#WarshEndsForwardGuidance El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha dejado su primera huella real en la forma en que el banco central se comunica, y es un asunto más importante de lo que podría parecer a primera vista. Tras la reunión de junio del FOMC, Warsh confirmó que la declaración de política de la Fed eliminaría por completo lo que se conoce como guía prospectiva, una práctica que ha sido estándar desde 2003. La frase que lo hizo fueron solo seis palabras incluidas en la declaración, señalando que la guía sobre la probable trayectoria futura de la política simplemente estaba ausente. Durante más de dos décadas, ese tipo de lenguaje fue la herramienta que los mercados usaban para anticipar hacia dónde se dirigían las tasas. Ahora ha desaparecido.

Tampoco fue una decisión impulsiva. Warsh ya había señalado esta preferencia en abril durante su audiencia de confirmación en el Senado, argumentando que cuando la Fed publica sus propias previsiones y gráficos de puntos, efectivamente se encierra en una narrativa que puede agravar los errores de política si las condiciones cambian. Señaló específicamente 2021 y 2022, cuando las proyecciones de la Fed posiblemente la mantuvieron anclada a una visión de la inflación como transitoria durante más tiempo del que los datos justificaban. Su lógica es que llegar a cada reunión sin un guion previamente comprometido le da al comité más margen para responder realmente a los datos entrantes en lugar de defender una previsión hecha meses antes.

El resultado práctico ha sido una declaración dramáticamente más corta, reducida a aproximadamente 130 palabras desde más de 300 en reuniones recientes, descrita por algunos analistas como el lenguaje más escueto del FOMC desde la era de Greenspan. Warsh también se negó a presentar su propio punto en las proyecciones trimestrales, y desde entonces ha lanzado cinco grupos de trabajo internos para revisar las comunicaciones de la Fed, el balance general, las fuentes de datos, el marco de inflación, e incluso cómo la IA podría estar remodelando la productividad y el mercado laboral.

Los mercados no lo tomaron con calma. La sesión en la que se desarrolló esto vio al S&P 500 y al Nasdaq caer más del uno por ciento, con una importante correduría calificándolo como el peor primer día de la Fed para un nuevo presidente desde 1994. Los rendimientos del Tesoro subieron a medida que los operadores eliminaron las expectativas de recortes de tasas previamente valoradas. Esa reacción tiene sentido una vez que consideras lo que realmente se está quitando aquí: durante más de quince años, la Fed ha operado con un acuerdo implícito en el que le dice a los mercados aproximadamente lo que planea hacer para que el descubrimiento de precios ocurra gradualmente en lugar de en eventos repentinos de revalorización. Eliminar ese mecanismo de aviso no hace que la Fed sea más o menos agresiva por sí misma, pero sí desplaza el riesgo del balance de la Fed a quienquiera que tenga una posición que asumió una trayectoria de tasas determinada.

También vale la pena señalar que Warsh no actúa de forma aislada. En un reciente foro de banca central, encontró puntos en común con la presidenta del BCE, Christine Lagarde, quien dijo que lamentaba sentirse vinculada por la guía prospectiva de su propia institución en el pasado, junto con los jefes del Banco de Inglaterra y del Banco de Canadá, ambos de los cuales expresaron un escepticismo similar sobre la práctica. Entonces, esto puede ser menos una idiosincrasia aislada de Warsh y más el comienzo de un cambio más amplio en la forma en que los principales bancos centrales piensan sobre la comunicación de políticas en un entorno donde la incertidumbre genuina, desde un shock energético vinculado al conflicto de Irán hasta una inflación que supera el objetivo, hace que cualquier trayectoria futura confiada sea más difícil de defender.

Para los mercados, la conclusión es bastante directa. El antiguo enfoque de pronosticar el próximo movimiento de la Fed y posicionarse antes de él ha perdido su manual de instrucciones habitual. Lo que lo reemplaza es una postura más reactiva, donde cada nuevo dato, comenzando por cosas como el informe mensual de empleo y el dato de inflación PCE, tiene más peso que antes, ya que ya no hay una señal oficial en la que apoyarse entre reuniones. Para cualquiera que siga activos sensibles a las tasas, incluidos cripto, oro y acciones tecnológicas en Gate, esto probablemente significa una volatilidad más pronunciada y basada en datos en torno a cada publicación económica importante en el futuro, en lugar de los movimientos más suaves y telegrafiados a los que los mercados se acostumbraron bajo el antiguo régimen.