TL;DR
· Goldman Sachs cita a TrendForce, que espera que el precio promedio de la DRAM tradicional en el tercer trimestre de 2026 suba un 13%-18% trimestralmente.
· La DRAM para PC y servidores sigue respaldada por bajos inventarios, expectativas de oferta ajustada y la prima de DDR5.
· Se espera que la NAND suba un 10%-15% en el tercer trimestre, por debajo del supuesto de Goldman Sachs de un 21% para Samsung.

El informe de seguimiento de almacenamiento tecnológico de Corea del Sur publicado por Goldman Sachs el 30 de junio cita la predicción de TrendForce de que el precio promedio de la DRAM tradicional en el tercer trimestre de 2026 aumentará un 13%-18% trimestralmente, pero el aumento del precio promedio de la NAND será del 10%-15%, inferior al supuesto del modelo de Goldman Sachs de un aumento trimestral del 21% en el precio de la NAND de Samsung Electronics.

Para los inversores, lo clave no es que "el almacenamiento vuelva a subir", sino qué tipo de almacenamiento puede seguir impulsando las expectativas de ganancias de fabricantes como Samsung Electronics y SK Hynix. El precio de la DRAM sigue igualando el supuesto de Goldman Sachs para Samsung, y la NAND también sube, pero el crecimiento ya no es tan fuerte como en los modelos de ganancias más optimistas.

La señal que da este informe de seguimiento es directa: la subida de precios de la DRAM en el tercer trimestre sigue teniendo respaldo, especialmente en PC y servidores; la NAND comienza a divergir internamente, las SSD empresariales siguen fuertes, mientras que la NAND móvil para consumo es más moderada. Samsung sigue beneficiándose del ciclo alcista del almacenamiento, pero la elasticidad de ganancias de la parte de NAND podría verse reducida.

Después del salto de la DRAM en el segundo trimestre, sigue subiendo en el tercero

La DRAM es la línea principal más fuerte de este informe.

Goldman Sachs cita a TrendForce, que espera que el precio promedio de la DRAM tradicional en el tercer trimestre de 2026 aumente un 13%-18% trimestralmente, básicamente alineado con la predicción de Goldman Sachs de un aumento trimestral del 16% en el precio de la DRAM tradicional de Samsung. Después de la gran subida inicial, la DRAM no se ha enfriado inmediatamente.

El aumento de la DRAM para PC es el más evidente. En el segundo trimestre, el precio de la DRAM para PC ya había subido un 45%-50% trimestralmente, y en el tercer trimestre se espera que continúe subiendo un 15%-20%. El informe explica que los inventarios de los OEM de PC son bajos; incluso si los precios de la memoria y otros componentes ya han subido, los fabricantes siguen dispuestos a mantener el ritmo de compras y continúan solicitando más suministros a los proveedores.

La preocupación subyacente es que la oferta general de DRAM podría estar ajustada en 2027. Para los fabricantes downstream, si compran menos ahora, podrían enfrentarse a precios más altos o a una mayor dificultad para conseguir productos más adelante. La subida de precios en sí misma no ha suprimido inmediatamente las compras, sino que ha reforzado parte de la demanda de asegurar existencias por adelantado.

Los precios de junio también reflejan este cambio. El gráfico del informe de Goldman Sachs muestra que el precio del DDR4 de 8 GB se mantuvo básicamente plano en 119 dólares, mientras que el precio del DDR5 de 8 GB subió de 112 a 115 dólares, un aumento trimestral del 3%. El descuento del DDR5 respecto al DDR4 se ha reducido de 3 puntos porcentuales a un 3%, y los productos de nueva generación están alcanzando los precios de las especificaciones antiguas.

El descuento del módulo de PC DDR5 de 8 GB respecto al DDR4 se redujo 3 puntos porcentuales en junio, hasta el 3%.

La DRAM para servidores es más fuerte, la prima del DDR5 sube al 22%

Las señales de precio de la DRAM para servidores son más sólidas.

En el segundo trimestre, el precio de la DRAM para servidores ya había subido un 53%-58% trimestralmente, y en el tercer trimestre se espera que suba otro 13%-18%, básicamente en línea con la predicción de Goldman Sachs de un aumento trimestral del 14% en el precio de la DRAM para servidores de Samsung.

El gráfico del informe de Goldman Sachs muestra que en junio el módulo de servidor DDR4 de 64 GB se mantuvo en 1.127 dólares, mientras que el módulo de servidor DDR5 de 64 GB subió un 9% trimestralmente hasta 1.380 dólares. Más importante aún, la prima del DDR5 respecto al DDR4 subió del 12% en mayo al 22%.

Esto indica que la subida de precios en el lado de los servidores no solo se debe al seguimiento de los productos tradicionales, sino que productos de mayor especificación como el DDR5 están obteniendo primas más altas. La demanda de memoria de alta capacidad y alto ancho de banda por parte de los servidores de IA, la actualización de servidores generales y las compras de centros de datos sigue respaldando los precios.

Para fabricantes de almacenamiento como Samsung y SK Hynix, la subida continua del precio de la DRAM para servidores es más importante que la recuperación de precios en el lado del consumo. Los productos para servidores tienen precios más altos y una demanda más concentrada, y suelen ser más sensibles a la mejora de los márgenes. Mientras la compra en el lado del servidor no se desacelere significativamente, la subida del precio de la DRAM aún tiene espacio para transmitir ganancias.

La relación entre los precios al contado y los de contrato también ofrece respaldo. El gráfico del informe de Goldman Sachs muestra que el precio al contado del DDR5 de 16 Gb tiene una prima del 17% sobre el último precio de contrato, y el precio al contado del DDR4 de 8 Gb tiene una prima del 38% sobre el último precio de contrato. Cuando el precio al contado está por encima del de contrato, suele significar que la oferta a corto plazo sigue siendo ajustada, o que los compradores están dispuestos a pagar un precio más alto por la entrega inmediata.

El precio al contado del DDR5 de 16 Gb tiene una prima del 17% sobre el último precio de contrato, lo que indica que los precios a corto plazo aún tienen soporte.

La NAND sigue subiendo, pero no alcanza el supuesto de Goldman Sachs para Samsung

La historia de la NAND no es tan fluida.

Goldman Sachs cita a TrendForce, que espera que el precio promedio de la NAND en el tercer trimestre de 2026 aumente un 10%-15% trimestralmente, por debajo de la estimación de Goldman Sachs de un aumento trimestral del 21% en el precio de la NAND de Samsung. Considerando las grandes subidas de precios de la NAND en el primer y segundo trimestre según el comunicado público anterior de TrendForce, la subida en el tercer trimestre continúa, pero la intensidad ya no es la de antes.

Esto no significa que el precio de la NAND esté cayendo, sino que el aumento es inferior a los supuestos de ganancias más optimistas. Para Samsung, si la DRAM cumple con lo esperado y la NAND está por debajo, el negocio de almacenamiento en su conjunto sigue siendo alcista, pero el margen de mejora de las ganancias se verá parcialmente frenado por la NAND.

Dentro de la NAND también hay divergencia. Las SSD empresariales siguen siendo fuertes, con un aumento previsto del 18%-23% trimestral en el precio de las eSSD en el tercer trimestre. Esta demanda está respaldada por centros de datos y almacenamiento empresarial, y la resiliencia de precios es mejor.

El lado del consumo es más moderado. Se espera que los precios de eMMC/UFS suban solo un 5%-10%. Estos productos se dirigen más a teléfonos inteligentes, electrónica de consumo y dispositivos integrados. Los proveedores adoptan una estrategia de subida de precios más moderada para los clientes del lado del consumo, para evitar perjudicar el mercado final y la estabilidad de la cadena de suministro.

Esta es también la razón principal por la que la NAND no alcanza el supuesto de Goldman Sachs: los productos empresariales suben, pero el margen de subida en el lado del consumo no es suficientemente alto, lo que reduce la elasticidad del precio promedio general de la NAND.

Samsung sigue siendo bien valorado, pero las buenas noticias no son tan completas como las cifras de la DRAM

Goldman Sachs mantiene una calificación de compra para Samsung Electronics, con un precio objetivo a 12 meses de 480.000 wones surcoreanos para las acciones ordinarias. El fundamento sigue siendo la subida de los precios de almacenamiento, especialmente la consistencia del precio de la DRAM con su predicción para Samsung.

Pero este seguimiento de precios también recuerda al mercado que la transmisión de ganancias de diferentes categorías de almacenamiento no es la misma. La DRAM está más cerca de la línea principal de "continuar subiendo de precio", mientras que la NAND está en "todavía sube, pero por debajo de las expectativas más optimistas".

Esto afectará el ritmo al que los inversores ven la recuperación de ganancias de Samsung. Si los precios reales en el tercer trimestre se acercan más al rango de TrendForce, el negocio de DRAM podría seguir mostrando una fuerte elasticidad de ganancias; pero si la NAND se queda en un aumento del 10%-15%, el mercado será más cauteloso con el margen de mejora del negocio de almacenamiento de Samsung.

Los riesgos también están claros. Si la oferta y la demanda de almacenamiento se deterioran significativamente, la lógica de la subida de precios se debilitará; si los márgenes de los teléfonos inteligentes se contraen considerablemente, el espacio de subida de precios del almacenamiento para consumo se verá limitado; si la cuota de mercado de OLED móvil se pierde, el negocio no relacionado con almacenamiento de Samsung también podría lastrar la valoración general.

La conclusión más importante de este informe no es que "el almacenamiento se fortalezca en general", sino una divergencia más detallada: la subida de precios de la DRAM continúa en el tercer trimestre, especialmente fuerte en el lado de los servidores; la NAND también sube, pero el ritmo ya se ha enfriado. Para Samsung, esto sigue siendo una buena noticia, solo que no es tan completa como lo indican las cifras de precios de la DRAM.

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