El mercado de valores está a punto de hacer algo por primera vez en 155 años, y la historia es muy clara sobre lo que podría significar para los inversores.

Si sintonizas regularmente los programas de noticias financieras, probablemente estés familiarizado con los analistas de Wall Street que citan la relación precio-beneficio (P/E), ya sea mirando hacia atrás en los últimos 12 meses o mirando las estimaciones de ganancias para los próximos 12, como una forma común de valorar el S&P 500 (^GSPC +0.00%).

Si bien estas métricas son útiles, creo que la relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE) se destaca como una de las herramientas más reveladoras para evaluar las valoraciones del mercado de valores a largo plazo. La relación CAPE se desarrolló para suavizar la volatilidad que se observa en las cifras de ganancias de un solo año. Se calcula tomando el precio actual del mercado de valores en relación con el promedio de las ganancias por acción (EPS) de los últimos 10 años. Este enfoque revela mejor si las acciones se están negociando a niveles justificados por el desempeño financiero de las empresas, o si la especulación ha impulsado los precios a extremos insostenibles.

En general, la relación CAPE ha sido útil para resaltar ciclos de sobrevaloración y subvaloración, ayudando a dar forma a los resultados de los inversores en el proceso. A los precios recientes, la relación CAPE se situó en una lectura de 41, firmemente en territorio de sobrevaloración. Analicemos qué podría señalar esto y qué merece una consideración cuidadosa.

Datos de la relación CAPE de Shiller del S&P 500 por YCharts.

¿Qué mide la relación CAPE y por qué es importante?

La relación CAPE mejora las medidas de valoración tradicionales porque incorpora una década de datos de ganancias ajustados por inflación. Al hacerlo, la relación CAPE mitiga las anomalías de los picos y valles del ciclo económico, como las recesiones, que a menudo deprimen temporalmente las ganancias, o los auges, que las inflan.

Como resultado, la relación CAPE proporciona un indicador confiable de si el mercado en general está barato o sobrevalorado en relación con los puntos de referencia históricos. Además, su importancia radica en su historial como un barómetro de los rendimientos a largo plazo. El análisis a largo plazo de la relación CAPE ha revelado que las lecturas elevadas, como las que se ven ahora, tienden a preceder a períodos prolongados de rendimientos del mercado por debajo del promedio.

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¿Cuándo ha alcanzado su punto máximo la relación CAPE en el pasado?

En términos generales, las relaciones CAPE elevadas suelen indicar que los precios de las acciones se están desacoplando del crecimiento sostenible de las ganancias. Esto suele ser impulsado por una combinación de narrativas tecnológicas o económicas, abundante liquidez y un entusiasmo generalizado.

Durante la década de 1920, la relación CAPE aumentó de manera constante, alcanzando finalmente una lectura de 27.6 en 1929 en medio de una rápida industrialización y crédito fácil. Este entorno alimentó una burbuja especulativa que finalmente estalló y desencadenó la Gran Depresión. El Promedio Industrial Dow Jones (^DJI +1.14%) perdió casi el 90% de su valor de pico a valle durante los siguientes cuatro años.

En la historia más reciente, finales de la década de 1990 y principios de la de 2000 fueron testigos de lecturas más extremas, con la relación CAPE alcanzando un máximo de alrededor de 44 entre 1999 y 2000. Esta vez, el aumento fue impulsado por la revolución de las puntocom, cuando los inversores vertieron capital sin precedentes en empresas relacionadas con Internet que prometían un crecimiento transformador, a pesar de que muchas carecían de modelos de negocio reales o poder de ganancias tangible.

Cuando las expectativas resultaron ser demasiado optimistas, la burbuja de las puntocom se desinfló bruscamente, lo que resultó en un período prolongado de cotización lateral y destrucción significativa de riqueza.

¿Se desplomará el mercado de valores en 2026?

Desde 2020, la relación CAPE ha registrado una lectura promedio de alrededor de 30 o más anualmente. Según 155 años de datos de mercado probados, los niveles actuales de la relación CAPE están a un paso de superar los picos que se presenciaron hace más de dos décadas.

Si bien el rendimiento pasado nunca es un indicador garantizado de resultados futuros, es difícil descartar los patrones aquí. Una relación CAPE en aumento sugiere que las valoraciones elevadas conllevan una mayor vulnerabilidad a correcciones o caídas pronunciadas si las expectativas de crecimiento decepcionan o las presiones macroexternas se intensifican.

Para prepararse para una posible turbulencia en el mercado, la estrategia de cobertura más efectiva gira en torno a una construcción de cartera reflexiva ejecutada antes de que comiencen las ventas masivas. La diversificación amplia entre clases de activos es esencial. Esto incluye asignaciones a bonos emitidos por el gobierno, que típicamente suben cuando las acciones flaquean debido a la demanda de refugio seguro. La incorporación de materias primas como el oro puede agregar un aislamiento adicional contra shocks geopolíticos o inflacionarios.

Además, construir un colchón de efectivo proporciona flexibilidad para desplegar capital en valoraciones más atractivas durante las caídas. Dentro de las acciones, cambiar el énfasis hacia industrias defensivas como los bienes de consumo básico también reduce la sensibilidad general a los sectores de mayor crecimiento.

Al mantener una perspectiva cautelosa en torno a la valoración y evitar una concentración excesiva en los sectores más caros y volátiles del mercado de valores, las carteras pueden posicionarse para soportar la imprevisibilidad mientras permanecen alineadas con el objetivo a largo plazo de construir y mantener la riqueza.