El dato de empleo no agrícola "falló", Wall Street espera que Walsh pueda esperar más, "Nuevo Fed Wire": el informe casi no tiene impacto en la decisión de la Fed, el empleo no es tan importante como la inflación.

El crecimiento del empleo no agrícola en EE. UU. se desaceleró inesperadamente, pero el mercado y los analistas generalmente creen que este informe de empleo tiene un impacto limitado en la trayectoria política de la Reserva Federal, porque la variable central que actualmente domina las decisiones de la Fed es la inflación, no el empleo.

El informe de empleo no agrícola de junio publicado el jueves 2 (hora del Este de EE. UU.) mostró que el número de nuevos empleos no agrícolas en junio fue de solo 57,000, aproximadamente la mitad del aumento esperado por los economistas, y los dos meses anteriores se revisaron a la baja en un total de 47,000. La tasa de desempleo en junio cayó ligeramente al 4.2%, principalmente debido a una disminución en la tasa de participación laboral más que a una mejora en la contratación.

Después de la publicación del informe, el mercado rápidamente redujo sus apuestas sobre un aumento de tasas a corto plazo por parte de la Fed. Los futuros de tasas de interés mostraron que la probabilidad de un aumento en julio cayó de aproximadamente un tercio antes del informe a aproximadamente un quinto.

El periodista Nick Timiraos, conocido como el "nuevo vocero de la Fed", declaró que el informe de empleo de junio casi no tuvo impacto en la evaluación de la situación económica de la Fed.

Señaló que el peso del doble mandato de la Fed — pleno empleo y estabilidad de precios — ha cambiado fundamentalmente, y la inflación se ha convertido en una preocupación apremiante de la Fed. En los próximos meses, los datos de precios tendrán un impacto mucho mayor en la trayectoria política que los datos mensuales de empleo.

Varios expertos de Wall Street comparten opiniones similares a las de Timiraos.

Creen que, si bien este informe de empleo no agrícola le ha ganado a la Fed liderada por Warsh más espacio para esperar, la dirección de la inflación sigue siendo la verdadera clave para decidir si se suben las tasas.

"Nuevo vocero de la Fed": Los datos de empleo pasan a un segundo plano, la inflación es el foco de atención de la Fed

Timiraos comentó tras la publicación del informe de empleo no agrícola que los datos de junio fueron de poca ayuda para que la Fed aclarara las perspectivas económicas.

Analizó que, aunque los datos generales de crecimiento del empleo fueron débiles, excluyendo las fluctuaciones mensuales, la tendencia del empleo se ha estabilizado — en los últimos seis meses, el sector privado agregó un promedio mensual de aproximadamente 88,000 empleos, cerca del nivel más alto en dos años.

Señaló que los funcionarios de la Fed de línea dura interpretarían la tendencia anterior y la caída de la tasa de desempleo en junio como una señal de un mercado laboral saludable, lo que coincide con su opinión de que la Fed debería centrarse más en la inflación.

La cuestión más clave es si este informe es suficiente para convencer a los funcionarios de la Fed que aún no se inclinaban por subir las tasas de cambiar su postura. Al respecto, el mercado de futuros de tasas de interés dio una respuesta negativa: según datos de CME, después del informe, el mercado estimó la probabilidad de una subida en julio en aproximadamente un quinto, inferior al tercio anterior al informe.

Timiraos enfatizó que la caída de la tasa de participación laboral restringe tanto a halcones como a palomas: los halcones pueden interpretar la contracción de la oferta laboral como una razón para que el mercado se mantenga tenso incluso en un entorno laboral mediocre, ejerciendo presión sobre los precios; pero la caída de la tasa de desempleo solo por la salida de trabajadores del mercado es una señal demasiado ambigua para constituir un argumento sólido a favor de una subida de tasas.

Su juicio central es: la razón más profunda por la que este informe no puede cambiar el panorama general es que el doble mandato de la Fed ya no es equivalente.

"La inflación se ha convertido en una preocupación restrictiva. En los próximos meses, los datos de precios tendrán un impacto mucho mayor en la trayectoria de las tasas de interés que los datos mensuales de empleo."

Medios: Informe débil, pero el mercado laboral aún no ha dado la alarma

En junio se agregaron 57,000 empleos no agrícolas. En la encuesta de Bloomberg, solo un economista pronosticó un aumento mayor. Los datos de los dos meses anteriores se revisaron a la baja en un total de 74,000.

La tasa de desempleo cayó al 4.2%, pero la tasa de participación laboral se desplomó al 61.5%, el nivel más bajo en más de cinco años.

Los economistas del equipo de investigación económica de Bloomberg, Chris G. Collins, Andrew Sacher y Stuart Paul, evaluaron que el crecimiento salarial fue ligeramente inferior a lo esperado, los datos anteriores se revisaron a la baja, pero la tendencia general sigue siendo sólida, aún por encima de la estimación de la mayoría sobre la tasa de crecimiento de "punto de equilibrio" del empleo.

The Wall Street Journal informó que, aunque los datos de empleo de junio fueron decepcionantes, en la primera mitad del año se agregó un promedio mensual de aproximadamente 92,000 empleos, una mejora significativa con respecto a la situación de una reducción promedio mensual de 8,000 personas en la segunda mitad del año anterior.

También hay expertos de Wall Street que creen que este informe de empleo podría dejar espacio para que la Fed reduzca las tasas.

Jason Pride, estratega jefe de inversiones de Glenmede, comentó que el informe muestra que el mercado laboral está entrando en un estado operativo de "marcha más baja", sin indicios que apoyen una subida de tasas.

Beth Ann Bovino, economista jefe de U.S. Bank, dijo a Bloomberg: "Menos personas ingresan al mercado laboral y menos personas obtienen empleo. Es una mala combinación."

Expertos de Wall Street: Warsh gana espacio para respirar, la inflación sigue siendo la variable decisiva

Varios participantes del mercado consideran que, aunque el informe es decepcionante, no constituye un impacto importante en los fundamentos económicos y, objetivamente, reduce la urgencia de la Fed de subir las tasas en sus próximas reuniones.

Jeffrey Rosenberg, gerente senior de cartera de BlackRock, dijo en una entrevista con Bloomberg Television: "Este es un buen informe para Warsh y también un buen informe para el mercado de bonos", lo que ayuda a Warsh a mantener la paciencia.

Brian Jacobsen, estratega jefe de economía de Annex Wealth Management, comentó: "Warsh puede respirar tranquilo: el mercado laboral no se ha sobrecalentado y las expectativas de inflación también se están enfriando, lo que significa que la Fed puede permanecer inactiva durante todo el verano, sin necesidad de subir ni bajar las tasas."

Kay Haigh, director global de soluciones de renta fija y liquidez y director de inversiones de Goldman Sachs Asset Management, dijo: "Todavía creemos que existe un camino para que la Fed se mantenga inactiva durante todo el año, pero si la inflación supera las expectativas al alza, el comité (de política monetaria de la Fed) podría adelantar una subida de tasas."

Bret Kenwell, analista de inversiones de eToro en EE. UU., señaló que el débil informe de empleo no es una buena noticia, pero podría ofrecer un rayo de esperanza para los activos de riesgo: la presión sobre la Fed para adoptar una postura de línea dura disminuye, y el enfoque de la Fed podría pasar de centrarse casi exclusivamente en la inflación a volver al marco del doble mandato de empleo e inflación.

Chris Zaccarelli, director de inversiones de Northlight Asset Management, también cree que la narrativa reciente del mercado gira en torno a la inflación, pero si el mandato de empleo vuelve a entrar en escena, aumentará la probabilidad de que la Fed mantenga las tasas sin cambios, lo que es mejor para el mercado que una subida de tasas en general.

Heather Long, economista jefe de Navy Federal Credit Union, señaló desde una perspectiva más macro: desde el punto de vista de la Fed, "el mercado laboral es estable y no está exportando presiones inflacionarias"; pero para el estadounidense promedio, "las oportunidades de empleo siguen siendo limitadas y la inflación está devorando todo el aumento salarial".

La probabilidad de una subida de tasas en julio estimada por el mercado cae al 20%, los precios descuentan completamente una subida durante todo el año

Tras la publicación de los datos de empleo no agrícola antes de la apertura del mercado de valores de EE. UU. el jueves de esta semana, los precios de los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron, el rendimiento del bono del Tesoro a dos años, el más sensible a la política monetaria, bajó 5 puntos básicos al 4.13%; el índice del dólar estadounidense cayó más del 0.7% durante la sesión, su mayor caída en dos meses; los tres principales índices bursátiles de EE. UU. abrieron al alza.

Aunque el S&P 500 y el Nasdaq volvieron a caer el miércoles debido a que algunas acciones tecnológicas, como las de chips, pasaron a la baja en las primeras operaciones, el Dow Jones mantuvo su impulso de rebote.

Según datos de CME, el mercado de swaps de tasas de interés mostró que los operadores asignan una probabilidad de subida de tasas en julio de aproximadamente el 20%, inferior al 33% anterior a la publicación del informe.

Hasta diciembre, el mercado aún valora un aumento acumulado de más de 31 puntos básicos, lo que significa que el mercado ha descontado completamente una subida de tasas dentro de este año.

Esta expectativa de subida ha ido aumentando desde la primera reunión de política dirigida por Warsh, cuando los funcionarios emitieron señales de línea dura que sorprendieron al mercado.

Seema Shah, estratega global jefe de Principal Asset Management, dijo que la desaceleración del crecimiento salarial "desafía la narrativa de que el mercado laboral ha recuperado impulso recientemente, pero lo importante es que esto refuerza aún más la opinión de que la Fed no tiene casi presión para endurecer su política".

Christopher Rupkey, economista jefe de FWDBONDS, señaló que los funcionarios de la Fed "claramente no van a gustar este informe de empleo" y dijo que, ante el impacto rezagado de la guerra en Irán, la dirección del mercado laboral es cada vez más difícil de evaluar.

Vale la pena señalar que el miércoles de esta semana, Warsh dijo en el foro anual de bancos centrales organizado por el Banco Central Europeo que los riesgos de inflación han disminuido en las últimas cuatro semanas, y reiteró su determinación de devolver la inflación al objetivo del 2%.

Los analistas generalmente creen que la dirección de los datos de inflación, no las fluctuaciones de las cifras de empleo, determinará en última instancia el momento de la próxima acción de la Fed.

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