#NFPCountdown La cuenta regresiva está en marcha para lo que podría ser el informe de empleo más trascendental en años, y la razón se reduce a una cosa: ya no existe una red de seguridad de orientación de la Fed a la que recurrir si el número sorprende.

El informe del viernes cubre las nóminas de junio y llega en un momento genuinamente sensible. El informe de mayo resultó mucho más fuerte de lo esperado, con 172,000 empleos añadidos frente a pronósticos cercanos a 85,000, y la cifra de abril también fue revisada al alza. Ese tipo de sorpresa positiva ya hizo un daño real a las esperanzas de recortes de tasas en su momento, el oro registró su mayor caída en una sola sesión desde marzo como reacción, perdiendo más del tres por ciento en un solo día mientras el dólar se disparaba y las expectativas de recortes se desvanecieron. Si junio resulta igualmente fuerte, marcaría un tercer mes consecutivo de resiliencia que contradice un mercado laboral que muchos esperaban que ya se estuviera enfriando.
Lo que hace que esta publicación en particular sea diferente de un viernes de NFP típico es el contexto que Kevin Warsh ha creado. Desde que asumió como presidente de la Fed, Warsh ha eliminado por completo la orientación futura de las declaraciones del FOMC, lo que significa que el comité ya no señala hacia dónde se inclina entre reuniones. Esto deja que los datos entrantes, y este informe de empleo en particular, hagan mucho más trabajo de lo normal a la hora de moldear lo que los mercados esperan del próximo movimiento de la Fed. Nueve de los dieciocho miembros del FOMC ya han previsto al menos un aumento de tasas antes de fin de año en sus proyecciones, un cambio notable respecto a donde estaban las expectativas no hace mucho, cuando los recortes seguían siendo el caso base del consenso.
El contexto también importa aquí. La inflación ha estado elevada en parte debido a los costos energéticos vinculados al conflicto que involucra a Irán, y Warsh ha sido explícito en que la Fed tiene la intención de lograr la estabilidad de precios incluso si eso significa decepcionar a cualquiera que espere un alivio a corto plazo. Un número de empleo fuerte reforzaría el argumento a favor de ese camino restrictivo, confirmando esencialmente que no hay una debilidad en el mercado laboral lo suficientemente grave como para justificar recortes de tasas mientras la inflación aún supera el objetivo. Una sorpresa débil o negativa, por otro lado, complicaría considerablemente ese panorama, planteando la incómoda posibilidad de que el mercado laboral se enfríe al mismo tiempo que la inflación se mantiene elevada, una combinación para la cual la Fed tiene muchas menos herramientas adecuadas para abordar de manera limpia.
Para los mercados, la situación actual es genuinamente de dos caras de una manera que no siempre ha sido. Sin orientación futura en la que apoyarse, no hay comentarios de la Fed que amortigüen la reacción inicial al número como solía haber. Eso significa que lo que sea que se imprima el viernes probablemente se moverá más rápido y más lejos en divisas, bonos, oro y activos de riesgo en general, ya que los operadores están reaccionando al número en sí mismo en lugar de filtrarlo a través de una narrativa existente de la Fed. Para cualquiera que siga la fortaleza del dólar, el oro o el sentimiento de riesgo más amplio en Gate, esta es una de esas publicaciones que vale la pena ver en vivo en lugar de solo revisar el titular después del hecho, ya que la magnitud del movimiento inicial podría marcar la pauta para el posicionamiento de cara a la próxima reunión del FOMC a finales de este mes.