¡Cuenta regresiva! La nueva normativa de la FCA del Reino Unido entrará en vigor el 30 de septiembre de 2026. Las plataformas de $BTC que no presenten solicitudes dentro del plazo solo tienen un camino sin salida?

Una cuenta regresiva está reescribiendo el mercado cripto del Reino Unido.

Si una plataforma ayuda a usuarios en el Reino Unido a comprar $BTC, intermedia transacciones, custodia activos o emite stablecoins, la pregunta central que enfrenta es muy directa: ¿Su actividad entra en el nuevo alcance regulatorio de la FCA? ¿Necesita solicitar autorización? ¿Puede seguir operando mientras se revisa su solicitud?

A finales de junio de 2026, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) publicó un conjunto de declaraciones de política regulatoria sobre criptoactivos, que cubren emisión de stablecoins, custodia, plataformas de negociación, intermediación, staking, préstamos, abuso de mercado, divulgación de información, capital prudencial y la aplicación del Manual de la FCA. Según la Hoja de Ruta Cripto de la FCA, esto significa que la regulación cripto del Reino Unido ha pasado de años de consulta a la fase de reglas finales.

Del registro a la autorización

El Reino Unido ya regulaba la industria cripto, pero con límites relativamente acotados. Desde enero de 2020, los proveedores de servicios de intercambio de criptoactivos y los proveedores de billeteras de custodia que operan en el Reino Unido debían registrarse ante la FCA conforme a las normas contra el lavado de dinero; en 2023, las reglas de promoción financiera comenzaron a aplicarse al marketing de criptoactivos. Este cambio va más allá.

La FCA afirmó que el Reino Unido aprobó el Reglamento deServicios Financieros y Mercados (Criptoactivos) de 2026 el 4 de febrero de 2026, incorporando por primera vez una gama más amplia de actividades de criptoactivos dentro del perímetro regulatorio de la FCA. Bajo el nuevo régimen, el alcance completo de las actividades reguladas se ampliará a partir del 25 de octubre de 2027.

Este sistema involucra a muchas entidades. La FCA enumera las actividades relevantes, que incluyen: emitir stablecoins calificadas, custodiar criptoactivos, operar plataformas de negociación de criptoactivos calificados, negociar criptoactivos calificados por cuenta propia o como agente, organizar servicios de negociación de criptoactivos calificados (incluidos préstamos cripto), y organizar servicios de staking de criptoactivos calificados.

En otras palabras, en la regulación de criptoactivos, el Reino Unido no apunta a un solo eslabón. Emisión, negociación, intermediación, corretaje, custodia, staking y préstamos: si la actividad cae dentro de la definición del nuevo régimen, es posible que necesite ingresar al sistema de autorización de la FCA.

La ventana más crítica, relacionada con la posibilidad de operar mientras se revisa

Para las empresas cripto que ya operan en el mercado del Reino Unido, lo que más deben vigilar es el período del 30 de septiembre de 2026 al 28 de febrero de 2027. La FCA señaló que si una empresa desea acogerse a las disposiciones transitorias, la ventana de solicitud está prevista para abrirse el 30 de septiembre de 2026 y cerrarse el 28 de febrero de 2027. Las empresas que cumplan los requisitos y presenten la solicitud dentro de la ventana podrán continuar realizando las actividades designadas mientras la FCA toma una decisión.

No se trata de un simple recordatorio de fecha. Determina si las empresas existentes pueden seguir operando mientras esperan la revisión de autorización. Perder la ventana podría hacer que la empresa pierda la protección para continuar con las actividades relevantes durante el período de transición.

La FCA también dejó claro que el registro existente no se convertirá automáticamente. Las empresas actualmente registradas conforme a la Ley de Servicios Financieros y Mercados de 2000 (FSMA), el Reglamento contra el Lavado de Dinero, o autorizadas según las reglas de servicios de pago o dinero electrónico, así como los aprobadores de promociones financieras que dependen de la autorización del artículo 21 de la FSMA, si sus actividades caen dentro del nuevo ámbito de actividades de criptoactivos reguladas, aún necesitarán obtener la autorización correspondiente.

Esto obligará a muchas empresas a reexaminar los límites de sus actividades. Los modelos que antes funcionaban bajo el registro AML o las reglas de promoción financiera pueden no ser suficientes bajo el nuevo régimen. La empresa primero debe determinar si cae dentro del ámbito regulatorio, y luego preparar la solicitud de autorización, los arreglos de capital, el sistema de gestión de riesgos y el mecanismo de protección de activos de los clientes.

Además de la licencia, hay umbrales de capital y gestión de riesgos

Obtener la autorización no es el único problema. La FCA ha desglosado muchos requisitos de cumplimiento que antes se quedaban en eslóganes en reglas más específicas.

En cuanto a capital prudencial, el PS26/12 establece requisitos de capital mínimo permanente para diferentes actividades. Para empresas que negocian criptoactivos calificados por cuenta propia: 750,000 libras; para emisores de stablecoins calificadas: 350,000 libras; para custodia de criptoactivos, prestación de servicios de staking de criptoactivos calificados y operación de plataformas de negociación de criptoactivos calificados: 150,000 libras; para negociación por cuenta ajena y organización de negociación: 75,000 libras.

Estas cifras parecen bajas, pero son solo el mínimo. La FCA explica que el requisito mínimo de fondos propios de una empresa es el mayor de tres valores: el requisito de capital mínimo permanente, el requisito de gastos fijos y el requisito de factor K. El capital mínimo permanente es la línea base, y el factor K se calcula en función del volumen de actividad y la exposición al riesgo. La FCA también enfatiza que el capital mínimo permanente es un umbral de autorización; la empresa no puede obtener primero la autorización y luego completar el capital en fases después de la autorización.

La FCA también ha introducido un requisito de activos líquidos básicos. Las empresas relevantes deben mantener activos líquidos centrales, equivalentes a un tercio del requisito de gastos fijos, más el 1.6% del total de garantías proporcionadas a los clientes. El propósito de este colchón de liquidez es práctico: las empresas no solo deben cumplir los requisitos de capital en los libros, sino también tener suficientes activos líquidos en situaciones de estrés para respaldar las operaciones, la salida o el manejo de las obligaciones relacionadas con los clientes.

Las plataformas de negociación y los intermediarios también deben enfrentar reglas de conducta de mercado más detalladas. En su comunicado de prensa, la FCA afirmó que el nuevo marco introducirá reglas de integridad del mercado que cubren el uso de información privilegiada, la manipulación del mercado, etc.; en el resumen del régimen, la FCA también incluye a las plataformas de negociación y los intermediarios en el ámbito de las reglas de actividad del PS26/11, y menciona especialmente los requisitos de mejor ejecución, verificación de precios en múltiples centros de ejecución, etc.

El PS26/11 establece además que las empresas relevantes deben establecer procedimientos de procesamiento de órdenes de clientes para garantizar que las órdenes se ejecuten de manera oportuna, justa y rápida, y, cuando sea posible, realizar verificaciones de precios con al menos tres centros de ejecución autorizados confiables del Reino Unido. Si hay menos de tres centros de ejecución autorizados del Reino Unido donde se pueda ejecutar la orden, se verificarán los centros disponibles existentes.

La FCA también enfatiza que esto no es una comparación mecánica transacción por transacción, ni requiere que las órdenes se ejecuten solo en los tres centros verificados. Exige que las empresas utilicen fuentes de precios confiables para verificar su propia política de ejecución y puedan demostrar que los resultados de ejecución obtenidos para los clientes son al menos tan buenos como los resultados de esos centros de ejecución autorizados del Reino Unido en condiciones comparables.

El enfoque de los servicios de custodia es la protección de los activos de los clientes. La FCA confirmó en el PS26/11 que se aplicarán los requisitos de protección de CASS 17 a los criptoactivos de los clientes, centrándose en la propiedad, el mantenimiento de registros, la conciliación de activos y la gestión de claves privadas.

En resumen, la plataforma no solo puede decir "los activos están en la cadena, son muy transparentes", sino que también debe demostrar que sabe qué activos pertenecen a qué clientes, si el libro mayor coincide con los activos en la cadena, y que el control de las claves privadas no se pierde debido a procesos internos o ataques externos.

El análisis de costo-beneficio de la FCA ofrece una cifra más intuitiva: estima que las reglas de protección de custodia pueden evitar pérdidas de aproximadamente 60 millones de libras al año para los consumidores.

Los préstamos y el staking también se incluyen en un marco de protección al consumidor más detallado. Para los préstamos de criptoactivos, la FCA mantiene los requisitos de protección central para clientes minoristas, que incluyen divulgación reforzada, consentimiento del cliente, pruebas de idoneidad, mantenimiento de registros, sobrecolateralización y protección de saldo negativo. La protección de saldo negativo significa que la pérdida que soporta un cliente minorista en un préstamo de criptoactivos no debe exceder el valor de mercado de la garantía proporcionada específicamente para ese préstamo.

Para los servicios de staking, la FCA mantiene los requisitos de divulgación, términos contractuales, consentimiento del cliente y mantenimiento de registros, pero ajusta los arreglos de staking automático, permitiendo que el consentimiento del cliente cubra el staking continuo de las tenencias actuales y futuras, siempre que se cumplan las condiciones relevantes y se realice una notificación anual.

Las stablecoins se colocan junto a la imaginación de los pagos

Las stablecoins son una categoría de actividad tratada por separado en este marco regulatorio. La FCA afirma que las stablecoins calificadas emitidas en el Reino Unido deberán estar totalmente respaldadas y ser canjeables a la par, para respaldar su uso como "instrumentos similares al dinero".

El núcleo del PS26/10 es que los emisores de stablecoins establezcan un mecanismo revisable en torno a los activos de respaldo, el canje, la divulgación y la protección de activos. Las reglas finales de la FCA exigen que los emisores de stablecoins del Reino Unido proporcionen respaldo completo desde el momento en que se acuña la stablecoin, incluidos los tokens en poder del propio emisor; los tokens que hayan sido destruidos permanentemente ya no necesitan cobertura de activos de respaldo.

La razón que da la FCA es directa: las stablecoins son transferibles; si tokens no respaldados ingresan al mercado, podrían socavar la confianza del mercado en su capacidad de mantener una paridad 1:1.

En cuanto al canje, la FCA exige que los emisores de stablecoins del Reino Unido otorguen el derecho de canje a la par y lo completen dentro del plazo T+1. Sin embargo, las reglas finales ajustan el punto de inicio: T+1 ya no se calcula desde la solicitud de canje completa, sino desde que el emisor recibe la stablecoin canjeada en su billetera. De esta manera, las comprobaciones AML/KYC se pueden completar antes de T+1, evitando meter la revisión antilavado dentro del plazo de canje.

En cuanto a los activos de respaldo, la FCA divide las reservas de stablecoins en dos capas: activos de respaldo centrales y activos de respaldo ampliados. Los activos de respaldo centrales incluyen depósitos a la vista e instrumentos de deuda pública a corto plazo; los activos de respaldo ampliados incluyen instrumentos de deuda pública a largo plazo, participaciones en fondos del mercado monetario CNAV de deuda pública, y acuerdos de recompra o recompra inversa con vencimiento no superior a 7 días y garantizados con instrumentos de deuda pública.

La FCA establece dos requisitos de liquidez: primero, el emisor debe cumplir con el requisito de depósitos a la vista (ODDR), manteniendo al menos el 5% del pool de activos de respaldo como depósitos a la vista; segundo, el emisor también debe cumplir con el requisito de activos de respaldo centrales (CBAR), manteniendo adicionalmente un porcentaje de activos de respaldo centrales, que será el mayor entre el 5% y la tasa máxima de canje diario en los últimos 180 días de canje. Los depósitos a la vista utilizados para cumplir con ODDR no pueden usarse simultáneamente para cumplir con CBAR.

El objetivo de este diseño es evitar que el emisor asigne más activos a largo plazo o complejos para obtener rendimientos, pero no tenga suficientes activos de alta liquidez cuando los usuarios canjeen de forma concentrada.

Además, detrás de esto hay una división regulatoria más amplia. La FCA y el Banco de Inglaterra publicaron conjuntamente el mismo día una nota conjunta explicando la vía regulatoria para los emisores de stablecoins sistémicos. Los "emisores de stablecoins del Reino Unido en general" son regulados por la FCA; si un emisor de stablecoins del Reino Unido es designado por el Tesoro del Reino Unido como "sistémicamente importante", podría pasar de la regulación exclusiva de la FCA a la regulación conjunta de la FCA y el Banco de Inglaterra.

El PS26/10 también menciona que, en el borrador de reglas del Banco de Inglaterra, la composición de los activos de respaldo para stablecoins sistémicas podría pasar a un máximo del 70% en deuda soberana del Reino Unido con vencimiento residual inferior a 6 meses, y al menos el 30% en depósitos del banco central; una stablecoin individual también podría estar sujeta a un límite temporal de emisión de 40.000 millones de libras, y se requeriría canje T+0.

Esto muestra que el Reino Unido no trata las stablecoins simplemente como herramientas de cotización en los exchanges. Mientras se acerquen a escenarios de pago y liquidación, la atención regulatoria se expandirá desde el riesgo de inversión a la seguridad de las reservas, la estabilidad del canje y la confiabilidad de la infraestructura financiera.

Conclusión

La FCA sigue recordando que la gran mayoría de los criptoactivos son altamente especulativos y los consumidores pueden perder todo su capital. Las nuevas reglas no eliminarán este tipo de riesgo ni respaldan los criptoactivos. Cambian otra cosa: el Reino Unido comienza a tratar los negocios cripto con un lenguaje regulatorio financiero más completo.

Bajo el nuevo marco, las empresas relacionadas con criptoactivos también deben demostrar si el capital es suficiente, cómo se protegen los activos de los clientes, si la ejecución de las operaciones es justa, si las stablecoins pueden canjearse según las reglas y quién es responsable cuando los riesgos se salen de control.

Para el 25 de octubre de 2027, cuando termine la cuenta regresiva, las que realmente puedan quedarse serán aquellas empresas que puedan explicar claramente los límites de su negocio, los activos de los clientes, el colchón de capital y las responsabilidades de riesgo.

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