Oro vs Bitcoin: bajo las expectativas de un cambio de política de la Reserva Federal, ¿quién es el verdadero ganador del "comercio de recorte de tasas"?

El discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en el Foro Anual de Bancos Centrales del BCE en Sintra, Portugal, se convirtió en la variable central de la fijación de precios de los activos globales el 2 de julio. Warsh anunció claramente que la Reserva Federal ya no proporcionará orientación prospectiva sobre las tasas de interés, sino que dependerá completamente de los datos económicos más recientes para tomar decisiones en cada reunión. También dijo que en las últimas semanas, tanto las expectativas de inflación como los riesgos al alza de la inflación han disminuido.

Esta declaración desencadenó directamente una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Los datos muestran que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de referencia se situó en 4.458%, mientras que el rendimiento del bono a 2 años, sensible a la política monetaria, cerró en 4.183%. La reducción de los rendimientos de los bonos del Tesoro redujo el costo de oportunidad de mantener oro, un activo sin rendimiento, proporcionando un soporte directo para el alza del precio del oro.

El oro al contado subió durante la sesión del 2 de julio, con un aumento intradía del 0.8%, cotizándose a 4,064 dólares por onza. En la sesión anterior, el oro había alcanzado los 4,114.99 dólares, un máximo desde el 23 de junio. Los datos de empleo ADP de EE. UU. de junio fueron inferiores a lo esperado — con 98,000 nuevos empleos, por debajo de los 118,000 esperados por el mercado — lo que reforzó la percepción del mercado de una desaceleración económica, en sintonía con las declaraciones de Warsh sobre la disminución de la inflación.

Cómo el "abandono de la orientación prospectiva" de la Fed remodela la lógica de fijación de precios de la política monetaria en el mercado

La importancia institucional de este discurso de Warsh va mucho más allá de una comunicación de política ordinaria. La orientación prospectiva, como la herramienta de comunicación más central de la Fed en la era posterior a la crisis financiera, ha sido el canal principal de gestión de expectativas del mercado durante más de una década. Warsh anunció "abrir un nuevo camino", lo que significa que la Fed está renunciando activamente a los compromisos previos sobre la trayectoria de las tasas de interés.

El impacto sustancial de este cambio es que el mercado ya no puede depender de las insinuaciones de la Fed para fijar el precio de la dirección futura de las tasas; cada reunión del FOMC se convertirá en un punto de juego de políticas independiente. Warsh enfatizó que "tendremos nuestra próxima reunión en cuatro semanas, y espero que en ese momento podamos tener un verdadero debate familiar", un tono que cambió directamente las reglas del juego del mercado.

Desde la perspectiva de la fijación de precios de activos, la desaparición de la orientación prospectiva implica una revalorización de la prima de incertidumbre de la política monetaria. La herramienta CME Fed Watch muestra que la probabilidad de una subida de tasas en septiembre por parte de los operadores cayó del 80% del martes al 65%. El aumento de las expectativas de recorte de tasas impulsó al alza tanto al oro como a Bitcoin, activos sensibles a las tasas de interés. Sin embargo, la lógica de subida y la elasticidad de los dos activos difieren significativamente: el oro se beneficia más de las expectativas de rendimientos reales a la baja, mientras que el rebote de Bitcoin incorpora un componente de recuperación del apetito por el riesgo.

El oro se sitúa en 4,064 dólares: doble impulso de expectativas de recorte de tasas y demanda de refugio

La subida del oro el 2 de julio no fue un evento aislado, sino el resultado de la confluencia de múltiples factores macroeconómicos. Los datos de empleo ADP por debajo de lo esperado, junto con las declaraciones de Warsh sobre la reducción del riesgo de inflación, presionaron a la baja la curva de rendimientos del Tesoro. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cayó desde sus máximos recientes, reduciendo directamente el costo de oportunidad de mantener oro.

Desde una perspectiva más macro, el Consejo Mundial del Oro había dicho anteriormente que el precio del oro podría cotizar cerca de los 4,100 dólares durante el año, y el nivel actual de 4,064 dólares se acerca a ese rango esperado. Un informe reciente de Huatai Securities señaló que la presión de las expectativas de subida de tasas de la Fed sobre el precio del oro es mucho más débil que en 2022, y la combinación de la congestión corta actual con la sólida lógica a largo plazo de las compras continuas de los bancos centrales hace que la alta relación riesgo-recompensa del oro sea prominente.

Es importante destacar que el oro experimentó una caída de aproximadamente el 14% en el segundo trimestre de 2026, y el nivel de 4,000 dólares se convirtió en una posición clave de lucha entre alcistas y bajistas. Si este rebote a principios de julio indica que el oro ha encontrado un fondo temporal a corto plazo depende del informe de empleo no agrícola de junio que se publicará pronto — el consenso del mercado espera 110,000 nuevos empleos y una tasa de desempleo del 4.3%. Si los datos son aún más bajos de lo esperado, las operaciones de recorte de tasas podrían profundizarse, proporcionando un soporte adicional para el oro.

Bitcoin regresa a los 60,000 dólares: similitudes y diferencias en la lógica detrás del alza conjunta con el oro

Bitcoin también registró un aumento significativo el 2 de julio. Según los datos de Gate, Bitcoin subió ligeramente a 59,768 dólares. Anteriormente, Bitcoin había caído al rango de los 58,000 dólares, pero luego rebotó más del 3% tras el discurso de Warsh, superando nuevamente el nivel de los 60,000 dólares.

El movimiento al alza conjunto de Bitcoin y el oro el 2 de julio, aunque superficialmente impulsado por el mismo catalizador macro — el aumento de las expectativas de recorte de tasas —, tiene diferencias esenciales en su lógica interna. La subida del oro refleja más la demanda de cobertura ante expectativas de rendimientos reales a la baja, mientras que el rebote de Bitcoin incorpora un componente de recuperación del apetito por el riesgo. Cuando Warsh dijo que los riesgos de inflación han disminuido, las preocupaciones del mercado sobre subidas agresivas de tasas se redujeron, dando un respiro a los activos de riesgo en general.

Sin embargo, las características de volatilidad de Bitcoin son muy diferentes a las del oro. El total de liquidaciones largas de Bitcoin en 24 horas superó los 200 millones de dólares, un dato que refleja la fragilidad de la estructura de alto apalancamiento en el mercado de criptomonedas. Bitcoin ya había caído significativamente desde sus máximos históricos, y el índice de miedo y codicia sigue en la zona de "miedo extremo". Esto sugiere que el rebote actual de Bitcoin es más una cobertura de cortos y una reparación del sentimiento, no una señal de reversión de tendencia.

Evolución de la correlación entre oro y Bitcoin: ¿qué cambios está experimentando el posicionamiento como activo de refugio?

La relación entre el oro y Bitcoin ha mostrado una complejidad sin precedentes en 2026. A largo plazo, la correlación positiva entre Bitcoin y el oro es débil, con un coeficiente de correlación promedio de solo alrededor de 0.1. Pero los datos del mercado en 2026 revelan un cambio importante: la correlación entre ambos se está fortaleciendo.

Los datos publicados por el economista Robin Brooks muestran que la correlación entre Bitcoin y el índice S&P 500 aumentó a 0.55 entre finales de 2025 y principios de 2026, mientras que la correlación entre el oro y las acciones también se disparó por encima de 0.50 en los últimos meses. Este cambio significa que el oro está perdiendo su atributo tradicional de cobertura, que solía ser casi nulo con las acciones. Un coeficiente de correlación superior a 0.50 significa que el oro es más probable que caiga junto con las acciones en períodos de aversión al riesgo.

Al mismo tiempo, algunos datos muestran que la correlación entre las criptomonedas y el oro se ha convertido en una correlación negativa moderada de -0.69 en 2026 — una conclusión aparentemente contradictoria que precisamente indica que la relación entre ambos está experimentando cambios estructurales violentos, mostrando características de correlación muy diferentes en distintas escalas de tiempo y entornos de mercado. El oro todavía tiene la demanda de asignación a nivel de bancos centrales como soporte subyacente, mientras que Bitcoin se inclina más hacia un activo especulativo de riesgo, con una sensibilidad mucho mayor a la liquidez y al apetito por el riesgo que el oro tradicional.

La evolución de la correlación entre ambos es esencialmente el resultado del encuentro de la "activosización del riesgo" del oro y la "macro-sensibilización" de Bitcoin en el mismo ciclo macro.

Rendimiento diferenciado del oro y Bitcoin en las operaciones de recorte de tasas: ¿quién se beneficia más?

Las "operaciones de recorte de tasas" son una de las líneas narrativas macro más influyentes en 2026. Bajo este marco, los beneficios y las rutas lógicas del oro y Bitcoin difieren significativamente.

La lógica del beneficio del oro a partir de las expectativas de recorte de tasas es más directa: expectativas de recorte de tasas → caída de las tasas nominales → caída de las tasas reales → caída del costo de mantener oro → subida del precio del oro. Este mecanismo de transmisión ha sido verificado muchas veces en la historia y tiene una lógica económica clara. El nivel actual de 4,064 dólares, junto con las apuestas de recorte de tasas reforzadas por los datos de ADP por debajo de lo esperado, coloca al oro en una posición relativamente favorable en las "operaciones de recorte de tasas".

La lógica del beneficio de Bitcoin es más compleja. Las expectativas de recorte de tasas ciertamente pueden mejorar la liquidez general y el apetito por el riesgo, lo que teóricamente respalda a Bitcoin. Pero Bitcoin también está restringido por múltiples factores como el entorno regulatorio, la técnica y los flujos de capital. JPMorgan estima que la asignación de los inversores a las "operaciones de depreciación" (principalmente oro y Bitcoin) ha vuelto a los niveles de marzo de 2025, lo que indica que ambas clases de activos están siendo consideradas en el mismo marco a nivel de asignación institucional.

En cuanto al desempeño desde 2026 hasta ahora, el oro ha caído alrededor del 6% en el año, mientras que Bitcoin ha caído alrededor del 31% — una brecha enorme que muestra que, bajo la misma narrativa macro, el rendimiento real de los dos activos es muy diferente. Las compras de los bancos centrales y las propiedades físicas del oro proporcionan un piso de precio, mientras que la alta volatilidad de Bitcoin lo somete a una mayor presión a la baja en medio de la incertidumbre macro.

La noche antes de los datos de empleo no agrícola: variables clave después de que el oro alcanzara los 4,064 dólares y Bitcoin los 60,000 dólares

El movimiento del 2 de julio es solo un preludio. El informe de empleo no agrícola de EE. UU. de junio se adelantó al 3 de julio, lo que determinará la dirección a corto plazo del oro y Bitcoin.

Si los datos de empleo no agrícola son inferiores a los 110,000 esperados por el mercado, las expectativas de recorte de tasas se intensificarán. Algunos analistas señalan que si los datos son inferiores a 85,000, podría impulsar al oro hacia la zona de resistencia de 4,200 a 4,370 dólares debido al aumento de la demanda de refugio y al calentamiento de las expectativas de recorte de tasas. Bitcoin también podría continuar su rebote, probando las resistencias superiores impulsado por la mejora del apetito por el riesgo.

Si los datos de empleo no agrícola superan las expectativas, podría revertir la lógica actual de las operaciones de recorte de tasas. Warsh ya ha dejado claro que "la táctica, la estrategia y otros contenidos aún no están determinados", lo que significa que la trayectoria de la política de la Fed sigue siendo muy incierta. La probabilidad de una subida de tasas en septiembre cayó del 80% al 65%, pero el 65% sigue siendo una probabilidad que no se puede ignorar.

Para los inversores en oro y Bitcoin, la lógica de fijación de precios de los activos después de los datos de empleo no agrícola se enfrentará a una prueba clave. El rendimiento relativo de los dos activos en las "operaciones de recorte de tasas" se determinará en última instancia por los datos en sí mismos y la interpretación que el mercado haga de ellos.

Resumen

La subida del oro a 4,064 dólares y el regreso de Bitcoin a 60,000 dólares son el resultado de la confluencia de tres factores: el anuncio de Warsh de abandonar la orientación prospectiva, la reducción de los rendimientos de los bonos del Tesoro y los datos de empleo ADP por debajo de lo esperado. El oro se benefició de la transmisión directa de las expectativas de rendimientos reales a la baja, mientras que el rebote de Bitcoin refleja más una recuperación temporal del apetito por el riesgo. Desde 2026, la correlación entre el oro y Bitcoin ha estado experimentando cambios estructurales, y las diferencias en su rendimiento en las "operaciones de recorte de tasas" revelan el diferente posicionamiento de los activos de refugio tradicionales y los activos digitales en el ciclo macro. El próximo informe de empleo no agrícola será la variable clave para probar la sostenibilidad de este movimiento.

Preguntas frecuentes (FAQ)

P: ¿Cuál fue la razón principal de la subida del oro el 2 de julio?

R: Warsh dijo que en las últimas semanas, tanto las expectativas de inflación como los riesgos de inflación han disminuido, junto con los datos de empleo ADP de EE. UU. por debajo de lo esperado, lo que en conjunto impulsó la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro, reduciendo el costo de oportunidad de mantener oro, y el oro al contado subió a 4,064 dólares.

P: ¿En qué se diferencia el rendimiento de Bitcoin del oro en esta subida?

R: Ambos se beneficiaron del aumento de las expectativas de recorte de tasas, pero con lógicas diferentes. La subida del oro provino principalmente de las expectativas de rendimientos reales a la baja, mientras que el rebote de Bitcoin refleja más una recuperación temporal del apetito por el riesgo. Las liquidaciones largas de Bitcoin en 24 horas superaron los 200 millones de dólares, lo que muestra que su característica de alta volatilidad sigue siendo significativa.

P: ¿En qué nivel se encuentra actualmente la correlación entre el oro y Bitcoin?

R: A largo plazo, la correlación positiva entre ambos es débil (promedio de alrededor de 0.1), pero los datos del mercado en 2026 indican que la correlación se está fortaleciendo. La correlación entre el oro y el índice S&P 500 ya ha superado el 0.50, lo que debilita el atributo de cobertura tradicional del oro.

P: ¿Qué impacto tendrán los próximos datos de empleo no agrícola en el oro y Bitcoin?

R: Si los datos de empleo no agrícola son inferiores a lo esperado, las operaciones de recorte de tasas podrían profundizarse, y el oro podría probar la resistencia por encima de los 4,200 dólares; Bitcoin también podría continuar su rebote impulsado por la mejora del apetito por el riesgo. Si los datos superan las expectativas, podría revertir la lógica de negociación actual.

P: En las "operaciones de recorte de tasas", ¿quién tiene ventaja, el oro o Bitcoin?

R: En cuanto al rendimiento desde 2026 hasta ahora, la caída del oro (alrededor del 6%) es mucho menor que la de Bitcoin (alrededor del 31%). El oro cuenta con el soporte de las compras de los bancos centrales y sus propiedades físicas, mientras que la alta volatilidad de Bitcoin lo somete a una mayor presión en medio de la incertidumbre macro. Existen diferencias esenciales en el grado y la ruta de beneficio de ambos en las "operaciones de recorte de tasas".