¡Noticia de última hora! $BTC cae por debajo de los 60,000, STRC se desploma 75 dólares, estratega jefe: Esta es la última masacre antes del mercado alcista, tocará fondo y despegará en otoño.

La semana pasada, el precio de $BTC cayó por debajo de los 60,000 dólares, marcando el punto más bajo desde 2024. En superficie, parecía una acumulación de múltiples factores negativos, pero el detonante fue claro: las acciones preferentes perpetuas STRC emitidas por Strategy colapsaron.

Recibí muchas consultas de clientes, y las preguntas clave son dos: ¿qué es exactamente STRC? ¿Esta empresa podría quebrar? Para responder, primero debemos entender en qué punto del ciclo actual nos encontramos.

STRC es un producto de acciones preferentes lanzado por Strategy el año pasado. El diseño inicial era simple: ofrecer altos rendimientos a los inversores mientras el precio se mantiene estable cerca de los 100 dólares por acción. En la emisión inicial, la tasa de dividendo anual era del 9%, y la empresa se comprometió a aumentar el dividendo en un 0.25% a 0.5% si el precio de mercado caía por debajo de los 100 dólares. Un mayor rendimiento atraería compras, y el precio volvería naturalmente al valor nominal. Este mecanismo fue efectivo al principio: los dividendos aumentaron gradualmente hasta el 11.5%, y el precio de STRC se mantuvo cerca de los 100 dólares durante mucho tiempo. Bajo la apariencia de alto rendimiento y bajo riesgo, los inversores invirtieron un total de 10,500 millones de dólares, y Strategy usó todo ese dinero para comprar más $BTC.

En las últimas semanas, los precios de $BTC y MSTR se han debilitado simultáneamente, y el mercado comenzó a dudar de si Strategy tiene la capacidad y la voluntad de continuar pagando dividendos. STRC se desplomó, cayendo hasta los 75 dólares. ¿Es razonable el pánico? Sí y no.

Miremos el balance: la empresa posee 49,600 millones de dólares en $BTC y 2,600 millones en efectivo, con una deuda total de solo 6,800 millones de dólares y acciones preferentes por un total de 15,500 millones. Incluso si liquidara todos los $BTC ahora, los fondos serían suficientes para pagar todos los dividendos de los próximos 28 años. Pero la controversia central radica en que la empresa tiene el derecho de suspender los dividendos. Strategy tiene la facultad de detener discrecionalmente el pago de STRC, y los dividendos solo se acumulan sin obligación de pago forzoso. Con la caída continua de $BTC, el mercado teme que la empresa esté bajo presión de flujo de caja y pueda detener los dividendos en cualquier momento, lo que desató el pánico.

¿Finalmente la empresa detuvo los intereses? No. El lunes, Strategy anunció un nuevo marco: venderá selectivamente parte de $BTC específicamente para pagar dividendos; al mismo tiempo, ya no mantendrá el valor nominal de 100 dólares aumentando los dividendos, permitiendo que STRC flote libremente; además, podría recomprar acciones preferentes. Tras el anuncio, MSTR y STRC rebotaron significativamente.

¿Por qué no aumentar los dividendos para sostener el precio? Porque para llevar el precio de vuelta a 100 dólares, el aumento necesario ya sería insostenible. Cuando STRC cayó a 75 dólares, el rendimiento real del mercado ya alcanzaba el 15.4%. Para reparar el valor nominal mediante un aumento de la tasa, la tasa de dividendo nominal tendría que incrementarse drásticamente, casi 4 puntos porcentuales, hasta el 15.4%. Incluso con el aumento, el efecto podría no ser bueno: aumentar significativamente los dividendos podría agravar las dudas del mercado: ¿con qué pagará la empresa dividendos tan altos? Esto podría desencadenar una nueva ola de ventas. La distancia de 75 dólares al valor nominal de 100 dólares es demasiado grande, y un aumento a corto plazo no podría revertir la situación.

Bajo el nuevo marco, ¿podrá STRC volver a los 100 dólares? No necesariamente. La empresa ya no usará medios mecanizados para anclar el precio de la acción a 100 dólares; aunque el dividendo oficial se ha aumentado al 12%, solo si $BTC experimenta un gran aumento, STRC podría volver a los 100 dólares.

¿Qué significan estos cambios? Las opiniones del mercado están muy divididas, pero en mi opinión, el papel de Strategy en el mercado de $BTC ha cambiado por completo. Durante muchos años, fue el mayor comprador global de $BTC, proporcionando continuamente compras unidireccionales al mercado. Es probable que esta etapa haya terminado. En adelante, la empresa comprará y venderá $BTC dinámicamente según las condiciones del mercado, ya no solo comprar sin vender.

Es importante aclarar: no creo que Strategy vaya a vender a gran escala. No existen cláusulas obligatorias que obliguen a la empresa a liquidar decenas de miles de millones de dólares en $BTC cada año; si $BTC entra en un mercado alcista, Strategy probablemente volverá a ser un comprador neto. Solo que en el próximo ciclo, la influencia de Strategy en el precio de $BTC será mucho menor que en el ciclo anterior.

¿Quién reemplazará a Strategy como el mayor comprador incremental de $BTC? Fondos institucionales. En la historia de $BTC, los compradores principales del mercado han evolucionado continuamente: cypherpunks, inversores asiáticos, inversores minoristas estadounidenses, GBTC de Grayscale, MSTR, cada uno tomó el relevo. Para el próximo ciclo, creo que el principal impulso incremental serán varios tipos de fondos institucionales: bancos globales, gestoras de activos, fondos de pensiones, fondos de dotación, fondos soberanos, asesores financieros independientes; todos ellos tienen los fondos más grandes del mundo.

Muchas señales ya confirman esta tendencia. Morgan Stanley lanzó recientemente su propio ETF $BTC , Wells Fargo incluyó $BTC en su modelo de asignación de activos estándar; el año pasado, Texas se convirtió en el primer estado de EE. UU. en establecer una reserva estratégica de $BTC; varios fondos soberanos y bancos nacionales ya han asignado $BTC o han iniciado proyectos de investigación relacionados. Aunque el ETF $BTC tuvo salidas de fondos en 2026, desde su lanzamiento en 2024 ha acumulado entradas netas de más de 50,000 millones de dólares, y las principales plataformas de asesoría financiera ya tienen productos relacionados.

¿Existe riesgo de liquidación forzosa para Strategy? Según los datos actuales, no existe en absoluto; varias teorías de liquidación catastrófica no se ajustan a la lógica financiera. Como mencioné antes, la empresa tiene activos líquidos totales de 52,000 millones de dólares y una deuda total de solo 7,000 millones. $BTC tendría que caer más del 70% y mantenerse bajo durante mucho tiempo para que la empresa enfrente una crisis de supervivencia. Los críticos del mercado creen que la presión de pago de más de 15,000 millones en acciones preferentes es una carga a largo plazo, pero en casos extremos la empresa puede optar por suspender los dividendos de las acciones preferentes, lo que hace que el riesgo sea manejable.

Esto refleja en qué etapa se encuentra el mercado actual: la fuerte volatilidad de STRC combinada con la corrección del precio de MSTR son características típicas del final del ciclo. Todos los mercados financieros, incluido el cripto, siguen una lógica cíclica alcista-bajista muy unificada: primero emerge un mercado alcista; luego los inversores codiciosos apalancan, y aparecen numerosos derivados financieros; surge un punto de riesgo de mercado, y la tendencia se revierte; después de que el mercado se limpia y expulsa todo el apalancamiento excesivo, el fondo real aparece.

STRC es un producto típico del apalancamiento financiero de este ciclo: los fondos que buscan rendimientos estables y altos fluyen hacia STRC, y la empresa usa ese dinero para comprar $BTC. En pocas palabras, un grupo de fondos que buscaban rentabilidad estable con baja volatilidad terminó invirtiendo en un activo extremadamente volátil como $BTC. Estos fondos no coinciden con la naturaleza del activo $BTC y deben salir del mercado para que se pueda determinar el fondo, proceso que estamos presenciando actualmente.

La historia del mercado cripto ya ha presenciado exactamente la misma trama. Durante el mercado alcista de 2019-2021, el trust GBTC cotizó durante mucho tiempo con una prima significativa sobre el valor liquidativo subyacente de $BTC. Las instituciones podían suscribir GBTC a la par, bloquearlo durante seis meses y luego venderlo en el mercado secundario con una prima del 20% al 50%, lo que permitió que una gran cantidad de fondos fluyera hacia $BTC, generando varios instrumentos financieros complejos. A partir de 2021, la prima del trust desapareció rápidamente, varios instrumentos de apalancamiento se retiraron de manera concentrada, y el mercado tocó fondo. Es probable que este ciclo reproduzca el mismo patrón.

¿Cuándo llegará el fondo del mercado? No puedo dar una fecha exacta; nadie puede predecir con precisión el fondo, solo se puede confirmar claramente después del hecho. Pero podemos rastrear varias señales previas al fondo: primero, si el precio de MSTR cae por debajo del valor liquidativo (NAV) y cotiza con descuento, eso indica que el sentimiento del mercado ha pasado de la codicia al pánico extremo, una señal clara de que el fondo está cerca; segundo, si el índice de miedo y codicia cripto cae a un mínimo histórico, entrando en la zona de pánico extremo, entonces hay valor para posicionarse; tercero, si la tasa de financiación de contratos de $BTC sigue siendo negativa, y los minoristas tienen mucho más deseo de vender en corto que de comprar, el sentimiento del mercado es completamente pesimista.

En resumen: el mercado necesita caer hasta el pesimismo extremo para que surja la oportunidad de reversión. Actualmente, el mercado está en proceso de liquidación, y las fluctuaciones en cadena causadas por STRC son una etapa necesaria del ciclo. Cada ciclo cripto pasa por esta dolorosa pero necesaria fase de desapalancamiento. A medida que el mercado continúa liquidándose y ajustándose, creo firmemente que el fondo está cerca, y un nuevo mercado alcista comenzará en otoño de este año.

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