El oro vuelve a los 4,200 dólares: ¿cómo el enfriamiento de las expectativas de aumento de tasas está remodelando el panorama de los activos refugio?

El 3 de julio de 2026, el oro subió por tercer día consecutivo. Al momento de escribir, los futuros del oro COMEX superaron el umbral de los 4,200 dólares por onza, alcanzando un máximo de 4,206.7 dólares por onza, con un aumento intradía del 1.96%. El oro al contado en Londres subió simultáneamente, alcanzando un máximo de 4,195.65 dólares por onza, con un aumento intradía del 1.78%, acercándose al nivel clave de los 4,200 dólares.

El catalizador directo de este repunte provino del informe de empleo no agrícola de EE. UU. de junio, publicado el día anterior. Los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. mostraron que solo se agregaron 57,000 empleos no agrícolas en junio, muy por debajo de los 115,000 esperados por el mercado, y los datos de los dos meses anteriores se revisaron a la baja en un total de 74,000. Aunque la tasa de desempleo cayó del 4.3% al 4.2%, la razón principal fue la disminución de la población activa: el número de personas de 25 a 34 años en la fuerza laboral se redujo en 700,000 en un solo mes.

Los débiles datos de empleo frenaron significativamente las expectativas del mercado sobre una subida de tipos de la Reserva Federal. Según los datos de CME "FedWatch", la probabilidad de que la Fed mantenga las tasas sin cambios en su reunión de julio es del 82.4%, mientras que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos es solo del 17.6%. El mercado de swaps muestra que la probabilidad de una subida de tipos en la próxima reunión de la Fed ha caído del 33% a principios de esta semana al 18%. Actualmente, el mercado estima una probabilidad del 52% de una subida en la reunión de septiembre, por debajo del 64% del día de negociación anterior.

El índice del dólar estadounidense ha caído durante dos días consecutivos, y el 3 de julio cayó aproximadamente un 0.2% adicional hasta situarse cerca de 100.70, con una caída semanal que se espera sea la mayor en casi tres meses. El debilitamiento del dólar redujo directamente el costo de oportunidad del oro denominado en dólares, proporcionando un respaldo monetario para la ruptura del precio del oro.

Cómo los datos de empleo no agrícola reescriben la senda de subidas de tipos de la Fed y la lógica de fijación de precios del oro

La razón por la que los datos de empleo no agrícola de junio tuvieron un impacto tan severo en el precio del oro es que cambiaron las expectativas centrales del mercado sobre la trayectoria de las políticas de la Reserva Federal.

En la primera mitad de 2026, la fijación de precios del mercado sobre la senda de subidas de tipos de la Fed experimentó múltiples vaivenes. El 19 de junio, Deutsche Bank ajustó su postura, pasando de prever que la Fed no se movería durante el año a predecir dos subidas de tipos (25 puntos básicos cada una en septiembre y diciembre). Bank of America siguió el 22 de junio, prediciendo tres subidas de tipos en el año. Sin embargo, la debilidad de los datos de empleo no agrícola de junio supuso un importante revés para esta narrativa de subidas. CITIC Securities señaló después de la publicación de los datos que el sector de ocio y hostelería, que había sido el principal contribuyente en mayo, se convirtió en un lastre en junio, manteniendo su previsión de que la Fed mantendría las tasas sin cambios durante el año.

Para el oro, los cambios en las expectativas de subidas de tipos se transmiten al precio a través de dos canales:

Canal de tipos de interés reales. El oro, como activo sin rendimiento, tiene su costo de tenencia directamente vinculado a los tipos de interés reales. El enfriamiento de las expectativas de subidas de tipos deprime los tipos de interés nominales, mientras que las expectativas de inflación se mantienen relativamente estables, lo que hace que los tipos reales bajen y aumenta el atractivo del oro. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a dos años puso fin a tres días consecutivos de subidas tras la publicación de los datos de empleo no agrícola, retrocediendo desde sus máximos.

Canal del tipo de cambio del dólar. La reducción de las expectativas de subidas de tipos debilita la ventaja de diferencial de tipos del dólar, presionando al dólar a la baja. Un dólar más débil significa que el oro denominado en dólares se vuelve más barato para los tenedores de otras monedas, lo que respalda el precio del oro desde el lado de la demanda.

Cabe destacar que el informe "Perspectivas del mercado mundial del oro a medio año 2026" publicado por el Consejo Mundial del Oro el 1 de julio señaló que el factor dominante que impulsó el rendimiento del oro en la primera mitad de 2026 fue el aumento de los riesgos geopolíticos, con un impacto particularmente significativo del conflicto entre Estados Unidos e Irán. Después de que el precio del oro alcanzara múltiples máximos históricos a finales de enero, se desplomó en junio, cayendo un 7% en lo que va del año, con una volatilidad promedio que aumentó al 30%. La ruptura del 3 de julio fue esencialmente un cambio en la narrativa macroeconómica, pasando de "impulsada por factores geopolíticos" a "impulsada por las expectativas de política monetaria".

Por qué el oro y Bitcoin divergen bajo el mismo impacto macroeconómico

El 3 de julio, el mercado de criptomonedas también experimentó un repunte. Bitcoin se recuperó desde el mínimo de ayer de 59,776 dólares hasta los 61,507 dólares, un aumento de aproximadamente el 2.86%. Ethereum subió de 1,605 dólares a 1,725 dólares, un gran salto del 6.26% en un solo día. Las expectativas de una liquidez más flexible también impulsaron el ánimo de los activos de riesgo.

Sin embargo, la reacción de los precios del oro y Bitcoin ante el mismo impacto macroeconómico revela dos posiciones de mercado muy diferentes para estos activos.

Desde 2026, el rendimiento de Bitcoin y el oro ha seguido divergiendo. A finales de junio, el oro había caído aproximadamente un 6% en el año, mientras que Bitcoin había caído alrededor del 31%. Esta brecha en sí misma indica que ambos cumplen funciones de mercado diferentes. En un entorno de mayor incertidumbre macroeconómica y presión sobre el crecimiento económico, el valor estratégico de asignación del oro como activo refugio tradicional sigue destacando. Por su parte, Bitcoin tiende a caer junto con activos de riesgo como las acciones cuando disminuye el apetito por el riesgo.

Desde la perspectiva de los datos de correlación, esta tendencia de divergencia es aún más clara. Los datos publicados por el economista Robin Brooks muestran que la correlación entre Bitcoin y el índice S&P 500 aumentó a 0.55 a finales de 2025 y principios de 2026, mientras que la correlación entre el oro y las acciones también se disparó a más de 0.50 en los últimos meses. Históricamente, la correlación entre el oro y las acciones ha sido cercana a cero, y el coeficiente de correlación de Bitcoin también se ha mantenido tradicionalmente por debajo de 0.15. El aumento significativo del coeficiente de correlación significa que, en un escenario de "risk-off", es más probable que el oro caiga junto con las acciones, y su papel tradicional de cobertura se está viendo debilitado.

Otros análisis señalan que la correlación positiva a largo plazo entre Bitcoin y el oro es débil (promedio de alrededor de 0.1), y a corto plazo a menudo muestran correlación negativa o desacoplamiento. A principios de 2026, el oro se fortaleció mientras que Bitcoin se mantuvo lateral o incluso corrigió cerca de los 89,000-90,000 dólares, con una sincronización muy reducida. La correlación móvil de los últimos 12 meses es de aproximadamente -0.09 a -0.27, mostrando una correlación negativa o cercana a cero.

Esto significa que, en el entorno macroeconómico actual, el oro y Bitcoin no son un "par de activos refugio" que se muevan al unísono, sino que cada uno sigue su propia lógica de fijación de precios: el oro está más anclado a los tipos de interés reales y la evolución del dólar, mientras que Bitcoin está más influenciado por el doble impacto de la liquidez y el apetito por el riesgo.

¿Es contradictoria la "doble narrativa" de los activos refugio desde los 4,200 dólares?

Mientras el oro superaba los 4,200 dólares, Bitcoin rebotaba desde cerca de los 60,000 dólares. Este fenómeno plantea una pregunta central: ¿es contradictorio que los activos refugio estén de fiesta mientras que los activos de riesgo también rebotan?

La respuesta depende de cómo se entienda el entorno macroeconómico actual. La debilidad de los datos de empleo no agrícola de junio ha provocado dos efectos de mercado que parecen opuestos pero que en realidad son compatibles:

Efecto 1: Aumento de la demanda de refugio. El dato de empleo significativamente inferior a lo esperado indica que el impulso de crecimiento económico de EE. UU. se está desacelerando. En un contexto de creciente incertidumbre sobre las perspectivas económicas, los flujos de capital se dirigen hacia activos refugio tradicionales como el oro, impulsando su precio por encima de los 4,200 dólares.

Efecto 2: Mejora de las expectativas de liquidez. Los débiles datos económicos alivian la presión sobre la Reserva Federal para subir los tipos, mitigando las preocupaciones del mercado sobre el endurecimiento de la política monetaria. La mejora marginal del entorno de liquidez impulsa el apetito por el riesgo, beneficiando así a activos criptográficos como Bitcoin.

Ambos efectos no son mutuamente excluyentes, sino que son el reflejo diferenciado del mismo impacto macroeconómico en diferentes clases de activos. El oro reacciona a la preocupación por el crecimiento económico (lógica de refugio), mientras que Bitcoin reacciona a las expectativas sobre el entorno de liquidez (lógica de apetito por el riesgo). La subida simultánea de ambos el 3 de julio no se debe a que el mercado los considere la misma clase de activo, sino a que el mismo dato desencadena simultáneamente dos mecanismos de fijación de precios diferentes.

La cuestión más profunda es: ¿es Bitcoin "oro digital" o un activo de riesgo? Los datos de mercado de 2026 proporcionan una respuesta cada vez más clara. Aunque a Bitcoin se le suele llamar "oro digital", su comportamiento de precios se asemeja más al de un activo de crecimiento de alta beta. Bitcoin, con su negociación 24 horas al día, 7 días a la semana, su profunda liquidez y su liquidación instantánea, se convierte en uno de los activos más fáciles de realizar cuando los inversores necesitan recaudar efectivo rápidamente. En comparación, aunque el oro tiene menor liquidez, sus tenedores tienden a conservarlo en lugar de venderlo en periodos de incertidumbre macroeconómica.

El CEO de New Huo Technology, Weng Xiaoqi, señaló que, con la escalada de la situación en Oriente Medio, Bitcoin superó con fuerza el umbral de los 73,000 dólares. Pero esto refleja más la naturaleza especulativa a corto plazo de Bitcoin ante eventos geopolíticos repentinos que su función de almacenamiento de valor a largo plazo como "oro digital". Los estrategas de JPMorgan creen que Bitcoin está siendo elevado como un activo que podría sustituir al oro en las carteras a largo plazo, pero esta apuesta no se basa en que Bitcoin sea más seguro que el oro, sino en que, una vez que el sentimiento del mercado se invierta, el potencial alcista de Bitcoin superará con creces las propiedades defensivas del oro.

Perspectiva de los flujos de capital: ¿los metales preciosos y los activos criptográficos compiten entre sí?

Desde la perspectiva de los flujos de capital, la relación entre el oro y los activos criptográficos no es simplemente de sustitución o competencia, sino que se asemeja más a una reasignación estructural.

Una característica destacada de la primera mitad de 2026 es que parte del capital de alto riesgo que salió del mercado criptográfico fluyó hacia el mercado de metales preciosos. Bitcoin se retiró aproximadamente un 50% desde su máximo de 2025, cerca de los 126,000 dólares, mientras que el oro, aunque experimentó volatilidad durante el mismo período, se mantuvo en general en niveles altos. Este patrón de flujo de capital sugiere que las dos clases de activos atraen capital con diferentes perfiles de riesgo: el oro atrae capital defensivo que busca preservar el valor, mientras que Bitcoin atrae capital ofensivo que busca una alta elasticidad.

Los analistas de Fidelity señalaron que el capital altamente especulativo que antes impulsaba tanto a Bitcoin como al oro se está retirando y dirigiéndose hacia sectores tecnológicos como los semiconductores. La tasa de crecimiento interanual del M2 global alcanzó el 12% a principios de 2026, lo que llevó al oro a un máximo de 5,595 dólares. Con los cambios marginales en el entorno de liquidez, la reasignación de capital entre diferentes clases de activos continúa.

Desde una perspectiva de ciclo más largo, las compras estructurales de reservas de oro por parte de los bancos centrales de todo el mundo constituyen un soporte a largo plazo para el precio del oro. El "Informe de la Encuesta de Reservas de Oro de los Bancos Centrales Mundiales 2026" muestra que el 89% de los gestores de reservas espera que las reservas de oro de los bancos centrales mundiales sigan aumentando en los próximos 12 meses, y el 45% de los bancos centrales encuestados planea aumentar sus tenencias de oro en los próximos 12 meses, la proporción más alta desde que se inició la encuesta en 2018. Durante los últimos 4 años, los bancos centrales mundiales han aumentado sus reservas de oro en alrededor de 1,000 toneladas anuales, muy por encima del promedio de 500 toneladas anuales de los 10 años anteriores. En el primer trimestre de 2026, los bancos centrales mundiales aumentaron sus reservas de oro en 244 toneladas, un 3% más interanual.

La desdolarización se considera generalmente una de las narrativas centrales que respaldan la tendencia a largo plazo de este repunte del oro. Los bancos centrales continúan ajustando la estructura de sus activos de reserva desde un punto de vista estratégico y reduciendo gradualmente su dependencia del dólar. Esta tendencia estructural no contradice el fortalecimiento a corto plazo del dólar: el fortalecimiento del dólar es una fluctuación cíclica a corto plazo, mientras que la desdolarización es una tendencia estructural a largo plazo de más de 10 años.

Para el mercado de criptomonedas, la tendencia de los bancos centrales a aumentar sus tenencias de oro no implica un rechazo a los activos digitales. Por el contrario, a medida que plataformas como Gate profundizan su presencia en el sector financiero tradicional —el 1 de junio de 2026, Gate lanzó oficialmente servicios de negociación de acciones reales, permitiendo a los usuarios negociar acciones y ETF de los principales mercados de valores estadounidenses directamente con USDT dentro de la plataforma— los usuarios de criptomonedas están obteniendo cada vez más canales para conectar activos tradicionales y digitales. Esta mejora de la infraestructura hace que la asignación entre clases de activos sea más factible.

Cómo está evolucionando el marco de asignación multi-activo bajo la sincronía macroeconómica

El hecho de que el oro supere los 4,200 dólares, Bitcoin rebote desde los 60,000 dólares y el índice del dólar caiga por debajo de 101 no es una coincidencia, sino la proyección de la misma narrativa macroeconómica en diferentes activos.

La característica central del entorno macroeconómico actual es: desaceleración del crecimiento + moderación de la inflación + expectativa de política cautelosa. Los datos de empleo no agrícola de EE. UU. de junio confirmaron la tendencia de desaceleración del crecimiento económico, las expectativas de inflación se están moderando y la probabilidad de que la Fed se mantenga sin cambios en julio supera el 80%. Bajo esta combinación, la lógica de fijación de precios de las diferentes clases de activos es la siguiente:

Oro: Expectativas de tipos de interés reales a la baja + debilitamiento del dólar + compras estructurales de los bancos centrales = múltiples soportes. El Consejo Mundial del Oro señala que si la situación geopolítica o económica empeora, o si las expectativas sobre los tipos de interés cambian, el oro podría retomar su tendencia alcista. Sin embargo, un dólar más fuerte, subidas de tipos superiores a lo esperado y un aumento del apetito por el riesgo en el mercado son los principales obstáculos para el precio del oro.

Bitcoin: Mejora de las expectativas de liquidez = impulso a corto plazo, pero la volatilidad del apetito por el riesgo = incertidumbre a medio plazo. Bitcoin cotiza actualmente en el rango de 60,000 a 62,000 dólares, habiendo rebotado aproximadamente un 20% desde su mínimo del año, pero los indicadores técnicos siguen siendo confusos. La alta volatilidad de Bitcoin significa que tiene una mayor elasticidad cuando aumenta el apetito por el riesgo, pero también sufre caídas más profundas cuando el apetito por el riesgo se contrae.

Mercado de valores: Gate ya ofrece más de 10,000 valores estadounidenses para negociar. En un entorno de desaceleración del crecimiento pero mejora de la liquidez, el rendimiento de las acciones estadounidenses dependerá en gran medida de si las ganancias corporativas pueden contrarrestar los vientos en contra macroeconómicos.

Bajo este marco macroeconómico, la lógica de asignación entre el oro y Bitcoin está pasando de "elegir uno" a "cada uno cumple su función". Los analistas de WisdomTree señalan que las ventajas de asignar ambos simultáneamente son cada vez más evidentes: el oro aporta estabilidad y resiliencia, mientras que Bitcoin ofrece un potencial alcista asimétrico y la oportunidad de participar en la economía digital. Un marco de asignación conservador suele sugerir un 8%-10% en oro y un 2%-3% en Bitcoin, utilizando el oro como activo refugio central y exponiendo una parte muy pequeña a Bitcoin para su potencial de crecimiento a largo plazo.

VanEck, en sus perspectivas para 2026, clasificó el oro, Bitcoin y las acciones de recursos como los tres núcleos defensivos, destacando que el oro y Bitcoin, como activos escasos para cubrir el riesgo de "devaluación monetaria", han adquirido un estatus estratégico. El informe predice que el mercado alcista del oro traerá una volatilidad sin precedentes, lo que no es un defecto, sino una oportunidad.

Resumen

La superación del umbral de los 4,200 dólares por onza por parte del oro COMEX es el resultado de la confluencia de múltiples factores macroeconómicos. Los datos de empleo no agrícola de junio estuvieron muy por debajo de lo esperado, lo que enfrió significativamente las expectativas del mercado sobre una subida de tipos de la Reserva Federal, y el índice del dólar cayó durante varios días consecutivos, impulsando conjuntamente el precio del oro denominado en dólares por encima de un nivel clave.

Para los participantes del mercado de criptomonedas, este evento ofrece tres señales dignas de atención:

Primera: la correlación entre el oro y Bitcoin se está reconfigurando. Desde 2026, sus trayectorias han seguido divergiendo. El oro muestra su carácter de refugio en medio de la incertidumbre macroeconómica, mientras que Bitcoin sigue más las expectativas de liquidez y las fluctuaciones del apetito por el riesgo. La narrativa del "oro digital" se enfrenta a una presión de verificación cada vez mayor frente al comportamiento real del mercado.

Segunda: la narrativa macroeconómica está pasando de "impulsada por factores geopolíticos" a "impulsada por las expectativas de política monetaria". En la primera mitad del año, el principal impulsor del oro fue el riesgo geopolítico (conflicto entre EE. UU. e Irán), mientras que la ruptura de julio fue dominada por los cambios en las expectativas de tipos de interés provocados por los datos de empleo. Este cambio significa que la evolución futura del precio del oro dependerá más de la interacción entre los datos económicos y la política de la Reserva Federal.

Tercera: la infraestructura para la asignación entre activos se está perfeccionando. A medida que plataformas como Gate abren canales de negociación entre los activos digitales y los mercados financieros tradicionales, los usuarios de criptomonedas pueden realizar asignaciones multi-activo, desde Bitcoin hasta ETF de oro y acciones estadounidenses, dentro del mismo sistema de cuentas. Los límites entre las clases de activos se están difuminando, y la claridad de la lógica de asignación se vuelve aún más importante.

El oro superando los 4,200 dólares no es un evento aislado, sino una señal de un cambio de ciclo macroeconómico. Para los inversores, comprender el significado diferenciado de esta señal en las diferentes clases de activos tiene más valor a largo plazo que perseguir los movimientos de precios de un solo activo.

Preguntas Frecuentes (FAQ)

P1: ¿Cuál es la principal razón por la que el oro COMEX superó los 4,200 dólares?

R1: La razón directa es que el empleo no agrícola de EE. UU. de junio solo agregó 57,000 puestos de trabajo, muy por debajo de los 115,000 esperados por el mercado, lo que frenó significativamente las expectativas de subidas de tipos de la Reserva Federal. El índice del dólar cayó durante varios días consecutivos y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense bajaron, lo que en conjunto impulsó las expectativas de una caída de los tipos de interés reales, proporcionando un fuerte soporte de precios para el oro denominado en dólares.

P2: ¿Por qué Bitcoin también sube cuando sube el oro? ¿Son la misma clase de activo?

R2: La subida simultánea de ambos el 3 de julio no se debe a que el mercado los considere la misma clase de activo, sino a que el mismo dato (debilidad de los datos de empleo no agrícola) desencadena simultáneamente dos mecanismos de fijación de precios diferentes: el oro reacciona a la preocupación por el crecimiento económico (lógica de refugio), mientras que Bitcoin reacciona a las expectativas sobre el entorno de liquidez (lógica de apetito por el riesgo). Los datos de mercado de 2026 muestran que las trayectorias del oro y Bitcoin han seguido divergiendo, y no son la misma clase de activo.

P3: ¿Sigue siendo Bitcoin el "oro digital"?

R3: Los datos de mercado de 2026 indican que el comportamiento de los precios de Bitcoin se asemeja más al de un activo de crecimiento de alta beta que al de un activo refugio. La correlación entre Bitcoin y el índice S&P 500 aumentó a 0.55 a finales de 2025 y principios de 2026, mientras que la correlación entre el oro y las acciones también aumentó a más de 0.50. La narrativa del "oro digital" se enfrenta a una presión de verificación cada vez mayor frente al comportamiento real del mercado.

P4: ¿Qué implicaciones tiene la superación de los 4,200 dólares por el oro para la asignación de activos criptográficos?

R4: Este evento muestra que, en un contexto de creciente incertidumbre macroeconómica, los activos refugio tradicionales (oro) y los activos digitales (Bitcoin) siguen lógicas de fijación de precios diferentes. Para la asignación entre activos, asignar tanto oro como Bitcoin puede ser complementario: el oro proporciona estabilidad y resiliencia, mientras que Bitcoin ofrece un potencial alcista asimétrico. Una asignación conservadora suele sugerir un 8%-10% en oro y un 2%-3% en Bitcoin.

P5: ¿Cuáles son los principales riesgos para el precio del oro en el futuro?

R5: El Consejo Mundial del Oro señala que un dólar más fuerte, subidas de tipos superiores a lo esperado y un aumento del apetito por el riesgo en el mercado son los principales obstáculos para el precio del oro. Además, el oro ha caído un 7% en lo que va del año, y la volatilidad promedio ha aumentado al 30%, lo que indica que el propio mercado del oro también se enfrenta a un riesgo de volatilidad considerable.