Interpretación macro de China Merchants sobre el empleo no agrícola: datos de empleo en el punto justo

Evento

2 de julio de 2026, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) publicó: En junio de 2026, el empleo no agrícola aumentó en 57,000 personas, con un valor esperado de 113,000 y un valor anterior de 129,000; la tasa de desempleo se situó en 4.2%, con un valor esperado de 4.3% y un valor anterior de 4.3%.

Punto de vista central

Los datos de empleo no agrícola de junio estuvieron por debajo de las expectativas, principalmente debido a la fuerte caída en el número de nuevos empleos en el sector de ocio y hostelería en comparación con el mes anterior. Este cambio puede deberse a que el aumento de turistas durante la Copa Mundial fue inferior a lo esperado, combinado con las perturbaciones del evento y el efecto de desplazamiento sobre los turistas nacionales habituales debido a los precios aún elevados de la gasolina en el país. La tasa de desempleo cayó al 4.2%, principalmente por la continua disminución de la tasa de participación laboral, y no por la expansión de la demanda laboral. Tras la publicación de los datos, las expectativas del mercado de una subida de 50 puntos básicos en la segunda mitad del año se debilitaron significativamente, pero la fijación de precios de una subida de 25 puntos básicos en la segunda mitad del año continuó, y el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el índice del dólar estadounidense cayeron simultáneamente. Los tres principales índices bursátiles de EE. UU. tuvieron resultados mixtos, con el Nasdaq recuperándose brevemente para luego ajustarse nuevamente.

En detalle: 1) En junio, el empleo no agrícola aumentó en 57,000 personas, muy por debajo de las 113,000 esperadas por el mercado. Los datos del mes anterior se revisaron a la baja en un total de 74,000 personas. El nuevo empleo no agrícola de mayo se revisó a la baja de 172,000 (valor inicial) a 129,000, y el de abril se revisó a la baja de 179,000 (valor inicial de 115,000) a 148,000.

2) Por sectores, la fuerte caída en el empleo de ocio y hostelería en junio fue la principal razón por la que los datos de empleo no agrícola del mes estuvieron por debajo de las expectativas, lo que podría reflejar que el aumento real de turistas durante la Copa Mundial fue inferior a lo esperado, mientras que las perturbaciones de flujo de visitantes causadas por el evento y los precios aún elevados de los productos petrolíferos nacionales podrían haber tenido un efecto de desplazamiento sobre los turistas habituales. En contraste, los sectores de educación y servicios de salud, y servicios profesionales y comerciales, que han mostrado un rendimiento estable desde principios de año, aún proporcionaron un apoyo significativo en nuevos empleos ese mes. En general, el sector privado agregó 49,000 empleos en junio (frente a 97,000 el mes anterior), de los cuales la producción de bienes agregó 10,000 (frente a 7,000) y la producción de servicios agregó 39,000 (frente a 90,000). En cuanto a la producción de bienes, el principal incremento de empleo provino nuevamente de la construcción, que agregó 11,000 empleos ese mes (frente a 6,000), en línea con la tendencia de recuperación continua del gasto en construcción en EE. UU. En cuanto a la producción de servicios, el empleo en ocio y hostelería cayó bruscamente a -61,000 (frente a 40,000), convirtiéndose en el mayor lastre para el nuevo empleo del mes. El empleo en educación y servicios de salud aumentó en 69,000 (frente a 45,000), y en servicios profesionales y comerciales aumentó en 36,000 (frente a 11,000), mostrando un rendimiento consistentemente fuerte y altamente estable desde principios de año. El sector financiero agregó 0 empleos (frente a -22,000), y el sector de la información agregó -9,000 (frente a -4,000), continuando débil debido al impacto del cambio tecnológico de IA. En cuanto al empleo gubernamental, en total se agregaron 8,000 empleos (frente a 32,000), principalmente porque el nuevo empleo del gobierno local cayó a 2,000 (frente a 33,000), sin poder seguir impulsando el empleo general.

3) Los datos de la encuesta de hogares muestran que la disminución de la tasa de desempleo se debió principalmente a la contracción de la oferta laboral, no a la expansión de la demanda. La tasa de desempleo de junio cayó al 4.2% (frente a 4.3%), la oferta laboral continuó disminuyendo, y la tasa de participación laboral cayó al 61.5% (frente a 61.8%), el nivel más bajo desde marzo de 2021. La tasa de participación laboral del grupo de edad de 25-54 años cayó al 83.3% (frente a 83.9%), y la del grupo de 55 años o más se mantuvo estable en 37.1% (frente a 37.1%), ambos niveles más bajos desde 2024. La tasa de desempleo U6, que cubre un rango más amplio, cayó al 7.9% (frente a 8.1%).

4) El crecimiento del salario por hora continuó recuperándose moderadamente. El crecimiento mensual del salario por hora en junio subió al 0.35% (frente a 0.27%), y el crecimiento interanual fue del 3.52% (frente a 3.39%). Las horas semanales promedio en el sector privado fueron de 34.3 horas (frente a 34.3 horas).

5) Reacción del mercado: Tras la publicación de los datos, los datos de CME mostraron que el mercado debilitó significativamente las expectativas de una subida de 50 puntos básicos durante el año, pero aún fijó el precio de una subida de 25 puntos básicos en la segunda mitad del año. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años cayó de 4.18% a aproximadamente 4.11%, y el índice del dólar estadounidense bajó de 101.2 a 100.7. Los tres principales índices bursátiles de EE. UU. se recuperaron brevemente tras la apertura, pero luego el Nasdaq y el S&P 500 volvieron a caer.

Hemos mencionado repetidamente anteriormente que, para defender el foso de los flujos de capital transfronterizos, después de las subidas de tipos de los bancos centrales europeo y japonés, la Reserva Federal no recortará los tipos temporalmente. Sin embargo, cuándo subirá la Fed los tipos, cómo y cuántas veces se convierte en un misterio. Debido a que la Fed ha difuminado la guía prospectiva, existe una gran divergencia en el mercado. A finales de junio, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre según CME ya superaba el 60%. Si los datos de empleo de este período se hubieran fortalecido aún más en comparación con mayo, las expectativas de múltiples subidas de tipos durante el año se habrían intensificado significativamente. Los débiles datos de empleo no agrícola, el ligero aumento del crecimiento salarial y la mayor caída de la tasa de desempleo interpretaron perfectamente el estado de resistencia pero no tan fuerte del mercado laboral estadounidense. Combinado con la declaración en el foro del Banco Central Europeo de esta semana de que "los riesgos al alza de la inflación se han aliviado un poco", el mercado ha corregido ciertas expectativas de subida de tipos, pasando de esperar múltiples subidas durante el año a posiblemente una sola.

Sin embargo, creemos que la mayoría de los activos no relacionados con la IA son activos de opciones de recorte de tipos profundamente fuera del dinero de la Fed. Mientras la Fed no vuelva a recortar los tipos, será difícil que estos activos tengan un rendimiento sostenido. Por el contrario, refiriéndonos a la tendencia del mercado de valores estadounidense de 1999-2000, las subidas de tipos de la Fed no son un factor determinante para los activos de sectores de alta prosperidad. En otras palabras, lo que probablemente pondrá fin a la tendencia alcista de los activos de IA es el punto de inflexión en la prosperidad de la industria de la IA, no las acciones de la Fed. Cabe destacar que, según las indicaciones de las empresas que cotizan en bolsa a nivel mundial, el tercer trimestre podría ser el pico interanual del gasto de capital global. Si la IA no cuenta nuevas historias, existe un riesgo de ajuste en el cuarto trimestre.

Fuente de este artículo: Equipo de Zhang Jingjing de Macro de China Merchants Securities

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