【Opinión de los grandes bancos】HSBC: La relación precio/beneficio estimada de las acciones de IA en EE.UU. no está sobrecalentada, el mercado aún se esfuerza por encontrar fallos en la narrativa de la IA.

HSBC Hong Kong (00005) Global Investment Research indica que las relaciones precio-beneficio forward (Forward PE ratios) actuales de las operaciones de IA no muestran ninguna señal de sobrecalentamiento.

HSBC Securities emitió un informe señalando que las operaciones de IA se han comparado frecuentemente durante meses con la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990 y principios de la de 2000. Aunque, con la IA agente (agentic AI) generando una demanda aún mayor de centros de datos y chips, los discursos sobre la burbuja han sido en gran medida reemplazados por los problemas de cuellos de botella en la oferta, las opiniones negativas siguen llegando una tras otra.

HSBC Securities mencionó que la semana pasada surgieron nuevamente dudas sobre la narrativa optimista de la IA. Desde los ETF apalancados de una sola acción hasta la postura demasiado hawkish de la Reserva Federal, muchas razones explican el debilitamiento de las acciones tecnológicas. El informe de resultados de Micron (MU: EE. UU.) fue un jarro de agua fría para estas narrativas, proporcionando evidencia sólida de que el contexto del mercado de IA sigue siendo saludable y próspero. Pero si se excluye el impulso alcista posterior al informe de Micron, las acciones tecnológicas en general no se han recuperado como se esperaba.

HSBC Securities indicó que adopta una actitud cautelosa sobre cómo la "narrativa del mercado" impulsa los movimientos a corto plazo del mercado, "incluso si los fundamentos no respaldan un cambio en la estrategia de inversión". Por ejemplo, la retórica de "burbuja de IA" del año pasado llevó a una caída de aproximadamente el 15% en las acciones de semiconductores de EE. UU. Pero a medida que los cuellos de botella de la IA se vuelven más evidentes que la burbuja, los ETF relacionados con semiconductores experimentan un rebote más fuerte.

HSBC Securities afirmó: "Para que nos preocupemos más en este momento, el mercado tendría que mostrar un optimismo y un posicionamiento excesivos. Según nuestras métricas, el sentimiento actual del mercado sigue firmemente neutral. El giro hacia una postura más dovish en las expectativas de tasas de interés de EE. UU. podría ser otro catalizador que impulse la fortaleza del mercado de valores, y los datos de la semana pasada ya han llevado al mercado a dar un paso cauteloso en esa dirección".

Una simple revalorización al alza de las valoraciones hacia la mediana histórica sería suficiente para mantener fuerte la operación de IA

HSBC Securities también mencionó que las relaciones precio-beneficio forward actuales de las operaciones de IA no muestran ninguna señal de sobrecalentamiento. Por ejemplo, NVIDIA (NVDA: EE. UU.) tiene actualmente una relación precio-beneficio forward a 12 meses ligeramente por debajo de 20 veces, en un mínimo de 10 años. En contraste, el indicador equivalente de Monster Beverage (MNST: EE. UU.) está en un máximo de 10 años, con una relación precio-beneficio forward a 12 meses cercana a 40 veces, formando un marcado contraste entre ambos.

Por lo tanto, incluso si las valoraciones simplemente experimentan una revalorización al alza (re-rating) y vuelven a su nivel de mediana histórica, sería suficiente para mantener el fuerte desarrollo de la operación de IA.

HSBC Securities agregó que otra opinión contraria es que las expectativas del mercado sobre las ganancias futuras son demasiado optimistas y que la prueba de la realidad llegará eventualmente. Sin embargo, el principal problema de esta perspectiva es que el crecimiento de las ganancias realizadas de muchas de estas acciones durante el año pasado ya ha superado el rendimiento de sus precios. Por lo tanto, las relaciones precio-beneficio históricas (trailing PE ratios) de Meta (META: EE. UU.), Amazon (AMZN: EE. UU.), Microsoft (MSFT: EE. UU.), NVIDIA, Broadcom (AVGO: EE. UU.) y Micron han disminuido en los últimos 12 meses. Y esto no ocurre en muchos otros sectores del mercado.

Además, las expectativas de crecimiento de ganancias pueden no haber alcanzado aún el fuerte impulso de las ganancias. HSBC Securities señaló que, para muchas empresas que están en la primera línea de la ola de IA en EE. UU., las expectativas del mercado sobre el crecimiento de las ganancias para el año completo 2026 son iguales o inferiores a la tasa de crecimiento interanual observada en los 12 meses hasta el segundo trimestre de 2025. Esto ocurre a pesar de que la tasa de revisión de ganancias (earnings revisions ratio) de estas empresas ha aumentado en los últimos meses. "Por lo tanto, aunque el discurso sobre la IA sigue tratando de encontrar fallos, el 'trade doloroso (pain trade)' podría ser precisamente que la IA continúe fortaleciéndose en la segunda mitad del año y genere sorpresas al alza por encima de lo esperado".