- ¿Hacia dónde irá el mercado después?

Verificación lógica: Los datos de empleo no agrícola cayeron en frío a 57,000, la narrativa de subida de tipos se revirtió de la noche a la mañana.
Cuando salieron los datos de empleo no agrícola de junio, justo después de cenar, la captura de pantalla de Li llegó incluso más rápido que ver los datos por uno mismo.
57,000. La expectativa era 115,000. Menos de la mitad.
En cuanto se publicaron los datos, los futuros del mercado de valores estadounidense subieron directamente, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se desplomó, el oro subió y los futuros de acciones japonesas cayeron.
El mercado tardó solo unos minutos en completar algo aterrador: derribó por completo la "narrativa de subida de tipos" que se había estado cotizando durante el último mes y comenzó a cotizar una bajada de tipos.
Para entender el peso de este giro, primero debes recordar lo que nos preocupaba el mes pasado.
Cuando Warsh asumió como presidente de la Reserva Federal, la opinión general del mercado era que adoptaría una postura agresiva (hawkish). Los datos de empleo no agrícola de mayo fueron 172,000, muy por encima de las expectativas, y el presidente de la Fed de Cleveland dijo directamente: "No se descarta una subida de tipos".
La probabilidad de una subida de tipos en julio por parte del mercado saltó del 6% a principios de junio al 34%, y la probabilidad de al menos dos subidas de tipos para fin de año superó el 40%.
Durante todo junio, la palabra "subida de tipos" aplastó a todos los sectores de alta beta, sin dejarles respirar. La interrupción de Hynix, el desplome del índice de semiconductores de Filadelfia, la estampida provocada por el aumento de precios de Apple: todo el trasfondo emocional era esta narrativa de subida de tipos.
El dato de 57,000 de esta noche de repente sacó ese pilar.
Anteriormente escribí la metáfora de los dos clavos: Irán es el primero, la Reserva Federal es el segundo. El clavo de Irán ya se retiró después del alto el fuego del mes pasado. El de esta noche no fue retirado por la propia Reserva Federal, sino que los datos de empleo no agrícola se lo arrebataron y lo retiraron.
Incluso si Warsh quisiera seguir siendo agresivo (hawkish), frente a un dato de empleo no agrícola de 57,000, no tendría fundamentos para seguir manteniendo la subida de tipos. Ayer mismo, en el foro de Portugal, dijo que "el riesgo de inflación ya se ha aliviado", y esa declaración ya fue un preludio.
Ahora que se han publicado los datos, ni siquiera se necesita el preludio; directamente se puede tomar el camino de la corriente y girar.
Para aquellos de nosotros que mantenemos posiciones en almacenamiento y en la cadena de suministro de IA, esta podría ser la señal más importante de julio de este año.
Los sectores de alta beta temen dos cosas: el endurecimiento de la liquidez y la compresión de los múltiplos de valoración. La narrativa de subida de tipos golpea ambas. Ahora que la narrativa de subida de tipos se ha derrumbado, y la narrativa de bajada de tipos surge, ambas cosas se vuelven favorables.
Los sectores como DRAM, Marvell, comunicaciones ópticas y módulos ópticos, que antes estaban doblemente reprimidos por "subida de tipos + valoraciones altas", tendrán un camino mucho más fluido a partir de ahora.
Micron acaba de verificar los fundamentos con un margen bruto del 85%. Hynix tiene su ADR el 10 de julio y sus resultados financieros el 23 de julio. Ahora, sumado a un "retorno de la narrativa de bajada de tipos", el camino de julio está prácticamente pavimentado por el propio mercado.
El siguiente punto habla sobre los riesgos a tener en cuenta aquí,
porque no todos los giros son señales para lanzarse de cabeza.