¿Altos intereses, sin deuda y sin dilución? ¿Por qué las empresas de tesorería de bitcoin promueven agresivamente la financiación mediante acciones preferentes?

Escrito por: Micah Zimmerman

Traducido y compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Las acciones preferentes respaldadas por Bitcoin —lideradas por Strategy, seguidas de cerca por nuevos participantes como Strive— han crecido hasta un tamaño de mercado de aproximadamente 130 mil millones de dólares en menos de dos años. Estos productos han atraído grandes cantidades de capital al ofrecer altos rendimientos.

Un informe de investigación publicado en junio de 2026 por BitcoinTreasuries.net en colaboración con el protocolo DeFi Apyx señala que esta expansión apenas comienza. El informe rastrea las acciones preferentes emitidas por empresas que cotizan en bolsa y respaldadas por sus propias tenencias de Bitcoin. Actualmente, la capitalización de mercado total de estos valores es de aproximadamente 130 mil millones de dólares, lo que representa casi el 1% del mercado global de acciones preferentes de 1.3 billones de dólares. Los autores del informe prevén que esta proporción aumente al 3% o 5% para 2030, y a largo plazo podría alcanzar el 10%, es decir, 1.3 billones de dólares.

Este instrumento financiero se encuentra en el centro del dilema de financiamiento de las empresas que tienen Bitcoin como activo de tesorería. Empresas como Strategy, liderada por Michael Saylor, desean obtener capital a largo plazo para comprar más Bitcoin, evitando al mismo tiempo diluir el capital de los accionistas comunes y sin asumir deudas con plazos de pago fijos. Pero la volatilidad extrema del precio de Bitcoin dificulta este equilibrio.

Bitcoin alcanzó un máximo cercano a los 124720 dólares en octubre de 2025, y para mediados de junio de 2026 cayó por debajo de los 60000 dólares, con una caída máxima de aproximadamente el 47% en ocho meses.

Las acciones preferentes ofrecen una vía para sortear el dilema. Cuando una empresa emite acciones preferentes, la cantidad de acciones comunes no aumenta, por lo que los accionistas existentes evitan la dilución del capital. Estas acciones se clasifican como capital y no como deuda, por lo que no tienen fecha de vencimiento ni requieren pagos obligatorios. A cambio, los tenedores reciben dividendos con prioridad sobre las acciones comunes.

Para los inversores orientados a ingresos que se sienten excluidos del potencial alcista del precio de Bitcoin, esta estructura convierte la volatilidad de Bitcoin en un producto de rendimiento estable.

Las acciones preferentes impulsan la expansión de Bitcoin

Estos rendimientos superan con creces los niveles del mercado de renta fija. Los rendimientos efectivos de los cinco principales valores preferentes respaldados por Bitcoin en Estados Unidos oscilan entre el 10.8% y el 15.2%, mientras que las cuentas de ahorro de alto rendimiento ofrecen solo del 3% al 4%.

Los productos de Strategy dominan la mayor parte del mercado: la capitalización de mercado combinada de STRF, STRC, STRK y STRD se acerca a los 125 mil millones de dólares. Strive, una empresa de gestión de activos transformada en una compañía de tesorería de Bitcoin, emitió el quinto valor, SATA, con una capitalización de mercado de aproximadamente 330 millones de dólares.

El argumento central del informe es que la demanda supera con creces la oferta. Las instituciones de renta fija, como fondos mutuos, bancos, fondos de pensiones y compañías de seguros, poseen 10.9 billones de dólares en activos en bonos del Tesoro de Estados Unidos. Si trasladaran entre 10 y 20 puntos básicos de esos fondos a acciones preferentes de Bitcoin, se generaría una demanda de entre 109 mil millones y 218 mil millones de dólares, suficiente para respaldar por sí sola las previsiones de mercado a corto plazo del informe.

Sin embargo, la oferta está limitada por la cantidad de Bitcoin disponible como garantía. De los 20 millones de Bitcoins en circulación, las tenencias de los exchanges, los ETF al contado y las empresas mineras están excluidas porque pertenecen a activos de clientes o reservas operativas.

Lo que queda son 1.26 millones de Bitcoins en poder de las tesorerías corporativas, valorados en aproximadamente 830 mil millones de dólares. De ellos, Strategy posee alrededor de 845000, lo que representa el 67%.

La tasa de cobertura de la garantía es clave para la seguridad, según destaca el informe. Las acciones preferentes respaldadas por Bitcoin mantienen un ratio de cobertura de 3.8 a 4.5 veces, es decir, por cada dólar de capital preferente hay entre 3.8 y 4.5 dólares en Bitcoin.

En comparación, la mediana de los préstamos hipotecarios de los grandes bancos en el tercer trimestre de 2025 era de 0.76 dólares de préstamo por cada dólar de valor de la propiedad. «La seguridad de estos instrumentos es significativamente mayor que la del 95% de los bonos en el mercado», dijo Jeff Walton, director de riesgos de Strive, en el informe, «porque están respaldados por capital real, no por flujos de efectivo futuros».

No todas las empresas son elegibles para emitir este tipo de valores. Walton enumeró los requisitos: un balance general limpio (sin deuda garantizada prioritaria), un tamaño que respalde una emisión de al menos 100 millones de dólares, y un equipo con experiencia en tratamiento fiscal, diseño de convenios y políticas de dividendos.

Señaló que el Bitcoin ya pignorado tiene prioridad sobre los derechos de las acciones preferentes, lo que impide la mayoría de las transacciones. La propia Strive liquidó en enero la deuda heredada de la adquisición de Semler Scientific mediante la emisión de SATA por 225 millones de dólares, lo que dejó todos sus Bitcoins sin pignorar.

Los riesgos son más estructurales que ocultos. Las acciones comunes de Strategy, MSTR, actúan como un amplificador de volatilidad, con una caída mayor que la de Bitcoin en el último año. «Cuando el precio de Bitcoin cae, las acciones de Strategy caen aún más», dijo Tony Lau, socio de inversiones de Primitive Ventures, describiendo una posible reacción en cadena en el precio de las acciones.

Tres de las cuatro acciones preferentes de Strategy cotizan por debajo de su valor nominal de 100 dólares. La capacidad de pago de dividendos depende de que la empresa pueda seguir recaudando capital cuando el precio de Bitcoin suba, aunque tanto Strategy como Strive han revelado reservas de efectivo suficientes para cubrir al menos 12 meses de pagos.

El CEO de Strategy, Phong Le, dijo a los inversores en febrero que el balance de la empresa se mantendría sólido a menos que Bitcoin cayera a 8000 dólares y se mantuviera así durante cinco o seis años.

Por ahora, el informe describe las acciones preferentes como un instrumento en un «momento de 0 a 1»: la demanda del mercado supera la cantidad que los emisores pueden ofrecer, y esta brecha favorece a las empresas dispuestas a crear dichos productos.