Los mineros de Bitcoin continúan reteniendo la distribución mientras el Puell Multiple revisita la zona de acumulación histórica

La última lectura del Puell Multiple ha descendido hasta aproximadamente 0.6, colocando al indicador nuevamente dentro de una zona que históricamente ha coincidido con períodos de compresión de ingresos de los mineros. Desde una perspectiva en cadena, esto refleja que los mineros están ganando significativamente menos en USD en comparación con el promedio anual, reduciendo el incentivo para distribuir agresivamente el BTC recién minado en el mercado.

Observando ciclos anteriores, cada caída importante del Puell Multiple por debajo de 0.5-0.6 ha aparecido durante fases de estrés del mercado o consolidación prolongada. Si bien estas señales no han identificado el fondo exacto, han marcado consistentemente períodos donde la presión de venta de los mineros se volvió estructuralmente más débil. La lectura actual sigue el mismo patrón, sugiriendo que la oferta impulsada por los mineros se está volviendo cada vez más restringida a pesar de la reciente debilidad de precios.

Esta dinámica se vuelve más significativa cuando se observa junto con la estructura de oferta posterior al halving de Bitcoin. Tras el halving de 2024, la emisión diaria ya se ha reducido a la mitad, lo que significa que cualquier reducción adicional en la venta de mineros amplifica la contracción de oferta en curso. Si la demanda al contado se mantiene estable o se fortalece a través de flujos de ETF y asignación institucional, el mercado podría transitar gradualmente de un entorno impulsado por la distribución a uno caracterizado por un endurecimiento de la oferta disponible.

El Puell Multiple no debe interpretarse como una señal de compra independiente. En cambio, sirve como un valioso indicador macro en cadena que mide la condición económica de los mineros de Bitcoin. En los niveles actuales, indica que el riesgo de capitulación de los mineros está aumentando mientras la presión estructural del lado vendedor continúa disminuyendo. Históricamente, estas condiciones a menudo se han desarrollado antes de expansiones de precio más fuertes a mediano y largo plazo, lo que hace que las próximas semanas sean particularmente importantes para confirmar si Bitcoin está entrando en otra fase de acumulación impulsada por la oferta.