【Opinióndelosgrandesbancos】HSBCSecurities:Larelaciónprecio-beneficioestimadadelasaccionesdeIAenEE.UU.noestásobrecalentadaElmercadotodavíaseesfuerzaporencontrarfallasenlanarrativadelaIA.

HSBC滙豐 (00005) Global Equities Research indica que los ratios de precio/beneficio forward (Forward PE ratios) actuales de las transacciones de IA no muestran ningún signo de sobrecalentamiento.

HSBC Research publicó un informe señalando que las transacciones de IA han sido comparadas frecuentemente con la burbuja tecnológica de finales de los 90 y principios de los 2000 durante varios meses. Aunque la proliferación de la IA agente (agentic AI) ha generado una demanda aún mayor de centros de datos y chips, lo que ha llevado a que los discursos sobre burbujas sean reemplazados por problemas de cuellos de botella en la oferta, las opiniones bajistas siguen llegando una tras otra.

HSBC Research mencionó que la semana pasada volvieron a surgir dudas sobre la narrativa optimista de la IA. Desde ETFs apalancados de una sola acción hasta una postura demasiado restrictiva de la Reserva Federal, hay múltiples razones que explican el debilitamiento de las acciones tecnológicas. Los resultados de Micron (MU) echaron un jarro de agua fría a estas narrativas, proporcionando evidencia sólida de que el contexto del mercado de IA sigue siendo próspero y saludable. Pero si se excluye el alza posterior al anuncio de resultados de Micron, las acciones tecnológicas en general no repuntaron como se esperaba.

HSBC Research indicó que mantiene una actitud cautelosa sobre cómo la "narrativa del mercado" impulsa los movimientos del mercado a corto plazo, incluso si los fundamentales no respaldan un cambio en la estrategia de inversión, como ocurrió el año pasado cuando el discurso de la "burbuja de la IA" provocó una caída de aproximadamente el 15% en las acciones de semiconductores estadounidenses. Pero a medida que los cuellos de botella en la IA se vuelven más evidentes que la burbuja, los ETFs relacionados con semiconductores han experimentado un repunte más fuerte.

HSBC Research afirmó: "Para que nos preocupemos aún más en la actualidad, el mercado debe mostrar un optimismo y posicionamiento excesivos. Según nuestros estándares, el sentimiento actual del mercado sigue firmemente neutral. Un giro hacia una postura más dovish en las expectativas de tasas de interés de EE. UU. podría ser otro catalizador para impulsar las acciones al alza, y los datos de la semana pasada ya han hecho que el mercado dé un paso cauteloso en esa dirección".

Una simple revalorización al alza hasta la mediana histórica sería suficiente para sostener el impulso de las transacciones de IA

HSBC Research también mencionó que los ratios de precio/beneficio forward actuales de las transacciones de IA no muestran ningún signo de sobrecalentamiento. Por ejemplo, NVIDIA (NVDA) actualmente tiene un ratio de precio/beneficio forward a 12 meses ligeramente por debajo de 20 veces, ubicándose en mínimos de 10 años. En comparación, el mismo indicador para Monster Beverage (MNST) se encuentra en máximos de 10 años, con un ratio de precio/beneficio forward a 12 meses cercano a 40 veces, lo que crea un marcado contraste entre ambos.

Por lo tanto, incluso una simple revalorización al alza (re-rating) que devuelva las valoraciones a su mediana histórica sería suficiente para sostener el sólido desarrollo de las transacciones de IA.

HSBC Research continuó señalando que otra opinión contraria es que las expectativas del mercado sobre las ganancias futuras son demasiado optimistas y que la prueba de la realidad llegará. Sin embargo, el principal problema de esta perspectiva es que el crecimiento de las ganancias realizadas de muchas de estas acciones durante el año pasado ya ha superado el rendimiento del precio de las acciones. Como resultado, los ratios de precio/beneficio trailing (trailing PE ratios) de Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO) y Micron han disminuido en los últimos 12 meses. Mientras que muchos otros sectores del mercado no muestran esta tendencia.

Además, las expectativas de crecimiento de ganancias podrían no haber alcanzado aún el fuerte impulso de ganancias. HSBC Research señaló que para muchas empresas a la vanguardia de la ola de IA en EE. UU., las expectativas del mercado sobre el crecimiento de ganancias para todo el año 2026 son planas o incluso menores en comparación con la tasa de crecimiento interanual vista en los 12 meses hasta el segundo trimestre de 2025. Esto ocurre a pesar de que la tasa de revisiones de ganancias (earnings revisions ratio) de estas empresas ha repuntado en los últimos meses. "Por lo tanto, aunque el discurso del mercado sobre la IA sigue buscando puntos débiles, la 'operación dolorosa' (pain trade) podría ser precisamente que la IA continúe fortaleciéndose en la segunda mitad del año y proporcione sorpresas alcistas por encima de lo esperado".