido grietas potenciales en el contexto de altas expectativas. Con el inicio de la temporada de resultados del segundo trimestre, el ciclo de revisión al alza de ganancias impulsado por la IA será sometido por primera vez a una verificación sistemática.

Advertencia de riesgos y cláusula de exención de responsabilidad

        El mercado conlleva riesgos, la inversión debe ser cautelosa. Este artículo no constituye un consejo de inversión personal, ni considera los objetivos de inversión, situación financiera o necesidades particulares de cada usuario. Los usuarios deben considerar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones de este artículo se ajustan a su situación específica. Cualquier inversión basada en este artículo es bajo su propia responsabilidad.