¿Ha terminado el superciclo de almacenamiento de IA? Los cambios en la oferta y la demanda detrás de las correcciones de Micron, Seagate y SanDisk.

2026 年 7 月 3 日，加密市场迎来普涨行情。据 Gate 行情数据，比特币（BTC）报 61,506 美元，24 小时涨幅 1.7%；以太坊（ETH）报 1,698 美元，24 小时涨幅 4.7%。比特币从昨日低点 59,776 美元反弹至 61,507 美元，涨幅 2.86%；以太坊从 1,605 美元拉升至 1,706 美元，单日大涨 6.26%。美国 6 月非农就业新增仅 5.7 万人、失业率 4.2%，双双低于市场预期，缓解了市场对美联储近期加息的担忧。比特币市值约 1.23 万亿美元，市场整体加密货币总市值约 2.21 万亿美元。

然而，传统金融市场却呈现另一番景象。美股存储、半导体板块遭遇猛烈抛售，费城半导体指数两日累跌 11%。存储三大龙头——SanDisk（SNDK）、Micron（MU）、Seagate（STX）——集体大幅下挫，与加密市场的回暖形成鲜明反差。

市场发生了什么？

北京时间 7 月 3 日，美股三大指数涨跌不一：道指涨 1.1% 续创收盘新高，纳指跌 0.8%，标普 500 指数微跌。存储板块成为当日最大拖累。

SanDisk（SNDK）跌幅最为惨烈，收盘下跌 14.13%，报 1,745 美元。该股前一交易日已现疲态，两日累计跌幅接近 25%。Micron Technology（MU）下跌 5.49%，收于 975.56 美元。此前一个交易日，Micron 已重挫 10.57%。Seagate Technology（STX）下跌 10.38%。

其他存储相关个股同样承压：Western Digital（WDC）跌约 10%，Intel（INTC）跌 5%，KLA Corporation 跌超 11%，Arm 跌超 6%。日韩市场方面，三星电子跌 6.52%，SK 海力士跌 7.73%，铠侠控股跌 12.57%。AI 存储板块几乎全线溃退。

为什么下跌？

本轮抛售由多重因素共振触发，但其核心逻辑并非基本面恶化，而是市场情绪与交易结构的剧烈调整。

第一，AI 基础设施投资回报的疑虑升温。 7 月 1 日有消息称，Meta 计划向外部客户出售多余的 AI 算力。此前 Meta 已宣布 2026 年资本支出将达 1,450 亿美元。这一消息被市场解读为：即便头部科技公司也在重新评估 AI 基建的投入产出比。业内分析认为，目前并非 AI 算力真正过剩，而是云服务厂商在算力投入无法充分转化为营收时，必须做出取舍以维持正向现金流。但如果 AI 投资持续无法兑现营收，未来资本开支可能受限。

国际清算银行近日也对过热的 AI 投资发出警告。谷歌母公司 Alphabet、微软、亚马逊等五家超大规模云服务商计划 2025 年至 2026 年投入超 1 万亿美元布局 AI 相关业务。国际清算银行提醒，AI 投资虽能提升生产效率，但过度投资一旦退潮反转，可能引发金融系统混乱。

第二，前期涨幅过大，技术面严重过热。 2026 年以来，AI 存储股票的涨幅令人瞩目。Micron 累计上涨约 240%，上半年创下 37 次历史收盘新高。SanDisk 在 2025 年全年涨幅达 388.4%。Seagate 在第二季度单季飙涨约 146.32%。如此陡峭的上涨斜率意味着，任何边际负面消息都可能触发大规模获利了结。

第三，空头狙击成为情绪宣泄的催化剂。 据市场消息，“大空头”原型 Michael Burry 于 7 月 1 日前后在 1,051.87 美元价位做空 Micron，成为 AI 存储股连续急跌的最新催化剂。这一消息进一步放大了市场的恐慌情绪。

第四，DRAM 反垄断诉讼增添了不确定性。 6 月 25 日，三星电子、SK 海力士和美光在美国加州联邦法院遭遇集体诉讼，被指控借 HBM 转型之名协同压缩传统 DRAM 产能，致使内存价格在过去四年暴涨约 700%。诉讼请求包括反垄断三倍赔偿和禁令。尽管此类诉讼的最终结果尚需时日，但其对市场情绪的压制是即时的。

基本面是否恶化？

结论是：并未恶化。

从最新财报来看，三家公司的经营数据依然强劲。Micron 2026 财年第三季度（截至 5 月 28 日）营收达 414.6 亿美元，远超去年同期的 93 亿美元和分析师预期的 359.1 亿美元；调整后每股收益 25.11 美元，高于预期的 20.86 美元。公司预计第四财季资本开支约 100 亿美元，全年资本开支约 270 亿美元；2027 财年各季度资本开支将高于 2026 年第四财季水平。

SanDisk 2026 财年第三季度（截至 4 月 30 日）营收达 59.5 亿美元，环比增长 97%，同比增长 251%，远超公司自身指引和华尔街预期的 47 亿美元；调整后每股收益 23.41 美元，分析师预期仅 14.51 美元。公司预计第四财季营收 77.5 亿至 82.5 亿美元，调整后每股收益 30 至 33 美元。

Seagate 2026 财年第三季度营收 31.1 亿美元，非 GAAP 每股收益 4.10 美元，自由现金流 9.53 亿美元。第四季度营收指引为 34.5 亿美元，调整后每股收益 5.00 美元，均超出分析师预期。

从供需基本面来看，短缺格局并未改变。

TrendForce 数据显示，2026 年第二季度传统 DRAM 合约价预计环比上涨 58% 至 63%，NAND Flash 合约价预计环比上涨 70% 至 75%。进入第三季度，整体 DRAM 格局持续极度紧缺。

高盛预计，按日历年计算，NAND 平均售价将在 2026 年大幅上涨——同比增长约 4.5 倍，2027 年继续增长 38%，高于此前 27% 的预期。高盛渠道调研显示，主要存储厂商仍优先将资本开支投向 DRAM，而非大规模增加 NAND 新产能；在 AI 需求扩张背景下，新的 NAND 供给增量可能要到 2028 年才明显释放。

摩根士丹利更新的供需模型显示，2026 年全球 NAND 供应存在 15% 的缺口，2027 年缺口为 9%。AI 相关 NAND 需求预计从 2025 年的 205 EB 增至 2026 年的 400 EB，2027 年进一步攀升至 609 EB，年增率约 60%。AI 需求占整体 NAND 市场的比重将从 2025 年的 18% 提升至 2026 年的 32%，2027 年达到 41%。

瑞银预计 DRAM 供不应求将持续至 2028 年第二季度，NAND 供不应求将持续至 2027 年第四季度。服务器 SSD 需求将在 2026 年增长 56%、2027 年增长 47%。

HBM 方面，TrendForce 预计 2026 年 HBM 出货量同比增长 60%，2027 年再增 60%。HBM 在 2027 年之前仍将供不应求。HBM 投片量占整体 DRAM 投片比重将从 2025 年的 18% 提升至 2027 年的约 30%。

行业真正矛盾：短期交易拥挤 vs 长期供不应求

当前市场的核心矛盾并非“AI 存储需求是否真实”，而是“短期交易结构是否可持续”。

从长期视角看，AI 基础设施的建设仍处于早期阶段。群智咨询数据显示，2024 年到 2028 年，全球 AI 基建与算力投资每年保持两位数增长，2026 年同比增速仍达 51%，虽较 2025 年的 104% 有所放缓，但仍处于高速增长阶段。AI 服务器存储用量是通用服务器的 4 至 5 倍。一台顶配 AI 训练服务器仅 HBM 的搭载量就超过 100 GB，存储成本占比超 40%，相较传统服务器的 15% 提升 25 个百分点。

然而，短期交易结构确实存在显著风险。这些股票的涨幅已远远超出基本面改善的幅度。Micron 年内涨 240%、SanDisk 年涨 251% 的营收增速固然惊人，但股价的上涨斜率更为陡峭。当市场开始质疑超大规模云服务商万亿美元资本开支的可持续性时，任何边际变化都可能触发剧烈回调。

投资者应该关注什么？

HBM（重点关注 Micron 与 SK Hynix）。 HBM 是 AI 训练与推理中最关键的存储组件，2027 年前持续供不应求。Micron 作为三大 HBM 供应商之一，直接受益于这一结构性趋势。HBM 消耗的晶圆用量约为 DDR5 的 4 至 5 倍，意味着产能扩张天然受限。

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