Hoy los semiconductores han bajado bastante, creo que muchos amigos no tienen buen humor al abrir sus cuentas, yo también.

Leí el último informe *Flows & Liquidity* de JPMorgan Chase y les hago un resumen.
La visión general de JPMorgan es moderadamente optimista.
El último informe *Flows & Liquidity* de JPMorgan es un análisis macroestratégico que examina el mercado desde la perspectiva de los flujos globales de capital, el posicionamiento y la liquidez. El informe se centra en el desarrollo del comercio de IA y considera que el mercado está entrando en una fase de rotación dentro de la cadena industrial. En el último año, las acciones de empresas de semiconductores, HBM y almacenamiento han superado consistentemente a los proveedores de nube como Meta, Microsoft y Google; esta divergencia difícilmente puede sostenerse a largo plazo. JPMorgan cree que el escenario más probable es que, a medida que la comercialización de la IA avanza, la rentabilidad de los proveedores de nube mejore gradualmente y sus precios alcancen lentamente al sector de hardware. Lo que el mercado teme actualmente es la otra posibilidad: si los proveedores de nube no pueden generar ganancias lo suficientemente rápido para igualar el gasto de capital, podrían frenar el ritmo de inversión en IA, afectando así la demanda de hardware como GPU y HBM. Para ello, JPMorgan ha rastreado múltiples indicadores como posiciones cortas, precios de arrendamiento de GPU y precios de tokens, concluyendo que el mercado efectivamente comienza a discutir este riesgo, pero que por ahora no hay suficiente evidencia de que la industria de IA haya alcanzado un punto de inflexión. Al mismo tiempo, la liquidez en EE.UU. sigue en una tendencia de mejora; se espera que el M2 aumente en aproximadamente 1,8 billones de dólares para 2026, los bancos estén más dispuestos a prestar y el balance de la Reserva Federal se haya expandido ligeramente nuevamente. Sin eventos de cisne negro significativos, la liquidez abundante aún puede sostener las acciones estadounidenses, por lo que JPMorgan mantiene una visión moderadamente optimista.
Combinado con el comportamiento del mercado de hoy, también comparto mi propio entendimiento.
La mayor divergencia en el mercado recientemente se ha centrado en cómo se distribuirán las ganancias futuras en la cadena industrial de IA.
En el último año, las acciones de empresas de hardware como chips, HBM y almacenamiento han liderado, mientras que el rendimiento de los proveedores de nube ha quedado claramente rezagado. A medida que esta brecha se amplía, el mercado comienza a preocuparse de si los proveedores de nube podrán mantener un gasto de capital tan alto en el futuro.
Recientemente, se ha difundido que Meta está arrendando parte de su capacidad de cálculo de GPU, amplificando aún más esta preocupación. Muchos empiezan a pensar: si más grandes empresas ponen en alquiler su capacidad ociosa en el futuro, ¿afectará el ritmo de compras de nuevas GPU, HBM y almacenamiento en toda la industria?
También hay noticias de que OpenAI busca más fondos para apoyar la construcción de infraestructura de IA. Esto refleja que el desarrollo de grandes modelos aún requiere inversiones masivas; entrenar y desplegar modelos avanzados sigue siendo un negocio muy costoso.
Por lo tanto, hoy el mercado está más bien revaluando las expectativas de ganancias de la cadena industrial de IA para los próximos años, recalculando cuánto podrá ganar cada eslabón de la cadena.
Hasta ahora, no veo que ningún fundamento a largo plazo haya cambiado. EE.UU. no ha detenido la inversión en IA, y China también sigue aumentando la construcción de infraestructura de IA. Los proveedores de nube no han anunciado recortes en el gasto de capital; la oferta y demanda ajustada de HBM, la expansión de centros de datos y el crecimiento de la demanda de inferencia de IA, todas estas lógicas centrales siguen vigentes.
A corto plazo, la noticia de Meta ciertamente ha enfriado un poco al sector de semiconductores, dando al mercado una oportunidad de digerir las emociones tras el rally continuo. Pero para los inversores a largo plazo, la volatilidad de uno o dos días no cambiará el valor de una empresa en los próximos años.
Lo que realmente merece atención es la próxima temporada de resultados de julio.
Por más que se discuta en el mercado, nada es más convincente que las guías de CapEx, las órdenes, la oferta y demanda de HBM y los datos de entrega de GPU en los informes trimestrales. Si estos datos siguen siendo sólidos, muchas de las preocupaciones actuales del mercado se disiparán gradualmente. El proceso de subida no es un camino de rosas. Cada mercado alcista experimenta diversas dudas, noticias negativas y FUD, que eliminan a los indecisos y luego continúa avanzando.
La próxima semana me centraré en el nivel 575 cerca de la EMA50 diaria de SMH; creo que es probable que se mantenga.
Finalmente, comparto un pensamiento personal.
Si estás invirtiendo a largo plazo, creo que no es necesario alterar tu ritmo por la volatilidad de unos días.
Personalmente prefiero mantener acciones directas de empresas de calidad, o LEAPS con vencimiento superior a un año, en lugar de centrarme en opciones a corto plazo. Las calls a corto plazo, además de acertar la dirección, deben enfrentar la influencia del valor temporal y la volatilidad; muchas veces, incluso si se acierta la dirección, no necesariamente se gana dinero. Operar a corto plazo está bien como juego, pero no debe ser la parte principal de tu cartera, ¡esto lo repito!
La dirección general de la IA no ha cambiado; solo que el mercado comienza a preocuparse por cuestiones más profundas, como cómo se distribuirán las ganancias en la cadena industrial futura y si los proveedores de nube podrán mantener inversiones tan altas. Estas discusiones son normales y son una etapa que toda nueva industria atraviesa en su desarrollo.
Siento que la etapa actual es un poco como la segunda mitad de 1998 en la era de Internet. En ese entonces, Internet ya estaba cambiando el mundo, pero el verdadero estallido aún estaba por venir. Esta analogía, por supuesto, no será exactamente igual, y la historia no se repite simplemente. Solo creo que todavía estamos en el proceso de desarrollo de una tendencia industrial a largo plazo, quizás solo a la mitad, y aún falta un trecho para el final, al menos 1-2 años. Mantendré pacientemente mis posiciones hasta finales del próximo año.
Actualmente, tanto el S&P 500 como el Nasdaq, en términos de valoración general, no se han salido del rango histórico; las ganancias corporativas siguen creciendo y el gasto de capital en IA no muestra una contracción evidente. En este contexto, prefiero centrarme en la competitividad a largo plazo de las empresas.
Cada día hay nuevas noticias y nuevas dudas en el mercado, pero lo que impulsa la subida a largo plazo de las acciones son los resultados y las ganancias.
Gestiona bien tu posición, no te apresures a estar completamente invertido, ni niegues toda la tendencia por una corrección. En cada caída importante, puedes comprar un poco según tu plan. Mientras el gasto de capital en IA no muestre un giro evidente y la tendencia industrial no cambie, elegiré mantener mis posiciones y esperar pacientemente a que esta ola de IA realmente termine.